国美电器(493.HK) 3Q 业绩如期增长

国美电器公布最新的 3Q 营运数据。1Q 至 3Q15 的收入增加 8%，其中 3Q 的收入上升 6%(而 2Q／1Q 则上升 9%／8%)。同店销售增长率于 3Q 小幅回升至 2.4%至 2.5%(上半年为 2.3%)，持续高于同业，但部分被网上销售增长放缓所抵销，商品交易总额仅增加 70%，而 2Q／1Q 的增幅则为 181%／107%(尽管自 4Q 至今的增长在双十一的推动下已回升至 100%以上的水平)。鉴于公司表示销售组合稳定，我们估计 3Q 的毛利率将同比持平。店铺的扩充较预期理想，1Q 至 3Q期间有 92 家店铺(净数)开张，总店铺数目因此增至 1,224 家(自 FY15 起计增幅为 8%)。整体而言，我们仍然认为国美电器凭借过往数年间开发的全面供应链采购及物流网，透过行业领先的 OTO 整合系统，已开始在成本及销售两方面获得协同效应。另外，我们认为近日政府重新补贴在北京购买节能家用电器的客户，或标示着中国将为家用电器行业推出新一轮的刺激措施。国美电器必然受惠，故维持买入评级(目标价：上调至1.46 港元)。