在一遍一遍上演“狼来了”之后，岁末年初，美元加息这匹“狼”或许真的要来了。

在此之前，流动性充裕、无风险利率下降以及风险修复等因素推动A股在近两月反弹走强。一时间，A股以强势表现宣告凤凰涅槃、浴火重生。10月份，沪深股市分别上涨了10.8％、15.59％，是全球表现最好的股票市场。

如今2015年度市场行情还剩一个半月，接下来内外部流动性变化势必会影响市场走向。除了美联储加息预期变化对全球流动性影响加大外，国内微观流动性的变化，如可能影响市场供求的IPO重启预期、资本市场治理整顿也会带来短期扰动。同时，四季度经济增速回稳、IPO重启、破解刚性兑付等因素仍可能引发未来市场波动及涨幅收窄。

词键关1IPO重启

专家认为正面意义更大

10月份以来沪深股市强势反弹，但随着近期市场震荡加剧，美元加息“狼来了”，不少投资者对今年最后这一个半月的市场行情有所担心。

事实上，一度同样被视为“狼来了”的IPO重启已提前露面。证监会日前宣布将完善新股发行制度，重启新股发行。年内28家新股仍按照现行发行制度上市，第一批新股（10家）大约在今年11月下旬发行，剩余18家将在年底前分批发行。

对此，市场普遍给予了积极评价：这是市场进入自我修复、自我调整阶段后，恢复股市直接融资功能的重大举措。中原证券分析师张青认为，IPO重启对市场影响，正面大于负面。

“其一，IPO重启从公布到资金真正申购新股之前有一段空窗期，期间IPO重启的影响只是预期，不会真正影响资金的供给。因此，在新股申购之前，如果市场预期没有悲观，对市场也就没有负面影响。”张青指出，“其二，IPO重启时间窗口往往是市场回暖时期，从过去20多年的历史经验来看，政府在拿捏市场气氛方面的把握较大，市场多数情况下不会因IPO重启而变坏。”

值得一提的是，IPO重启“靴子”落地，意味着离注册制的到来已为时不远。分析人士称，这匹“狼”短期内或许会吓倒部分投资者，但长期而言却是让经济和市场更健康更强大的“良治之狼”，正面影响更大。

“从海外市场的经验来看，并没有因为注册制而拖累市场的案例，相反，注册制对资源配置、优胜劣汰、提升效率、促进创新方面起到非常好的效果。”张青认为，注册制不是企业“滥发行”，而是有严格信息披露和强制退市等制度作保障。高度市场化的注册制将支持股市长期健康繁荣发展，促进股市日趋成熟。

整体来看，年内28家IPO发行规模有限，对市场资金挤占不大；同时注册制也将采取渐进式的方式实施，尽量把注册制在初期对市场的负面影响降到最低。目前来看，按照全国人大常委会会议每两个月举行一次的惯例，证券法二审最快会在12月进行，年内推出注册制的可能性也并不大。

词键关2美联储加息

市场将面临较大压力

困扰全球市场多时的美联储加息这匹“狼”，在12月到来的概率极大。美国10月的非农数据和就业状况强劲，美联储内部加息的声音日渐升高：美联储主席耶伦在国会作证时重申，12月加息是合适之举，未来加息步伐将是循序渐进的；同时，纽约联储主席杜德利、波士顿联储主席罗森格伦也先后表示，如近期美国经济出现“实质性改善”，12月加息可能是合适之举。

分析认为，年底市场波动性将增大；在美联储议息会议之前，市场将面临较大压力；如美联储最后没有加息，市场则可能再度反弹。此前市场预期9月美联储加息，8月美国市场出现一波快速下跌。彼时A股叠加人民币贬值因素，市场在短短7个交易日内，跌幅接近30%。

除此之外，国内存在的多个不安定因素也会影响到后市走向。万联证券高级投顾古振华也分析指出，山东山水水泥近日确定无法偿还20亿元债务，成为国内超短融首例违约。近期信用风险事件时有发生，国内处于低位的信用利差可能会逐步走高。

同时，流动性方面，中央财经领导小组日前强调“推进供给侧结构性改革”与央行三季度货币政策执行报告中“不能过度放水、妨碍市场的有效出清”所透露的信号一致，从侧面说明国内经济问题不是周期性问题，而是结构性问题，货币政策或难以有效解决结构性问题，管理层将更加依赖财政政策，大规模的货币宽松或难以持续。

