近期，随着市场行情显著回暖，分级基金投资再度掀起热潮。作为市场每轮反弹抢跑的利器，分级基金在二级市场暴涨和上折潮“重现”下，似乎有望重演此前疯狂的杠杆牛市景象，也令不少“只有七秒记忆”的投资者，忘却此前极端市场行情下遭遇的惨烈“下折”噩梦，而再度加入对分级基金的狂热中。

根据相关数据统计，截至11月15日，有10只分级基金净值距离上折阈值在10%以内，其中，证券B、证券股B距离上折阈值不到3%。如果市场能延续上涨态势，分级基金或迎来又一波“上折”潮。而从此次“上折潮”中，不少套利盘也意图通过分级基金寻求套利机会，即在上折发生后溢价幅度较大，投资者通过申购、拆分并卖出分级基金来获得超额收益。而相对保守的投资者，则通过同时购买分级A和分级B进行风险对冲。

尽管分级基金热度再度提升，但不少市场人士认为，投资者对分级基金仍需谨慎操作，部分风险承受能力较低的散户投资者，应避免买入分级基金。“带有杠杆的分级基金在大幅震荡波动行情下反应会非常剧烈，对风险偏好不高的投资者损伤较大，同时分级基金的操作适合做趋势和短线，需灵活配置，没有专业投资能力，往往会在分级基金中遭受较大损失，并不能给投资者带来理想中的高回报。”有私募人士分析指出。

实际上，由于此前分级基金曾遭遇过猛烈“下折潮”，造成不少分级基金投资者损失较大。早在今年8月，监管层便已明确表示暂停发行和审批新的分级基金。据证监会最新发布的基金募集申请核准进度公示表显示，截至11月6日，共计195只指数分级基金产品发行遭遇“搁浅”，目前并没有明确重新开放发行的消息。

有部分观点认为，遭遇发行暂缓的分级基金重要原因在于，其规则设计存在一定缺陷，比如在分级B临近下折时，尽管有相应公告出具，但并没有直接反映到所投资的分级产品上，不少投资者在没有弄清分级基金条款情况下，盲目买入造成巨额损失。另有部分机构投资者，将分级基金作为跟踪指数工具产品，但无法预估其杠杆影响而踩错分级基金投资节奏所带来的损失。

而面对分级基金投资所暴露的风险，也有专家认为基金公司本身也需承担风险控制和自律责任。济安金信副总经理王群航认为，由于不少基金公司一味追求快速上市，在很大程度上造成股票投资仓位不达标情况出现，让投资者无法对两类份额按照常规方法做出合理的和准确的估值，发自于基金公司方面不确定性大为增加，潜在的投资风险由此而出现并被放大。王群航认为，分级基金规范除投资者适当性教育外，基金公司自律性提高也非常重要。

业内人士建议，未来分级基金制度可能还有进一步完善空间，比如设立投资者准入制度，基金公司强化投资者教育等。谈及未来分级基金可能的发展趋势，广发证券分析师认为，首先是可能提高下折阈值；其次，放开涨跌幅限制；第三，实现瞬时合并分拆。

从中性层面而言，分级基金仍是一个具备相对优势的工具性产品，其创新性的份额分拆和内置杠杆设置，能满足不同投资者交易需求，只要基础市场行情走势正常，分级基金便具备可交易价值，且成本也会相较于场外配资或券商两融更低。因此，对分级基金的理解和操作，既不能过度“神化”，也不能过度“妖魔化”。（张莉）

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