11月11日讯

11日，高盛/高华在上海向媒体发布了其宏观策略报告，高华执行董事兼首席中国经济学家宋宇指出，受累一系列偶然因素以及政策变化，三季度的宏观经济表现非常差，四季度将略有回升，预计今年全年经济增长将弱于预期，GDP增速大概为6.9%。

在投资策略上，高盛此次将上市公司股票分为“新中国”（New China）和旧中国（Old China）两大类。高盛选取过去三年中那些取得了10%以上的收入增长的公司，再从中筛选出那些收入同中国GDP增速关联相对不大的行业，将之纳入“新中国”，其余则纳入“旧中国”。他们建议长期布局“新中国”行业。

对比“新中国”和“旧中国”的构成权重，前者的主要构成部分是技术和医疗行业，占比分别达到37%和35%，金融行业第三，占15%；而在“旧中国”的构成中，金融行业最多，高达29%，科技行业只有7%，医疗行业则几乎没有。

高盛（亚洲）的执行董事刘劲津指出，之所以做这种分类和建议，是因为在中国经济进入新常态，结构转型的过程中，传统的那些指数已经不再适于作为参照。尽管“新中国”的股票估值达25倍，是“旧中国”股票的两倍，但是引入“预期增速”这一指标后，二者估值就相差不大，分别为1.1和1.0。

宋宇表示，中国经济在三季度遭遇了意料之外的下滑，这主要是因为一系列偶然因素以及前期政策放松的趋势又收紧。偶然因素主要是指像天津爆炸事故以及随之而来的工业关停行为，“关停对工业，尤其是重工业的影响非常之大”；股票和汇率市场的波动又为之雪上加霜，政府基于此收紧政策也带来影响。

但是，四季度将有实质性的恢复，股市也在稳步回升预计今年全年的GDP增速略低于预期，而明年将会继续放缓，“预计明年目标在6.5%左右比较 合适”。基于当前的宏观数据，高盛认为，央行在年底前继续降息的可能性加大，而降准的可能性则减小。

此外，对于外汇市场，宋宇指出，人民币不太可能会出现一次性大幅贬值，加入SDR篮子也不会产生太大影响，如果美联储确定加息，可能会贬值，但是幅度也将非常小。