钱多、优质资产少，当下热门的词汇“资产荒”或者“资产配置荒”，真实地展现投资者普遍面临的资产配置难题。

为什么现在出现资产荒？国泰君安首席宏观分析师任泽平的解读是，资产荒的核心原因在于国内经济旧的增长模式退潮。

“过去我们依靠银行主导的融资体系债权融资，但旧的增长模式退潮，债权可以给你提供的资产回报率下降。未来中国要发展高端制造业和现代服务业，这些都是高技术、高风险、轻资产行业。”任泽平指出，“现在的时间和未来几年，是我们进行股权投资的黄金时期，现在正是进行播种的重要时点。”

“改革牛2.0”预计明年中期出现

11月15日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在“变革机遇预见未来”论坛中指出“改革牛2.0”明年中期出现，当前是股权投资黄金期，现在是进行播种的重要时点。

任泽平是最早预言这一轮牛市的卖方分析师。早在2014年7月，他提出大牛市来临，8月高喊5000点不是梦。彼时，他看好一轮牛市的逻辑是改革牛、转型牛和杠杆牛。如今，任泽平预言，“改革牛2.0”预计在明年中期出现。

“中国经济现在正处在增速换档和结构调整期，我们处在增速换档的从快速下滑期进入一个缓慢探底期。”任泽平指出，从房地产投资、出口、库存等市场指标来看，中国经济可能已经相当大程度接近底部。未来中国经济可能会是“L”型，他估计时间会是3到5年。

“现在的时间和未来几年，是我们进行股权投资的黄金时期，现在是进行播种的重要时点。”任泽平指出，中国正处在一个大的转折点，旧的模式、旧的经济已经落幕，未来将会是高端制造业、现代服务业新兴经济崛起的时代，对应的是股权融资崛起的时代。现在的时点正是进行股权投资的黄金时期，这是产业升级和改革的方向。

A股市场自11月中旬以来进入震荡期。对此，任泽平指出，股票市场进入密集成交区，1月份可能会面临大股东的减持压力。未来A股市场向上突破新的平台，需要两个催化剂：一是要有增量资金入市；二是相当程度的重磅利好，如某些领域改革的落地。根据任泽平的研究，“改革牛2.0”大致预期在2016年中期出现。

海通证券首席宏观分析师姜超同样建议配置金融资产。他指出，目前在国内主要有四大类资产：房地产、存款、股市和债市。在当前阶段，金融资产优于房地产和银行存款。

“房地产的租金回报率不到2%，存款利率也不到2%，倒过来算都是超过50倍的估值，都不便宜。目前债券的利率仍在4-5%左右，股市中以上证50为代表的蓝筹股息率在3%左右，均超过房地产和存款的2%不到的回报率。”姜超指出，在国内整体而言，金融资产优于房地产和银行存款。

值得注意的是，“无论是债市还是股市，均已经历持续两年的大牛市，未来指望还有1年大牛市的概率应该不大。”姜超判断，未来利率下行空间有限、估值提升空间也有限，股市回报依靠企业盈利，需要降低回报预期。

“如果降低回报预期，依然可以找到合适的资产，赚取稳健的回报。比如目前高等级企业债利率还能达到4-5%，而优质蓝筹的股息率可以达到3%左右、再加上5%左右盈利增长，实现5-10%的回报也不难。”姜超建议投资者降低对明年预期，可能反而会有意外的收获。

多策略捕捉结构性行情

在经济下行的背景下，2016年股票市场到底该如何投资？对此，广发基金权益投资一部总经理、广发多策略拟任基金经理刘晓龙指出，2016年市场大概率是平衡市，市场以结构性行情为主。

“投资要顺应产业发展趋势，寻找需求快速增长的行业。”刘晓龙介绍，煤炭、有色、钢铁等过剩产能行业的投资快速下行，服务业在实体经济中的份额不断攀升，旅游、娱乐以及医疗等消费开支明显增加，这些将成为影响2016年各行业板块表现的重要因素之一。

在经济转型背景下，消费和服务业对GDP的贡献会提升。因此，基金经理尤为关注消费需求演变带来的投资机会。

“传统的衣食住行未来的增长空间已经不大。比如家庭的耐用消费品，房产已经率先见顶，汽车估计是今年见顶，此外，食品、服装增速也都出现回落。”刘晓龙指出，随着居民可支配收入增长，城镇化推进以及人口结构的变化，人们对可选和服务性消费的需求不断增加。预计医疗、保险、教育、娱乐、境内外旅游以及在线、移动购物等领域将继续呈现快速的增长。

在需求快速增长的新兴消费领域，刘晓龙重点关注养老和娱乐领域的投资机会。

“再过3年，中国人的平均年龄可能会在40岁至43岁之间，这意味着基本进入老龄化社会，养老康复肯定是未来重要的发展方向。”刘晓龙表示，虽然现在养老板块赚钱的企业不多，但是它是今后的发展方向，需要进行战略性布局。此外，健康领域如像体检、干细胞、基因等也是发展方向。

此外，刘晓龙看好家庭娱乐消费领域的网络游戏、出国旅游等新兴消费。在其看来，对于这些年轻人的新兴消费，只要能形成一定的壁垒或者先发优势就值得关注。因此他会挑最好的公司、性价比最高的企业进行配置。

除了看好经济结构转型的新兴消费外，刘晓龙判断，与保增长和改革政策相关的行业同样存在投资机会。

“预计2016年财政政策将在稳增长方面发挥更大的作用，节能环保等政策扶持的行业将会受益。”刘晓龙介绍，国企改革N+1配套文件或于2016年陆续出台，预计电力、石油和天然气、铁路、电信、航空和军工行业改革政策陆续推进，相关行业存在结构性的机会。

截至2015年11月23日，刘晓龙的投资年限达到5年。相比当前新上任一两年的新生代基金经理，刘晓龙的优势在于其经历过三年漫漫熊市，他更清楚如何在平衡市中挖掘结构性机会，尤其擅长根据不同市场环境变换投资策略。因而，其管理的基金长期业绩非常优异。

公开资料显示，刘晓龙掌管广发行业领先和广发新动力。银河证券统计数据显示，截至11月13日，广发行业领先过去一年、过去两年、过去三年的回报分别为89.50%、137.41%、208.76%，均在300多只同类基金中位列前1/10。广发新动力过去一年的回报为91.86%，同样是在行业前1/10之列。

结合刘晓龙多策略的投资风格，广发基金在11月9日至12月4日推出一只新基金——广发多策略混合基金，该基金由金牛基金经理刘晓龙亲自掌舵。广发基金专栏

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