不过，从国内市场的积极因素来看，随着四季度经济企稳，IPO重启、市场融资功能恢复，而且目前清理场外配资已结束，影响股市的不利因素基本消除。就在上周，中央财经领导小组指出，“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、投资者权益得到充分保护的股票市场”。对此，专家认为，“十三五”时期是我国全面建成小康社会的“决胜阶段”，股市发展对于实现经济中高速增长、产业结构升级、落实创新驱动战略都具有重要支持作用，也是居民财富管理和社会资本有效运行的重要平台。这一表态将有利于进一步完善制度建设，推进市场化改革，不断提高中国股市的吸引力和竞争力。

年末股票投资机会

机构推荐投资思路

东吴基金投资者把握三大投资主线：“十三五”规划领域、迪士尼主题、国企改革主题

博时基金新兴战略行业；国企改革、生产要素改革，以及“一带一路”等

凯石工场主板市场涨幅落后的行业板块：金融、采掘、钢铁、有色、食品饮料、公用事业、建筑材料

民生证券地产、军工、有色等蓝筹

■市场展望

成长股高位震荡蓝筹补涨空间更大

那么，临近年末还有哪些机会值得投资者把握，投资者该如何操作？业内不少分析机构认为，市场经过持续大跌之后，风险偏好的略微改善，将会为个股分化的反弹行情提供良好的温床。

东吴基金建议投资者把握三大投资主线：一是“十三五”规划领域，即经济稳增长、转变经济发展方式、新一代信息技术、服务业开放、收入分配制度改革、人口老龄化问题、投融资体制改革、国企改革改革等。

二是迪士尼主题，“可重点关注迪士尼自身产业链潜力个股、迪士尼经济效益辐射的周边行业龙头企业及与其有直接投资关系的业绩优良的上市公司三大板块”。另外则是国企改革主题，四季度将有一系列配套细则出台，主要是关于国企分类、PPP和员工持股等，可以从中寻找一些结构性亮点。

而博时基金股票投资部总经理李权胜则将A股中长期的投资机会概括为“国家意志，以人为本”。“第一个层面是指国家未来集中投资的新兴战略行业，例如半导体、信息安全、军工行业等，体现的是国家战略。第二个层面则主要包括国企改革、生产要素改革，以及‘一带一路’等，这些都是国家意志力的集中体现。”

而“以人为本”，主要包括：中产阶级的消费，除了常规高品质的日常消费外，目前中国老龄化问题趋向严重，医疗服务、养老等行业未来潜在需求及消费巨大；以及新兴消费，国内近年来兴起的相关消费及趋势，主要体现在文体传媒等领域。

凯石工场则认为，目前中级反弹已进入第二阶段，10月成长股尤其是中小板和创业板主导了市场热点，但后续反弹空间将会受到前期下跌过程之中套牢筹码压力，以及从获利筹码回吐的压力。展望后市，成长股将维持高位震荡，主板蓝筹股的轮动补涨空间更大，重点应关注主板市场涨幅落后的行业板块，“这些板块如果叠加政策的一些催化，显然就会形成大幅补涨；券商股就是典型代表，前十个月券商股累计涨幅（-20.73%）倒数第一，补涨动力在金融改革的预期推动下迎来持续大涨。”

目前全年涨幅居末的行业是：金融、采掘、钢铁、有色、食品饮料、公用事业、建筑材料。基于其传统产业的属性，投资者不妨结合政策催化剂如互联网金融、电子商务、国企改革、节能环保、二胎新政等挖掘投资机会。

无独有偶，民生证券研报也指出，中级反弹还未结束，“蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏”的结构不会变，但蓝筹个别领域可能出现交易性机会，带动上证进入3800~4200区间，建议关注从券商向地产、军工、有色等蓝筹且具有催化预期的板块切换的可能。

不过，中原证券也提醒，前期市场已经持续反弹，目前已经达到其10月份所判断的箱体震荡的上沿附近。由于未来有IPO和美联储加息两大不确定性因素的影响，建议投资者逢高减磅，逐步兑现收益，在市场回调后再回补仓位，采取波动操作。

“目前市场基本步入一个同步状态，各板块间基本同涨同跌。既然认为市场存在冲高回调的可能，在配置上则以低估值、防御为主。”张青表示，创业板、中小板作为进攻型品种，弹性更高，在上涨过程中涨得更快，在回落的过程可能也跌得更快，因此布局防御板块可能更稳妥。

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