沪深证交所近日向各家证券公司下发了首次公开发行股票网上、网下发行实施细则的征求意见稿。与修订前相比，新规大体延续了此前市值申购的计算规则。市场预期，由于此次IPO重启取消新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款，新股申购中签率或将大幅下降。

2014年以来IPO采取的网上配售，与2002年至2004年的市值配售有所不同，需要先缴款再配售。这使得散户投资者虽有参与配售的资格，但实际上没有参与网上申购的资金实力。新股又往往扎堆发行，顶格申购同一时期发行的多只新股，所需的申购资金动辄数百万元。例如，今年5月19日至21日分别有12只、7只及1只新股发行，同时顶格申购这20只新股共需要资金约327万元。显然，先缴款再配售的申购方式更有利于机构。机构有资金实力，可以“多头出击”申购新股，从而提高中签的机会。相比之下，缺钱的散户要么浪费了市值申购的资格，要么被迫卖掉老股来参与打新股。

此次IPO重启取消新股申购预先缴款制度，意味着打新股的门槛大幅下降，对散户投资者是利好。既然不用预先缴款，且新股中签的收益率不错，势必促使大量散户投资者不愿意放弃市值申购的机会。由此，此前被“闲置”的流通市值将参与新股网上申购，中签率下降在所难免。有股民戏称，新股发行新规好比是“买股票送彩票”。

统计显示，2015年已发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%。而在2002年至2004年共有212只新股发行采取不用预先缴款的市值配售方式，平均中签率仅为0.098%。有机构分析认为，尽管新股供应数量较10多年前增多，但考虑到可参与配售的流通市值规模的变化，单只新股的网上中签率跌近0.1%或将不稀奇。中金公司研究报告称，初略估算网上中签率中值在0.01%至0.02%。

值得注意的是，此次IPO重启的新股发行更有利于网上申购的投资者。按照新规，公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。据媒体统计，剔除换股吸收合并上市的申万宏源(行情000166,买入)和温氏股份(行情300498,买入)，今年登陆A股的192家公司中，新股发行数量小于2000万股（含2000万股）的共56家，占比近三成。换言之，2000万股以下小盘股的发行不再被机构通过网下发行环节“分流”，而全部拿到网上申购，给参与网上申购的投资者带来更多中签机会。

按照新股发行实施细则的征求意见稿，投资者所持市值需分市场计算。持有上海市场的非限售A股方可参与沪市新股的网上发行；持有深圳市场的流通A股市值的投资者可参与深市新股网上发行。沪市每1万元市值可申购一个申购单位，一个申购单位为1000股；而深市的申购门槛为5000元，对应500股。对此，市场上有建议提出，不妨改变新股中签的可申购股数，把沪市一个申购单位由1000股调整为500股。在其他因素不变的情况下，这样可使沪市新股中签率翻倍，既提高投资者的参与热情，也增强了公平性。市值配售的政策初衷是鼓励二级市场投资者长期持股，减少新股申购对二级市场的冲击，若能避免新股中签率过低，有助于防止市值配售对长期持股的鼓励作用弱化。

也有建议认为，对于参与网上申购的机构可采取每10万元流通市值申购一个申购单位，从而提高新股中签率，并把中签机会向散户投资者倾斜。更有的建议提出，大小非本就是以往IPO“盛宴”的受益者，不应再参与新股申购，不妨明确网上配售参与者必须持有二级市场或大宗交易买入的流通股，从而增加二级市场投资者的中签机会。