12月10日讯

证券时报记者日前获悉，国内首单公路客运代理费资产证券化（ABS）产品成功发行，该产品由西南证券独家负责设计和管理。据了解，该产品在开创首单单公路客运代理费ABS的同时，也为中小民营企业融资开创了新渠道。

首单公路客运代理费ABS

日前，由西南证券作为管理人和销售机构的“昆明西公路枢纽客运代理费资产支持专项计划”（以下简称“昆明西公路枢纽客运代理费ABS”）取得上交所的无异议函，并于12月9日正式成立。作为国内首单公路客运代理费ABS产品，业内人士称，该项目为公路客运业盘活存量资产树立了标杆。

资料显示，该资产支持专项计划发行总规模2.2亿元，采用“优先级—中间级—次级”的结构化设计，各层级份额之比为9:1:1。其中，优先级份额规模1.8亿元，按照本金规模和期限的不同分为优先级01、优先级02、优先级03、优先级04、优先级05五档产品，分别对应产品存续期限为1年至5年。同时，赋予原始权益人在优先级03档证券到期时有提前赎回优先级04、优先级05档证券的权利。

中诚信国际信用评级有限公司给予该计划各期优先级资产支持证券AAA级信用评级、中间级资产支持证券AA+级信用评级。

中间级份额规模为2000万元，期限5年，由管理人西南证券全额认购。次级份额规模为2000万元，由原始权益人昆明市西部汽车客运站有限公司（以下简称“昆明西客站公司”）全额认购。存续期不对次级份额持有人分配收益和本金，以保证优先级和中间级份额持有人在专项计划存续期内享有优先的约定收益。

为充分保障优先级投资者的利益，专项计划采用了多种增信措施。内部增信方面实现了超额本息覆盖、证券结构化分层、差额补足、基础资产回购。外部增信方面，引入武汉信用风险管理有限公司作为担保人（大公国际对其最新评级为维持AA+），为原始权益人履行差额补足与基础资产回购义务提供连带责任担保，进一步增厚了优先级产品的安全垫。

自去年底资产证券化业务实行“备案制”以来，我国资产证券化快速发展。据Wind数据统计显示，2015年初至今已发行资产证券化产品239只，发行规模5095亿元，发行数量和发行金额超过往年之和，基础资产类型愈加丰富。

开辟中小企业融资新渠道

公开资料显示，昆明西客站公司作为该资产支持专项计划的原始权益人，由一家民营企业和两个自然人股东控股。公司最新一期（2015年6月末）总资产为9亿元，净资产1.8亿元，今年上半年实现营业收入6681万元，净利润1632万元。

作为资产支持证券的发起机构，昆明西客站公司无论从股东背景还是自身规模，与市场上那些大国企、大金融机构、行业巨无霸等“超级玩家”比起来就像蚂蚁和大象。这样的企业通过传统方式获得融资的难度可想而知。但借助资产证券化工具，同样可以设计出倍受投资者青睐的具有高信用评级的产品，同时帮助企业获得低成本融资。

市场人士称，从这个意义上讲，昆明西公路枢纽客运代理费ABS项目成功开辟了中小企业融资的新渠道。

不仅如此，该项目对于盘活我国庞大的公路客运业资产而言意义重大。根据交通运输部发布的《汽车客运站收费规则》，客运站主要通过向承运人和旅客提供服务（如客运代理、客运发班、行包运输代理、车辆清洗清洁等）创造收入，客运站等级越高，其费率标准也越高。

按照交通部运输部发布的《汽车客运站级别划分和建设要求》，汽车客运站共有五个级别，等级越高代表其旅客发送量越大，地理位置也越优，如一级客运站往往地处交通主枢纽。因此，高级别客运站往往具有规模更大、稳定性更好的现金流收入。在全国，类似于昆明西客站这样的国家一级客运站数量颇多，通过将客运代理费、旅客站务费等客运站债权资产打包，以证券化形式加以盘活的方式具有可复制性。该项目起到了很好的示范效应。

作为上述项目的管理人，西南证券一直秉承“用心创造价值”的经营理念，坚持业务创新与服务实体经济相结合，近年来呈现出跨越式发展的势头。公司自2002年开始从事资产管理业务，凭借综合业务平台优势和主动管理能力，西证资管如今已发展成为管理规模逾800亿元，盈利能力位列行业第6位的资管机构。（桂衍民）