编者按：11月10日资深投资专家文国庆、联讯证券投研中心总经理助理陈勇做客《和讯座谈会》，针对最近券商板块表现突出，不少投资者表示 “看不懂”、再次踏空券商股感到有点措手不及，券商股飙涨的深层次因素究竟是什么？3650点区域投资者还能否买券商股？两位专家从不同的角度阐述观点并提出策略建议。

和讯网：最近我们金融股的涨幅引起市场的关注，券商股上涨如此猛烈究竟是什么原因？你们身在券商之中，应该比我们投资者更了解券商股，为什么能有这么强的反弹力度？

文国庆：其实主要这个事儿，券商股这轮反弹，是券商股带领着整个金融板块往上涨，其实就是针对SDR这个故事来的，中国股市就是故事，大家都愿意讲。再有，这不纯粹是故事，对中国来说加入SDR是个脸面的问题，也是个政治性的问题，象征性意义不是虚东西，对未来很多国家战略都是有用处的，这是我们必要的台阶，很重要关键的一步，尽管它具体实际效果不会很大，但它是个很关键的台阶。走上这个台阶大家就可以想象，将来人民币能干什么，人民币要取代美元了，那多大的事儿，实际上大家展望嘛，大家就愿意讲，愿意想象，政府又重视了。

和讯网：那券商为什么要冲在前面呢？

文国庆：其实这次如果要加入SDR，假设说中国要往大了想，故事往大了讲，就是人民币要取代美元那啥感觉，人民币当成世界货币，那这个流通性，不受别人限制了，我们无论外汇交易成本大幅度降低，境外对中国人民币的需求大量，我们享受的全世界的铸币税好处大多了，那还得了，中国变成一个金融帝国了，那美元第二，那什么感觉。所以，大家展望的会非常得好，一想到这儿，中国要以金融为核心了，那你想，中国未来券商体系、银行体系、保险体系受益多大。这个故事想大了会非常得大，当然暂时肯定实现不了，但你不能影响同志们的展望，理想的翅膀还是要插上，插上还要扑腾几下，但扑腾到什么程度这很难说。你说知道这个概念，是一种展望。

现实角度说，银行股确实起不来，银行股起不来玩什么呢？就玩券商呗，那怎么办？保险没有代表性，太小。再有，保险投资者是依赖于其他主体，不像银行和券商是自己运作，保险他自己是个投资者，你就想象起来，所以保险是个被动的，银行是不好的，那你要玩金融板块就只能玩券商了。再有一个好处，将来肯定要实行注册制，我们要以直接金融为主，间接金融的比例会下降，直接金融比例提高，这对于券商是有好处，券商就是玩直接金融的，银行是玩间接金融的，你要知道这个这个模式之下对中国来说肯定券商是受益者，银行是受打击者，从总体上来说是这么一个概念。此消彼长的关系，当然大家就会想象了，券商将来会不会取代银行的地位，我想不会，但至少它的位置会比以前要提升不少，这是券商表现比较好的第一个层面。

第二个层面，这次国家队救市资金买的最多的东西就是券商，大致你可以算一下，基本上券商7%、8%这个水平流通股都被国家队买了，汇金公司、中证金把这个买的，前段时间券商跌那么深说明它的套牢程度是比较深的，有20%的套牢程度，往上拉一把这不就起来了嘛，大家帐面就浮盈了嘛，由浮亏到浮盈大家就有了交代，要不然怎么交代？

和讯网：是不是还有一种收购的原因，比如传阿里巴巴把德邦证券收购了？

文国庆：阿里巴巴如果收购德邦证券，那么对证券行业会产生重大的刺激作用。我们知道中国三大网络巨头，阿里巴巴其实是最大的，但是腾讯也不小，也不比阿里巴巴小多少，差不多，百度稍微小一点。如果阿里巴巴要动起这个念头，他想弄券商了以后，那腾讯肯定急起直追，跟他较劲，百度也得上，三巨头都得上，你要收购了一个我就要收购另外两个，那两家也都得收购。所以，这个局面一摆要收购，现在明显的我们券商专营牌照要求更严格了，不像过去很多办法绕开券商这个范围直接来做，像今年搞非法融资、场外融资这回被打下去，券商在融资领域，还有很多证券领域的专营权会得到强化，网络三巨头它就不能自己随便搞的，现在最好的办法就是收购现有的公司，至少是合作，但现在看来合作的方式走不通。

