11月11日讯

11月11日，国家统计局公布10月经济数据，10月规模以上工业增加值同比5.6%，低于预期0.2个百分点，低于前值0.1个百分点；1-10月城镇固定资产投资同比10.2%，与预期一致，低于前值0.1个百分点；10月社会消费品零售总额同比11.0%，高于预期0.1个百分点，高于前值0.1个百分点。

对此，国泰君安宏观任泽平、张庆昌分析认为，经济暂稳投资反弹，微刺激见效外需改善。

详文如下：

1)核心观点：工业生产降幅收窄，出口交货值略改善。投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。维持4季度经济暂稳、中期L型判断、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。

2)工业生产降幅收窄，结构继续优化。10月工业增加值同比增长5.6%，比上月小幅回落0.1个百分点。高技术行业继续高增，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.7%。中部和西部地区上升较快，东部其次，东北同比-4.6%。工业企业出口交货值同比名义增速-3.1%，比上月加快0.1个百分点，受益于美国消费支出改善拉动，与财新PMI新出口订单改善一致。

3)投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。10月全社会固投同比增长9.3%，比上月加快2.5个百分点。其中，制造业投资增长8.4%，比上月加快3.8个百分点；房地产开发投资增长-2.4%，比上月加快0.7个百分点；基建投资增长12.9%，比上月下降1.1个百分点。1-10月固投资金来源同比增长8.3%，比上月加快0.5个百分点，国家预算和自筹资金增速提高，国内贷款和利用外资回落。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。

4)消费略升，主要受汽车拉动。10月限额以上单位汽车类商品同比增速7.1%，比上月提高4.4个百分点，贡献社零增速0.8个百分点。受益于购置税减免刺激，10月新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。餐饮收入增长12.4%，提高0.3个百分点，限额以上单位餐饮收入增速提高0.7个百分点。

5)市场：股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。流动性充裕、无风险利率下降、资产荒和风险偏好修复推动A股走强。熊市已经结束，股市凤凰涅槃浴火重生。存量博弈下成长和改革主题领涨，未来留意增量资金入市及其可能引发的风格切换。债市大涨后小调，中期继续看多债牛，留意空间和节奏，经济暂稳、IPO重启、破刚兑、杠杆、期限错配引发未来可能加大波动及涨幅放缓。