11月25日讯

证券时报记者梁雪

申万宏源研究所于今日在深圳香格里拉酒店举行以“共享N次方”为主题的2016年年度策略报告会。证券时报·券商中国记者带您直击现场最新出炉观点速递。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，宏观政策的重点转向供给管理正当其时，而供给革命主要是革旧经济和旧体制的命。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。

针对新经济重点，申万宏源宏观研究团队看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

需求侧管理转向供给侧管理

次贷危机以来，为了应对经济增速的下滑，中国采取了许多需求管理的措施。需求管理主要是为了救急，有助于防范中国经济出现断崖式的下滑。一系列需求侧管理政策的出台，对于稳定经济发挥了重要作用。

但是，申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，“需求侧管理存在两个方面的不足。首先，出口受制于全球经济低迷，难以显著改善。其次，国内供给存在滞后，大量消费需求投向海外。”

因此，从长期经济增长的角度来看，中国经济必须转型，供给侧管理的重要性上升。在适度扩大总需求的同时，要着力加强供给侧结构性改革。

值得一提的是，“十三五”规划建议提出，要把握发展新特征，加大结构性改革力度，加快转变经济发展方式。中央财经领导小组第十一次会议提出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。

李慧勇表示，宏观政策的重点转向供给管理正当其时，而供给革命主要是革旧经济和旧体制的命。旧经济的机会主要来自盘活和消化。

由于积重难返，李慧勇及其宏观研究团队认为，2016年投资品包括大宗商品总体上仍以调整为主，缺乏系统性的机会。而房地产由于去库存的加快，可能会触底回升。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。

新经济机会：服务化&智能化&资产管理

申万宏源首席宏观分析师表示，新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济需要的是友好的创业环境和制度环境。

李慧勇认为，不断推广的负面清单制度、一些传统国有领域对民间资本的开放、军民融合、商事制度改革、知识产权的保护、多层次资本市场的建设等都有助于新经济的发展。但是，新经济最终来自于日新月异的多样化的需求、第三次科技革命带来的技术创新以及一批现代企业家的兴起。

谈及新经济来自于日新月异的多样化需求，李慧勇表示，“新经济来自于多样化需求。首先，人口老龄化带动消费结构变化。老年人对医疗保健、娱乐服务的消费具有倾向性，预计未来随着老龄化速度的加快，这些领域将会进入黄金增长期。再者，普遍二孩政策的实施，会刺激婴幼儿消费需求，增加相关产业的成长机会。第三，90s偏好在线视频、游戏和社交网络等消费。中国90s人群约1.4亿，占全国总人口的11.7%。消费，只因为喜欢。广告营销和商品品牌影响力偏低”。

基于上述从决定因素出发，申万宏源宏观研究团队针对新经济重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

2017年后经济步入新周期

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，“分析经济总量看旧经济，分析经济活力看新经济。”

在申万宏源宏观分析团队看来，旧经济是中国经济主体，仍然面临调整压力，中国经济增长继续承压。新经济代表的经济活力，使得中国未来并不悲观。申万宏源宏观研究团队维持“2017年之后中国经济步入新周期”的判断。

李慧勇强调，“增支减税、扩大债务置换、专项金融债、双降都可以预期，人民币汇率也会面临贬值的压力。分析经济活力，更应该看新经济，人们过上幸福生活的诉求，不断下降的资金价格，以及越来越多的现代企业家搭起的新经济，使得中国未来并不悲观。”

此外，在财政和货币政策方面，李慧勇认为将仍以宽松为主。李慧勇预计2016年将有6次降准。

李慧勇表示，外汇占款是我国基础货币投放的传统渠道。在外占趋势性下降的情况下，央行仍将通过降准、MLF等工具对货币投放缺口进行对冲，保证了基础货币的稳定合理增长，同时灵活运用逆回购、SLO等工具对短期流动性波动进行平滑。

在2015年置换3.2万亿地方债的基础上，2016年国家将继续扩大地方债务置换规模。在“调结构”的大方针下，将实行定向性的财政政策。

“2016年的财政讲重点支出于教育、社会保障就和业、节能环保、交通运输等领域。”李慧勇称。

值得一提的是，李慧勇提到，要发挥国开行“第二财政”作用。

他认为，需利用国开、农发等政策性银行稳增长。国开行贷款的主要投向为棚改、铁路、水利和城镇化建设，2015年上半年对棚改和水利的贷款已经超过了去年全年的发放量。

“2016年，国开行将陆续通过专项建设债券募集资金，以项目资本金投入等方式参与基建投资。目前确定的专项金融债的规模为一万亿，涉及五大领域22专项。”李慧勇称。