自11月下旬以来，尽管“中小创”一度日内跌幅较大，但预期内的调整已逐步平缓。业内人士表示，在市场调整之际，资金入市意愿开始增强。若未来政策力度超预期，则可能促使市场调整提前完成。近期，一些机构开始布局低估值蓝筹股。

资金参与意愿增强

12月8日，市场再度出现调整。自11月底以来，“中小创”股票逐步向下调整。不过，从结构看，调整的个股均为前期涨幅较大的主题板块，而在调整期间，不少前期涨幅较小的个股反而逆势走强。

“现在仓位比较轻，大致在三成左右。这次调整在预期之内，涨多了自然要调整，但从目前不少个股调整的幅度看，还未达到心理价位，调得仍不够。”深圳一资产管理规模在百亿左右的私募基金经理坦言。

事实上，不少机构早在11月即卖出涨幅较高的“中小创”股票，以锁定收益。昭时投资执行合伙人李云峰指出，很多公募基金为了应对年终考核，提前将手中的小票套现锁仓。短期来看，机构投资者偏好右侧交易，加上前期累计涨幅较大，估值比较高，创业板存在休整压力。

在市场调整之际，从市场氛围看，资金入市意愿却开始增强。前述深圳私募基金经理表示：“最近两周都在做新产品的路演，从客户参与热情看，明显比前两月有回升，资金募集比较顺利，后续有可能会再发行一两只产品。”

公募基金发行近期也明显升温。“客户认缴热情比较高，比如我们一只权益类产品在线上的发售，一天就认购了接近10个亿。部分保险机构客户更愿意在这一阶段入市，大额认购资金明显增多。”深圳一中等规模公募基金市场部人士透露。从11月披露的数据看，公募基金新产品成立明显加快。Wind数据显示，11月共有114只新基金成立，其中普通股票型基金和偏股型基金有71只，占比达到62%。此前的10月仅有22只新基金成立。

等待行情出现转机

“中小创”的调整符合预期。瀚信资产董事长蒋国云指出，年末创业板都会出现调整效应。年底对投资进行获利了结，落袋为安。虽然今年遭遇了剧烈调整，但创业板仍然有近70%的上涨，积累了较高收益，任何涨幅过大的板块都有调整的需求，在年底前成长股会面临较大调整压力。这样的变化不是基本面的变化导致，而是投资情绪调整导致，是估值冲高之后的调整。

博时基金研究部张戈分析，自2005年有中信一级行业指数以来，上年涨幅第一的行业第二年表现均较差，2013年的传媒、2014年的非银均如此。如果遵循这一规律，未来1-2月内计算机行业面临投资者获利回吐的卖出压力较大，进而对成长股形成压力。

创业板的调整何时结束？张戈判断，创业板长期来看会形成一个长牛格局，但长牛格局不代表不会调整，调整的幅度取决于前期增长的幅度，前期增长幅度越大回调的压力越大。

不过，在机构博弈之下，调整亦可能提前结束。兴业证券近日指出，上周初因为人民币加入SDR等利好，场外资金抄底，市场出现反抽，但持续性存疑。因为深秋以来获利盘压力大、投资者仓位重，此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。调整从时间和空间上都还不够充分。投资者更应当以积极的心态来看待12月初的调整，在流动性充裕、经济疲弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，应保持底限思维。行情转机最快可能出现在12月中下旬，慢则要等到明年元旦之后。

尽管12月指数或难以有较好表现，但一些机构指出，不少个股仍有望创出新高。张戈指出，仅就12月的市场进行展望，大盘突破8月份高点比较困难，预计还将维持区间震荡格局，在上证3300点附近有抄底机会。

从目前市场环境看，大盘下跌空间不大。兴业证券指出，目前有多个利好因素：一是政策加码，财政加力，叠加降息降准；二是改革预期较强，有助于提升风险偏好；三是从博弈角度看，业绩披露真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值，“炒新”热情持续升温；四是从投资者仓位来看，绝对收益投资者的仓位不高，仍有提升潜力。

部分机构认为，未来可能有两个因素促使市场调整提前完成。一是美联储加息。按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率、股市反弹起点。二是中央经济工作会议出台的政策超预期。兴业证券指出，这些因素将提升市场风险偏好。改革加力、有破有立是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧改革等为代表的破旧立新方面的突破。

海通证券指出，中央经济工作会议有可能出台更具体的发展路线图并定调如何实现“十三五”期间6.5%增长目标。中长期经济增长预期有望得到改善，市场信心得到恢复，社会风险偏好提升，为增量资金入市创造有利条件。

布局低估值蓝筹股

近期，有不少机构开始布局低估值蓝筹股。蒋国云指出，成长股在调整过程中，地产、银行等蓝筹股就有补涨需求。虽然目前还不能确认市场风格会出现二八转换，但蓝筹股和创业板出现风格切换的概率非常大。到12月中后期，从风险和收益匹配的角度看，应适当增加蓝筹股配置降低成长股配置。

国信证券近期报告也指出，上周市场先后出现房地产、建材、金融等周期股领涨行情，市场开始思考是否到了“弃成长追周期”的风格切换时机。但当前并非全面切换为周期股的时机，“中小创”未来将面临较大供给压力，投资者可选择一些高股息率的公司进行稳健配置。

国泰君安则指出，在存量资金风险偏好下降、增量资金入市预期升温的背景下，行业配置转向低风险特征与确定性较强的板块，如有望受益于“十三五”稳增长的房地产以及与消费升级相关的主题投资。

申万宏源预计，2016年投资可能从高股息和转型跨界开始，以MSCI、深港通等A股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，明年A股可能又是一个“平行世界”。在传统领域将看到大量“跨界成长”，很可能在春季躁动中看到传统行业大市值股票的表现机会。

海通证券则看好与转型相关的数个板块。首先是先进制造。“中国制造2025”明确以“智造”为关键核心，服务于智慧工厂的机器人和系统集成最为受益。新能源汽车正迎头而上，有望引领打造产业新体系。其次是从智能手机代表的硬件设备，到互联网金融、互联网医疗等内容服务，服务于数据资源的云计算、大数据将迎来爆发拐点。而内容端从文字、图片、语音向视频时代过渡，也将带动智能视频产业链（可穿戴设备、客厅经济等）大发展。最后是新兴消费。收入水平、人口结构、技术升级、政策红利四大驱动力推动消费服务业爆发，体育娱乐、医疗健康等领域有望迎来高增长。(记者黄莹颖)

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