和讯网：最近有的银行暂停和京东白条的合作。

文国庆：对，肯定。现在网络公司搞的各种金融创新都会被限制，所以他现在没办法，必须进行收购。

和讯网：这导致了现在券商这个类金融、类贷款反而有可能是加强的？

文国庆：对，所以会加强。从这个角度说，我认为这一轮券商真正的上涨最根本的原因就是有被收购的预期，为什么小券商这回涨的特别猛？

和讯网：东兴证券涨的也很好。

文国庆：是，兴业证券(601377,股吧)也涨的很好。所以，小券商市值不大的有可能被收购的公司都会猛涨，但我认为他们不一定被收购，但市场是一种预期，炒的这个预期，SDR给大家提供了远景。国家队救市的时候拿了大量的东西给大家提供近景，底气提高了，收购就是一种想象，这三种因素加起来导致了券商股的一骑绝尘。

和讯网：陈勇你的分析呢？

陈勇：我同意文总这个观点，我补充一点，券商他本身在今年的表现应该说非常得低迷，跌幅应该说最靠前的，实际上市场并没有跌那么多，在这个时间点，它有补涨的要求。第二，预期的改善，市场层面上，大家原来觉得股市这么暴跌以后，券商的自营可能会亏损累累，但实际上报出来的情况，在10月份它的盈利开始好转，这对原来杀的比较多时，大家预期的调整对它来说也是个好转的机会。第三，在人民币推进国际化的进程中，它还包括着境外的资金进来，境内的资金走出去，也就是说包括沪港通、深港通或者沪能通的推进，这对于券商来说离不开这个中介了。第四，将来QDII、QFII这些资金量再放大，对他来说，他起到中介的关键作用会更多。所以说从这些角度来考虑，我觉得现在券商有它这种表现的机会。

和讯网：你觉得现在券商这种表现的程度，包括它的涨幅，有一些普通投资者根本就没有参与进来，我就现在问，这个区域还能买不买？

文国庆：这是个比较复杂的问题，你问的也很专业。这个问题应该这样说，就券商本身这么上涨我认为是不理性的，整体上来说，很多券商股涨过了，有些券商股将来还会打回原形，尤其是大的券商股我是不看好的，但可能对被收购的券商股来说涨的远远不到位。如果现有小的券商他们如果被这三巨头收购了以后，很可能就变成几千亿市值的大公司，超过现在的券商巨头。

和讯网：现在你说的是一种可能性，阿里巴巴收购的德邦证券就没有上市，他可以说我不一定要收购目前已经上市的券商啊？我们这种炒作是不是有一些危险呢？

文国庆：这是有一定的危险，但相对来说上市这些券商总体上来说牌照齐全，基本素质还是可以的，德邦证券可能素质没到那个程度，我不知道阿里最后能不能收购德邦证券成功，这很难说，看起来好像成本比较低，但未必行，我只能说收购德邦证券未必行得通，也没准是虚晃一枪，这边说要收购德邦证券，过两天说我不收购德邦证券，说不定这两天涨的挺好的股票是被阿里巴巴真正收购的是在这儿。

和讯网：明修栈道，暗度陈仓，结果在二级市场收购了另外一家，这种可能性也不是不存在。

陈勇：从理性角度来讲还是收购便宜一点更好，越烂的它改造的空间更大。

和讯网：那么股民能买券商股吗？你说超过预期，假如有人就愿意更刺激地去做股票，那能买吗？

文国庆：这是个勇敢者的游戏，其实你可以买，你赌正了真的能有很大的收益，赌错了你真的有可能会亏损。这个东西是很纠结的。

和讯网：这真是个心理博弈。陈勇怎么看？

陈勇：对于券商，我们先不考虑它的并购价值，如果理性地考虑一下大券商可能2倍市净率是它相对的上限，所以，现在包括中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)它涨到这个位置差不多就是2倍市净率的位置，所以，大券商再往上涨，它回落的风险更大一些。因为小券商在牛市当中给它30倍的市盈率我觉得还是合适的，再往上涨，我认为从理性角度来说，需要注意它的回调风险。

至于从操作层面来说，现在它的涨势已经起来了，这个势头起来以后你可以判断一下这个势头还能持续多久，如果还能持续，那么在回落的时候可以借机抄一下，做一些波段，这也是可以的，这只是从操作层面上按照趋势投资来做。

文国庆：从这个角度来说，最近你要做券商股首先要把这轮行情能涨到哪儿，这个时间点你可得卡准了，这是一个最大的问题，你要时间点没掌握好，这回炒券商的人可能会亏得很惨。（本期和讯座谈会特邀嘉宾：资深投资专家文国庆、联讯证券投研总经理助理陈勇；主持人：和讯网首席财经评论员馨月(博客,微博)）