12月05日讯
自从2009年8月以来,市场再没出现过典型意义上的风格转换,主流一直在成长股上。
股票市场的风格转换问题,在沉寂了一段时间以后,时下又受到了很多人的关注。本周地产板块的突然崛起,以及随后金融板块大面积上涨,确实给人一种蓝筹股“王者归来”的印象。于是就有很多人开始说,市场风格要变了,将从中小市值成长股转到大市值的蓝筹股。
提出这个观点并非没有一点道理。以蓝筹股集中的上证50指数为例,今年以来,截至本周三,该指数下跌4.76%。成长股集中的创业板指数,同期则上涨了77.63%。在市场基本企稳的大背景下,蓝筹股有一定的补涨,其实是很自然的。更况,该板块时下也有一些利好消息,如个人所得税改革将考虑实现房贷利息抵扣,还有国务院部署多地开展金融改革创新试点等等。这些信息对于相关的蓝筹股来说,虽然并不构成直接的当期利好推动,但从长远来说,作用还是很积极的。时下,蓝筹股的估值普遍还比较低,其股价如果能够与国内生产总值(GDP)保持同步的话,那么年内上涨6%至7%也并不为过,所以蓝筹股目前的行情,应该说还有一定的演绎空间。
但是,这并不意味着市场风格将会转换,蓝筹股将取代成长股成为后市行情的主流。这是因为现在沪深股市的蓝筹股,基本上分布于传统行业,并不处于发展的最佳时期,有的甚至在走下坡路。以这几天较为活跃的地产板块而言,时下境内除了北上广深等少数几个一线城市以外,大多数城市都面临供大于求的问题,因此高层提出了房地产“去库存”的要求。即便贷款利息可以抵扣所得税(这其实是国际惯例),也未必能够释放多少购买力。对于一个急需去库存的行业来说,很难想象在短期内会有很大的业绩提升机会,因此地产板块由于超跌,现在有一定的上涨是自然的,但不能指望其持续飙升,成为行情的龙头。
金融板块同样如此,现在估值不高,但银行股面临的最大问题是受日益严重的坏账拖累,以至被拨备等侵蚀利润;券商股则由于运行环境发生变化,很难再取得像今年上半年这样的业绩。毫无疑问,在股价不变的情况下,它们现在的低估值,在以后就不一定还能够保持。也因为这样,无论是银行还是券商,其上涨行情往往是脉冲式的,并不具有持续性。既然如此,怎么可能在风格转换中去扮演好主角呢?
一年前,在央行刚开始降息之际,蓝筹股也有过一波行情,当时就有不少人认为是市场风格转换了。这波行情持续到今年的一季度结束,随后市场又成了成长股的天下,后来在“救市”行情中蓝筹股还有过一段表现,但之后仍然让位于成长股。这里主要的原因在于国家正大力发展新兴产业,推动产业结构的调整和增长方式的改变,这就需要培育一大批创新类的成长型企业。在中小板和创业板中,又集聚了比较多的此类企业,因此这些板块就成为了市场的主流,吸引了大量资金。也因为这样,现在深市的成交金额一直比沪市要大,即便是在蓝筹股大涨的本周三,情况也还是这样。这就表明,所谓的市场风格转换,在现在并不现实。其实回顾一下这几年来的行情就可以知道,自从2009年8月以来,就再没有出现过典型意义上的风格转换,市场主流一直是在成长股上。
当然,现在的确也有些绩差股,混迹于成长股的队伍,并且被大肆炒作,结果败坏了成长股的声誉。投资者对这类股票是需要作出鉴别,应该坚持投资真正的成长股。而对于蓝筹股,则更多还是从超跌反弹的角度来认识其上涨行情,慎言风格转换为好。
(作者桂浩明系申万宏源证券首席分析师)