一位招商证券(行情600999,买入)人士对《第一财经日报》表示，如果说之前几次招商开会同时市场下跌可以被拿来做调侃，这次却不一样。

一年一度的招商证券年度策略会于12月8日至10日在深圳召开，周二是该策略会召开的首日。这天的上午A股市场满盘皆绿。截至上午收盘，上证综指报3489.88点，跌1.33%；深证成指报12260点，跌1.47%；创业板指报2715.73点，跌0.82%。

有段子手股民出来作诗一首：招商年会绿油油， 股民甘愿当大头。 当日买进隔日卖， 炒股赚钱不发愁。

当然，招商证券人士却对此不以为然，该人士对《第一财经日报》表示，如果说之前几次招商开会同时市场下跌可以被拿来做调侃，这次却不一样。12月份市场不确定性因素很多。周二到周四招商策略会，周五、下周一第二轮打新，下周周中美国议息，议息结束A股新一轮打新又来，打完了1月8日世界证券史上最大规模解禁又来（7月8日规定的大股东不允许减持要到期）。这些因素使得近期市场面临调整的概率大增。招商策略会魔咒毕竟不能用来做分析市场涨跌的判断。

策略会杀伤力巨大

股民的担心并非没有道理。据统计，招商证券历年中期和年度策略会共计7次会议（2015年未召开中期策略会），会议日期14天。在这14天内，上证指数仅有2天上涨，其余12天下跌，在其策略会召开的第一天全部显示为下跌。2014年12月9日当天跌幅最大，达到5.43%。

通过对行情数据的梳理，2012年以来招商证券召开策略会期间A股市场的表现如下：

2011年12月13日~14日，招商证券2012年度策略会，上证指数两个交易日分别下跌1.87%和0.89%。

2012年12月13日~14日，招商证券2013年度策略会，上证指数13日下跌1.02%；14日涨4.32%。

2013年12月11日~12日，招商证券2014年度策略会，上证指数两个交易日分别下跌1.49%和0.06%。

2014年12月9日~10日，招商证券2015年度策略会，上证指数9日大跌5.43%；10日上涨2.93%。

2015年12月8日~10日，招商证券2016年年度策略会，首日截至上午收盘，上证综指报3489.88点，跌1.33%。

看看策略会都说了啥

招商证券在本次会议上发布了2016年宏观经济、A股市场、公司行业等系列投资策略报告。

招商证券研发中心策略研究主管王稹在策略会上表示，资产荒产生的根源是因为非金融企业部门对于增量和存量的货币供应量的吸收功能越来越弱。而解决资产荒可以通过三种路径，而这三种路径同时也伴随着投资机会。

第一种路径就是找到和培育新的具有增长和盈利空间的投资机会，如环保，PPP，智能制造等。

第二种路径就是供给侧改革。供给侧改革对于解决资产荒问题的作用体现在两个方面。一是通过去僵尸产能恢复其他企业的盈利能力，二是降低制度性交易成本，包括对企业进行减税以及各种税费等。

第三种路径就是增加消费端动力，通过提升社会保障水平，以及继续推进城镇化来维持消费端的增长动力。通过建立和完善基本社会保障体系，坚持以民为本，防止两极分化，推动共同富裕，缓解居民养老、教育、失业、疾病等方面的后顾之忧，有助于促进社会和谐，同时提升居民消费意愿。

招商证券研发中心宏观研究主管谢亚轩在策略上表示，从发达国家经验来看，利率调控主要参考通胀水平，也会考虑产出缺口或者实际GDP水平，而非单个通胀指标。从该角度来看，预计2016年降息两次，基准利率在二三季度各有一次下调的可能。

他同时表示，目前，我国经济处于长周期的底部，尚未看到明显回升的动力，通胀也将继续受到经济拖累，预计2016年全年通胀为1.2%，走势呈现“V”字形，季度值分别为1.5%，1.3%，0.9%和1.2%。

