11月25日讯

证券时报记者 梁雪

11月25日，申万宏源研究所2016年策略会在深圳举行。本次策略会主题为“共享N次方”。

在申万宏源研究所首席策略分析师王胜看来，SHARE是共享，是“包容”，更是“大同”。

那么，“SHARE的N次方”究竟代表的是哪些行业呢？申万宏源策略分析团队认为，通观全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，强烈推荐高景气的SHAREN组合——Sports：体育；Health Care：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；New Energy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同时，积极配置SHAREN组合，分享中国经济转型创新的红利。

此外，申万宏源首席策略分析师王胜表示，A股的2016年将跳一场市场与改革预期的交谊舞，中性假设下，上证综指至少摸高至4000点，创业板指触及3550点。

全球经济找不到新增长点

目前，全球找不到新的经济增长点。申万宏源首席策略分析师王胜表示，包容是“唯一解”。

王胜称，巴黎恐怖袭击使得世界又一次站在了岔路口，一边也许是战争，另一边则是联动、包容、大同的国际政治经济新格局，这也是 “SHARE N次方”的主旨。习主席将2016年杭州G20峰会的主题确定为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”，为徘徊中的世界指明了正确的方向，这展示了中国人的战略自信。

“全球大同，世界各国产业链垂直分工，唇亡齿寒”，王胜表示，在全球都找不到新增长点的情况下，美国经济虽依然占优，但一骑绝尘的概率不大。所以，2016年出现美联储连续加息，其他国家货币宽松进程受阻的概率不大。更可能的情况是美联储“一次性”加息，并继续进行常态化的预期管理。而人民币纳入SDR，雄厚的外汇储备，无疑为中国提供额外的腾挪空间。

资产荒时代的“N次方均衡”

宽松的流动性去哪儿了？

申万宏源首席策略分析师王胜表示，企业盈利难逃下行压力，但仍有结构性亮点。2013年下半年以来，中长期贷款增速与投资增速长期背离，宽松的流动性去哪儿了？借新还旧是一个重要的去向，在ROIC下滑速度快于融资成本的背景下，信用风险系统爆发是2016年必须重视的小概率的大风险。而宽松的流动性涌入服务业是另一个重要去向，经济转型正在进行。

申万宏源策略研究团队认为，2016年A股总体盈利难逃下行压力，结构上新经济仍明显占优。乐观、中性、悲观情景假设下全部A股净利润增速预测分别为7%、1%、-6%，非金融服务分别为14%、5%、-5%。

王胜认为，可关注利率下行带动财务费用下降的滞后效应，2015年4次降息，有望在2016年提高非金融服务企业盈利430亿元，约占2014年净利润的2%。另外，“十三五”规划落实，地方政府和民间资本活力有望被唤醒。

“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，破解之道唯有多元。

申万宏源策略分析团队认为，“资产荒”是在利率下行，刚性兑付逐步打破的背景下，银行等大型资产配置机构对低风险高收益的固定收益类资产需求得不到满足的情况。实体经济回报率下行是资产荒根本原因。破解资产荒需要负债端成本的有效下行，但资产管理机构扩张规模的动力依然存在，使得负债端对资产配置的倒逼短期仍难缓解，在资产端提高风险偏好，进行多元资产配置是必行之举。

优先股、资产证券化、权益一级市场、不良资产处置，以及港股和B股实施股东主义的投资机会都有望受到追捧。A股作为大类资产配置的重要环节，部分资产配置机构突破“理性人”假设，遵循行为金融规律，提高风险偏好加配A股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益。大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。

A股2016年：市场与改革预期跳一场交谊舞

王胜表示，A股的2016年将跳一场市场与改革预期的交谊舞，中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。

申万宏源策略分析团队指出，2016年有3件确定的事情。

首先，“钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。

其次，市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。

再者，一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力(详见报告正文中资金供需平衡表)之下，可能震荡加剧，预计下半年G20杭州峰会时间附近市场仍有一次上行的机会。

全年看，王胜称，上证指数波动区间(4750，3050)，创业板指波动区间(4250，2250)，波动幅度仍然比较大，而在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。

风格大同：靡革匪因，靡故匪新

王胜表示，靡革匪因，靡故匪新，2016年可能又是一个“平行世界”。

在王胜看来，没有什么革新不讲继承，没有什么旧事物毫无新意。创新是十三五规划第一理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热潮。

随着转型经济在资本市场的几何级数反应(N次方)，新经济行业的市值占比可能突破海外资本市场历史占比，达到前所未有的高度。2016年传统经济投资可能从高股息和转型跨界开始，以MSCI、深港通等A股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，所以2016年A股可能又是一个“平行世界”，在传统领域仍将看到大量“跨界成长”，我们很可能在春季躁动中也将看到传统行业大市值股票的表现机会。

申万宏源策略团队仍然坚持2016年重点主题为国企改革。王胜表示，国企改革“1+N”方案仍有望催化，第二批央企改革试点也呼之欲出。各地国改政策和试点将接踵而至，关注上海、山东、广东、福建、贵州等。

何为大同时代的 SHARE 的N次方？

Sports:市场空间可翻10倍。催化剂为2025年体育产业产值5万亿(46号文)；北京2022年冬奥会举办。体育产业分为两大模块：竞技体育与大众体育。竞技体育产业链核心在于赛事运营与转播，大众体育尚处于萌芽阶段，发展核心还在于导流平台的建设。

Health Care 银发产业：老有所依。2030年是中国老人数量多过少儿数量的拐点，抚养老人成为社会重任2010-2030年是实体创业做养老的黄金二十年：我国老年人口规模将从目前的2亿增长到2050年的4亿多，然后长期保持在4亿左右，占总人口的1/3上下。产业链有养老服务业、养老地产业、养老金融业、养老用品业、养老消闲业。

Avant-tech前卫科技 ：数字化企业是趋势。Gartner预测2015年十大趋势涵盖了三大主题：真实与虚拟世界的融合，实现智能无处不在的概念，以及技术对数字化商业转变所带来的影响。

Recreation 娱乐：马斯洛需求层次已悄然迈进塔尖。“90后”是娱乐至上的一代物质生活的充裕，自我意识的增强，社会文化的发展，娱乐已成为90后的一种基本生活方式。此外，90后对娱乐新闻的关注度最高，达到56%；80后更关注社会民生法制。

预计到2025年可增加1.4万亿元。假设国内文娱产值占GDP的比重提高到6%，预计总产值可新增至少1.39万亿元。

Education 在线教育：市场规模复合增速超过17%。催化剂为政策红利(十三五规划提出推动义务教育均衡发展，普及高中教育，促进教育公平；推进教育信息化，发展远程教育)；二胎政策

New Energy Vehicle 新能源汽车：战略性产业。