11月19日讯

见习记者 李映泉

在11月19日举行的德勤A股IPO重启专题沟通会上，德勤大中国区A股上市负责人吴晓辉指出，在IPO新规正式实施后，预计明年A股市场有望新增380~420家新股发行，预计融资总金额在2300~2600亿元的规模。他还表示，此次IPO重启不会改变市场的平稳趋势，从更长远的角度来看，本次新股发行制度调整后将更趋市场化，将为注册制的推进奠定基础。

IPO新规为注册制探路

按照规定，此前暂缓发行的28家公司将沿用老规则进行IPO，德勤预计此批融资金额为115亿元。吴晓辉认为，虽然这28家公司仍采用旧规IPO，但不会对二级市场造成太大冲击。原因有三：第一，当前资本市场流动性还比较充足；第二，上述28家IPO申购锁定资金估算在2万亿左右，属于可控范围内；第三，此后的新股将采用新规发行，减轻了市场对IPO抽血的担忧。

吴晓辉表示，IPO新规提出调整发行监管方式，将审慎监管条件改为信息披露要求，即以信批作为导向，正是注册制的基本思路。另一方面，新规着重强调保护投资者的利益，提出建立保荐机构先行赔付制度。“事实上，IPO新规就是在为证券法的修订以及注册制的推出所做的一些探索和尝试。”

吴晓辉预计，注册制最早有望于明年二季度推行，但前提是证券法修订案的正式出台。“按照近两年的发行情况，以及对明年注册制推出的展望，德勤预测A股明年全年IPO家数大概在380~420家左右，融资总金额大概在2300~2600亿元左右。”

定价改革或抑制爆炒

IPO新政中针对新股定价有一项重要的改革，即公开发行2000万股以下的小盘股一律取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价。

吴晓辉指出，从近一两年的IPO发行定价来看，其发行价与市场上平均估值还存在一定差距，因此上市后往往会借“填平估值”的理由爆炒新股。而类比香港市场来看，港股上市指出的估值往往与平均估值相近，很少出现新股爆炒的现象。在他看来，发行定价改革是抑制爆炒的关键。

德勤A股巿场合伙人鲜燚也表示，新政取消小盘股询价环节，发行人掌握更大定价权的情况下，一部分公司的发行价格会比此前提高，而新股上市后的利润空间也将随之减少。另一方面，由于新股供给的大幅增加，打新暴利现象也将越来越少，整个市场会更加理性成熟。

吴晓辉还表示，未来IPO新政实施后，打新对投资者的专业要求越来越高，也越来越倾向于机构投资者。“由于机构投资者拥有更强的渠道和实力，在未来的新股市场会占据主流。这也是成熟资本市场的模式，譬如香港市场，新股的发行往往90%由机构投资者认购，只有10%才是散户参与。”

对此，德勤A股巿场华南区主管李渭华进一步解释指出，未来新股申购必须更加注重公司的质量，好的公司可能依然会带来巨额的打新回报，质量差的公司则不排除出现“破发”的可能。不同公司的分化会更加明显，而过去两年“逢新必炒”的现象也可能有所收敛。

李渭华还表示，新政实施后，取消预缴款使得新股申购门槛大幅降低，中签率也会明显下降，“打新基金”以及“打新专业户”很难再凭籍资金优势博取打新收益，加之其自身的资金成本较高，可能会陷入无利可图的境地。