招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩在会上阐述了对2016形势的基本观点，他认为：目前工业生产明显放缓，第二产业对国民经济的贡献率大幅下滑，尽管第三产业对国民经济贡献率快速提升，从2014年起对GDP贡献率就开始连续超过第二产业，经济结构转型已取得一定成效，但由于第三产业劳动生产率偏低，发展水平低于发达国家，经济增速仍然加速下滑，制造业低迷对整体经济拖累程度更为明显。预计2016年1季度房地产投资增速将止跌企稳，并将在2季度的GDP中逐步体现。预计2016年地产投资增速为5%，地产投资快速下滑的趋势被明显遏制；基建投资有望回升至20%左右，稳增长政策落实情况的好转也有助于减缓经济的回落速度；全年消费增速有望保持在11%左右。综上，预计全年GDP同比增长6.7%，前低后高。

中国货币政策的中介目标正在从货币供应量转向利率，由于当前我国货币存量已经处于高位，货币供应量增速上升对通胀的影响边际上弱化，通胀将继续受到经济拖累，谢亚轩预计2016年通胀全年为1.2%，2016年降息两次，二三季度各有一次。

在日前发布的投资策略报告中，招商证券策略研究主管分析师王稹将2016年的市场特征概括为“转型牛，螺旋市”。他在报告中指出：“资产荒”是中国经济转型阶段必然的代价，是一个长期存在的问题，会潜移默化地改变股票市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局，可以把这种新型牛市称为螺旋形的转型牛。

2016年市场合理估值中枢在3400附近，围绕合理估值中枢宽幅震荡，主体区间在3000-4000点之间，不排除几个催化剂多重共振，导致市场出现类似15年二季度的阶段性火爆状况（4700附近）。整体，市场呈现出交易活跃，但是趋势性趋弱，大体上形态宽幅震荡向上的形态。

在2016年的行业配置层面上，王稹认为新兴产业方向继续是被投资者关注的热点，通过主题轮动的历史规律进行择时投资显得更为重要。建议关注智能制造、生态城市、国企改革、十三五规划相关，以及教育信息化、互联网传媒、互联网医疗、养老医疗服务、体育、安防、大数据、IP、VR、军改等细分链条主题。

王稹在策略会上表示，智能制造有望成为未来十年中国资本市场的核心主题之一。 王稹认为，随着《中国制造 2025》于2015年5月8日正式发布，标志着提升制造业水平成为未来十年的国策。智能制造作为纲要核心，代表着中国制造业未来发展的方向。预计随着十三五规划的临近，政府将会继续出台一系列针对智能制造的政策。智能制造有望成为未来十年中国资本市场的核心主题之一。

王稹还表示，海绵城市建设有望成为“十三五”规划重要议题。政策上不断持续发力，有望带动相关企业做大做强。

王稹认为，2016年很可能是海绵城市、地下管廊主题的启动年。他表示，由于前期国家相关部门不断推出政策红利，特别是国务院在2015年8月10日发布的《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》，提出将逐步提高城市道路配建地下综合管廊的比例，全面推动地下综合管廊建设，到 2020年建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。王稹表示，目前海绵城市概念会带来数千亿的产业“蛋糕”，巨大想象空间适合主题投资。他建议投资者在城市园林和生态修复、市政水务、污水处理、专用建材等概念中，选择盘小绩优的相关公司。

对于2016年国企改革板块的操作策略，王稹认为，在国企改革主题投资中，无论是过去还是未来，资产注入和兼并重组是最重要的投资逻辑之一，而研究它的控股股东是否属于国有资本运营公司和投资公司是重要的参考因素。国有资本投资运营公司承担着国资流动重组、布局调整的任务，一旦被确立为运营和投资公司试点，将有利于推动旗下国有资本整体上市、兼并重组、调整布局，并对相关公司后续混合所有制、薪酬及市场化选聘产生推动作用。