新华网报道，12月8日从中国人民银行获悉，中国银行间市场交易商协会已接受韩国政府在中国银行间债券市场发行30亿元人民币主权债券的注册。这是韩国在华首次发债，也是首个境外主权国家在华发行“熊猫债券”。

啥是熊猫债券

熊猫债券，即境外机构在中国发行的以人民币计价的债券，它与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”统属于外国债券的一种。根据国际惯例，在一个国家的国内市场发行本币债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。

2005年9月28日，国际多边金融机构首次获准在华发行人民币债券，财政部部长金人庆将首发债券命名为“熊猫债券”。

然而，熊猫债在过去长达10年的时间处于“遇冷状态”。导致熊猫债券发展迟缓主要有三个原因：

一是我国资本项目还不能完全自由兑换，长期以来外汇管制较为严格，导致以债券形式为媒介的资金无法自由流动;

二是我国外汇衍生品市场难以满足外国发行者的需要，他们往往需要外汇掉期工具将所募集的人民币资金转换为其他币种，或者利率互换工具将固定利率负债转为浮动利率负债;

三是目前熊猫债券发行主体限制过严，且发行审批流程复杂，发行周期较长，发行成本较高。

熊猫债制度框架正不断完善

在加快发展熊猫债市场方面，国务院批转文件中多次提到，要“扩大境内发行人民币债券的境外主体范围”、“研究推动符合条件的境外机构在境内发行人民币债券”。

2013年以来，为建立和优化非金融企业发行熊猫债的制度环境，央行出台多项政策：

一是授权银行间市场交易商协会对企业熊猫债的注册发行实行自律管理;

二是允许将熊猫债募集资金汇出境外使用，并明确跨境人民币结算相关事宜;

三是允许上海自贸区内自用熊猫债不计入分账核算境外融资。

沉睡已久的熊猫债市场被唤醒

IMF将人民币纳入储备货币的决定唤醒了熊猫债市场。

据渣打银行和安盛投资管理的研究，人民币加入SDR后，未来全球至少有1万亿美元国际储备将转为以人民币存储。

除了SDR，今年央行的多次降息也降低了中国国内市场融资的成本，令熊猫债变得更有吸引力。在过去的12个月中，中国央行已经六次降息。中银国际证券固收研究主管Steve Wang预计，央行将继续维持宽松的立场，短期内，在岸市场的融资成本将低于离岸市场。

此前，中国人民银行宣布，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时下调金融机构人民币存款准备金率。 其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。

境外机构为何不选欧美更低利率环境融资?

那么为何境外机构为何不选择在欧美市场直接融资呢?因为虽然现在内地利率较低，但相比欧美依旧较高，分析人士对此指出，通过发行熊猫债所筹集到的资金，对于境外机构来说，一般偏向用于在华的项目投资，而如果境外融资转入境内中间环节十分复杂，因此还不如在华直接发债。

著名证券分析师、华英证券公司业务董事黄宪奇对此解释道，如果不在中国发行，例如在美国发行债券然后再转成人民币，很可能利率会低一些，但是国外也有资本管制方面的要求，在美国发放之后，还要通过一系列的外汇、使用申请，经过很长时间的审批才能拿到中国并用于国际公司，此间的审批环节、兑换环节，也非常麻烦，“还不如在华直接发债。”

渣打香港熊猫债券成功发行 未来熊猫债市场有巨大空间

12月7日，由中国银行主承销的渣打香港人民币债券(即熊猫债券)成功发行，本次债券发行金额为10亿元人民币，票面年利率为3.5%，认购额逾18亿元人民币，约为发行额的1.88倍。

这是继2015年9月29日中银香港发行首笔国际性商业银行熊猫债券后，在内地银行间债券市场发行的第三笔国际性商业银行熊猫债券，是境外机构更好地利用内地资本市场的又一成功案例。

而彭博数据显示，当前熊猫债市场存量约11.89亿美元，约合75亿元人民币。而如果将中银香港及汇丰香港计算在内，当前熊猫债市场存量约14.5亿美元，约合96.3亿元人民币。

对于未来熊猫债市场，德国商业银行驻新加坡信贷研究分析师贺烜曾预估，三年后的存量规模有望达到250亿美元(折合人民币约1575亿元)。世界银行旗下国际金融公司也曾于本月表示，未来熊猫债券市场规模可能超500亿美元(折合人民币约3150亿元).

世界银行下属的国际金融公司(IFC)估计，未来五年内，海外企业在中国发行的人民币债券(“熊猫债”)可能突破500亿美元。

(本文整合自新华网、华尔街见闻、金融时报、东方财富网等)

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