时富资产管理董事总经理 姚浩然

据香港文汇报报道，本月17日为沪港通开通一周年。沪港通的开通，为开启内地市场与境外市场对接的第一步。为配合沪港通，香港金管局当时宣布取消香港居民目前兑换人民币的每日上限（2万元），市场憧憬沪港通可带动两地资金互联互通，A-H差价概念股份更可于短期受到资金追捧。

然而，沪港通开通以来交易额仍偏低，港交所行政总裁李小加本月发文指出「截至上月底，沪股通额度共使用约1,420亿人民币，占总额度的47%；港股通额度共使用约890亿人民币，占总额度的36%」。另一方面，A-H股差价亦较上年同期有所扩大，情况并无改善：截至本月17日，恒生A-H股溢价指数较沪港通开通时上升37%。额度使用量疲弱，以及A-H差价扩大，似乎令此互联互通机制是否能带来想象中的裨益成疑。

两地投资风格差异较大

笔者认为，造成此现象的原因之一在于两地投资风格差异较大：香港股市的投资者以机构投资者为主，参与者多为专业人士，投资时会较看重股份的内在价值，惟内地估值吸引的蓝筹股升幅较慢令外资有所却步；而内地股市的投资者以散户投资者居多，投资者判断走势较为覑重政策取向及技术走势，投机风气较为浓，同时亦偏好细价股，惟港股通标的当中蓝筹股占大多数令内地投资者透过港股通买卖选择减少。

内地股市成立时间较短，香港股市机制较为成熟，A股与港股机制有明显差距，包括内地股市独有的涨跌停机制以及内地股市没有沽空机制等。虽然两地差距令沪港通增加两地股市对投资者的吸引力，但亦阻碍两地投资的互联互通。例如，内地股市的涨跌停板机制有机会令外资因担忧股票下跌后流动性受到限制而减少买卖；由于A股无法沽空，H股估值有机会因有机构沽空而估值较低，因而未能吸引偏好追升的内地资金。

深港通可改善及优化不足

尽管沪股通总体而言运行顺畅，惟两地股市要真正实现互联互通仍有漫漫长路，需要完善和改革内地股票市场及增加融合两地投资市场管道。笔者相信，深港通会对现时沪港通的不足加以改善及优化，有机会扩大投资标的至深圳创业板及港股较细价股、降低投资门槛以及增加投资额度以供机构或基金买卖等。