网易财经10月28日讯 中金公司发布关于“社保制度研究之五”主题策略，对中国养老之困做了解读，中金认为，中国养老之困已非远虑，而是近忧。在当前基本养老保险体系之下，不考虑财政补贴，城镇职工基本养老保险的累计结存将于2019年消失殆尽。如果维持近年来的财政补贴力度，累计结存将于2023年消失殆尽。

　　中金认为，2014至2050年间城镇职工基础养老金累计缺口的现值为41万亿，相当于2014年GDP的60%，缺口主要来自人口老龄化和转轨成本两方面。分阶段看，2023年前是养老金制度改革的最佳窗口，在此之后，养老金收支情况将快速恶化。

　　研报要点：

　　已非远虑，而是近忧

　　对于中国养老之困的讨论由来已久，如今形势更加严峻，改革更加迫切。中国劳动年龄人口已在2013年见顶。目前3个就业年龄人口抚养一个退休年龄老人，到2050年将变为1:1。中国目前37岁的人口年龄中值已经超过了发展中国家和中高收入国家，向发达国家和高收入国家靠近，但从人均收入来看，却达不到这一水平。截至2014年底，基本养老保险基金累计结存3.56万亿，仅占2014年GDP的5.6%。不考虑财政补贴，2014年城镇职工基本养老保险已经收不抵支，收支缺口为1,300亿，预算显示2015年的收支缺口将扩大至3,000亿。

　　根据我们测算，在当前基本养老保险体系之下，不考虑财政补贴，城镇职工基本养老保险的累计结存将于2019年消失殆尽。如果维持近年来的财政补贴力度，累计结存将于2023年消失殆尽。2014至2050年间城镇职工基础养老金累计缺口的现值为41万亿，相当于2014年GDP的60%，缺口主要来自人口老龄化和转轨成本（历史改革中未补缴的债务，26%）两方面。分阶段看，2023年前是养老金制度改革的最佳窗口，在此之后，养老金收支情况将快速恶化。

　　四问中国养老之困

　　养老金缴存比例能否下调？中国28%的基本养老保险缴存比例在世界排名居前。如此高的缴存比例增加了企业的负担，不利于企业经营和投资，也限制了第二支柱企业年金的发展。企业缴存比例下调1个百分点，养老金缺口现值占2014年GDP的比例提升5个百分点。转轨成本是过去制度改革遗留的历史问题，若由国家承担，足以支持企业缴存比例下调5个百分点。

　　单一支柱，能维持么？企业退休职工养老金连续11年上涨10%，基本养老金的人均支出增速明显高于人均缴存，但是基本养老金几乎是目前中国退休人员的全部收入来源，显然单一支柱无法维系。发展企业年金应与降低基本养老金缴存比例，加大递延税力度同时推进。以美国为例，第一支柱的基本养老金的结存仅占养老金总资产的10%，只占美国退休人员收入来源的35%。在建立多支柱体系同时，养老金待遇调整机制也应予明确。假设2016年之后，退休工资上涨幅度保持略高于物价涨幅，那么基础养老金累计缺口占2014年GDP的比例将下降30个百分点。

　　国资划拨是否可行？国有资本本应归全民所有，历史债务也多来自国企职工，划拨国有资本充实社保合乎情理，并能有效降低养老金缺口。如果把国有企业股权每五年划拨10%给社保，至2030年划拨至40%后保持不变，那么分红收益折现后相当于2014年GDP的25.2%，基本可以抵消转轨成本。

　　为什么需要延迟退休？我国当前56岁的平均退休年龄是在1978年时确定的，那时中国人口的预期寿命是65岁，而目前中国人口的预期寿命已经提升至75岁，延迟退休存在可行性。对比国际普遍65岁的退休年龄，我国的退休年龄偏早。假设明年公布提高退休年龄，2020年开始正式实施，每五年提高1岁，2050年平均退休年龄从当年的56岁提升至62岁，那么基础养老金累计缺口占2014年GDP的比例将下降33个百分点。