本周市场走势跌宕起伏。周初，股指期货一度跌破短期均线支撑，下行压力增大，但随后伴随券商等大盘蓝筹股的强势拉升，指数走势气势如虹，大幅提振多头信心。然而，由于此前的主题投资已充分反映利多预期，加之市场外部存潜在风险因素，因而期指出现趋势性行情的可能性不大。

本周发布了两份重要的宏观数据。其中，10月官方制造业采购经理人指数（PMI）报49.8%，与9月持平；财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为48.3%，创6个月以来最高，较9月的47.2%明显回升。两大指标反映出近期在货币及财政端的稳增长政策落地后，实体经济已逐步企稳。此外，在“十二五”即将收官，“十三五”即将开局之际，从对今后一段时期经济增长的预期来看，高层已表态若要确保到2020年实现国内生产总值比2010年翻一番的目标，2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上。市场对经济走向的不确定性降低，对于与经济增速更为密切的大盘蓝筹股来说，具有积极意义。

9月以来，大量重磅政策密集出台，推升中小市值品种出现一轮较大涨幅。后期，虽然改革与转型方向不变，但从市场预期的角度分析，利多因素已被充分消化。虽然短期内市场仍存在结构性热点，但市场风险偏好提升所带来的资金全面入市的动力在减弱。

从刚刚披露完毕的三季报分析，基金整体配置侧重成长股，其中医药生物、计算机及传媒行业位列超配行业前三名；而环保、电子、国防军工等行业持仓占比在三季度出现明显回升。因此，期待存量资金进一步增加成长行业配置的难度在逐步加大。

自10月下旬美联储议息会议释放“鹰派”信号以来，市场对于12月美联储加息的预期升温。而北京时间本周五晚，美国将公布非农数据，有望成为近期市场评估12月是否加息的先行指标。一旦数据好于预期，人民币、欧元、日元等多种货币可能面临下行风险。尽管人民币与美元的汇率在短期内将保持稳定，但随着美国经济增长动力增加和美元的走强，加之资本项目开放的宏观趋势，国内资本外流压力上升。

在人民币方面，关于人民币能否加入SDR问题，11月将揭晓最终结果。当前，市场普遍认为人民币的强势走势依托于央行为加入SDR做出的努力，而决策时点临近使得这一外在支撑动力发挥的作用逐步减弱。市场预期人民币维持强势的必要性下降，加上稳定出口等因素，结果揭晓后人民币的波动性将增加。另一方面，美联储加息的持续升温也会提升人民币的贬值预期。

11月4日，A股强势上攻突破前期高点，整体的期现价差自11月期指主力合约上市以来大幅收窄达到最小，处于合理区间的边界范围。鉴于期货到期交割制度，目前三大期指合约仍然存在期现套利空间。我们仍然认为在期现贴水偏大的情况下逢低买入期指合约，到期以上涨收敛于现货指数的概率较大。除此之外，从期权成交的认购认沽比值来看，现已达到近期的最大值，表明市场近期乐观情绪强烈；从认购认沽的持仓比信息来看，目前该比值处于合理的运行区间。因此，单纯从量化的角度分析，随着本月到期交割日临近，我们认为期指震荡上行收敛于现货的概率偏大。

整体来看，我们认为当前市场在经济企稳预期提升环境下，更加利多大市值品种，但从支撑力度而言，大盘蓝筹股如虹的涨势，更像是超跌反弹以及前一个月的滞涨后所出现的补涨行情。因此，对于大市值品种占比更大的上证50股指期货来说，操作上并不建议继续追高。而在主题投资利多支撑有限的情况下，预计小市值品种上行动力较为有限，相应的中证500期指预计将维持宽幅震荡行情。后市方向性的抉择，仍将取决于未来国内托底及改革政策的落地进程，以及外部利率、汇率环境的变化。

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