一则关于“证监会已经叫停私募基金公司挂牌新三板”的消息近日在资本圈流传，虽然监管层并未下发正式文件，但业内人士认为传言基本属实。

两个版本同时出现

针对市场传出证监会叫停私募基金公司（包括私募基金管理公司及私募股权投资公司）挂牌新三板的消息，市场出现不同版本。

一个版本称：“证监会叫停私募股权投资机构挂牌新三板。对于已经审核通过但未挂牌项目，股转公司将请示证监会处理意见；其余在审项目暂停，何去何从尚需等待。请大家酌情暂停此类项目的申报准备工作，改制工作是否继续建议与客户协商确定。”

另外一个版本则表示，证监会并非叫停基金管理公司挂牌新三板，而是叫停私募基金以公司名义挂牌，对于私募股权基金的管理公司挂牌新三板监管层仍将支持。接近证监会的人士称，监管层一直很支持私募基金管理公司挂牌新三板，但不能借此公开募集基金，这违反了有关私募基金募集销售的法规，私募基金不能像公募基金一样公开募集。

两个版本均表示，目前股转公司对于私募股权机构挂牌新三板的申请的确是暂缓了，具体怎么做还需要等待证监会的通知。

另有消息称，股转公司已暂停接收PE/VC机构的上市申请材料，对于已经接收材料的机构是否继续审核则仍在讨论中。此外，已挂牌PE/VC机构是否停止定向增发也仍在讨论中。

目前市场最关注的目标，是在新三板已经审核通过但未挂牌的项目——天星资本。据了解，天星资本已于12月14日拿到全国股转系统同意挂牌函，而且也拿到了股票代码“835095”，但是能否顺利挂牌尚未可知。天星资本总裁王骏表示：“我们拿到了挂牌函，代码也出来了，正在继续按法律走流程。公司层面没有接到官方的任何消息。”

8家PE募资占新三板30%

作为新三板标志之一，九鼎集团、中科招商以及天星资本的巨额融资已经形成了明星效应。

据统计，目前新三板总市值前二十名中，有12家为金融类企业，停牌中的九鼎集团以1024亿元市值领跑新三板，第二名硅谷天堂市值581.44亿元，中科招商紧随硅谷天堂之后，最新市值为432亿元，第五名浙商创投也是PE机构。

目光再放远一点，从一级市场走入资本市场，PE类机构在新三板的市值飙升非常明显，九鼎投资总市值从2014年底的196.36亿元涨到2015年5月的千亿以上。

此外，PE估值遥遥领先于其他新三板公司。浙商创投的静态市盈率为311.21倍，硅谷天堂、同创伟业、九鼎集团分别为306.38倍、295.56倍、293.65倍，中科招商为198.63倍。

市场更关注的是这些新三板公司募资规模的急剧扩大。有数据显示，2015年，九鼎集团等8家机构共通过定增募集资金359.98亿元，占据了今年以来新三板募资规模1233亿元的30%。就今年完成的融资看，九鼎集团100亿元，中科招商三次累计102亿元，硅谷天堂31亿元，天图投资27亿元。

分析人士认为，以往PE机构需要耗费大量精力四处路演吸引投资者资金，如今只需通过新三板定向增发就能轻松获得大量资金，不少PE机构登陆新三板是想复制九鼎投资的做法。

风险来自业务和系统性

2015年新三板市场迎来爆发式增长。截至12月22日，新三板挂牌公司达4936家，总股本为2833.50亿股，其中无限售股本为978.01亿股，总市值达23714.75亿元。已挂牌的PE几乎成为新三板的“主角”，甚至被称为新三板“大盘股”。无论是市值、估值、成交额，PE机构都占据优势。这一市场格局，似乎与新三板输血实体经济、培育中小企业的定位并不相符。

已挂牌的PE机构巨量募资用途颇受市场诟病。业内人士指出，PE业务风险和系统性风险不容小视。

12月22日开始，中科招商因筹划上市公司股权收购事项股票开始停牌，此举预示着从7月份开始已斥资40亿元举牌16家上市公司的中科招商将再次出征二级市场。在业内看来，其举牌资金较大程度上依赖于新三板低成本的募集资金。有投行人士指出：“风险有两层，一是股权投资的业务风险，PE机构做投资，既有内部资金，又有外部资金，怎么去隔离很重要；二是系统性风险，从这几家锋芒毕露的PE来看，天星押注新三板，中科招商把钱用在举牌二级市场公司，如果能成的话，当然收益比较可观，但整体系统性风险太大，国内的PE机构很少有经历10年的经济周期的。”

20家PE机构可能被暂停审查

据不完全统计，正在审查中的私募股权投资机构有21家，其中处于“反馈意见回复审查”阶段的有12家公司，处于“落实反馈意见”阶段的有4家公司，处于“待出具反馈意见”阶段的有5家公司。

据北京青年报记者统计，正在审查中的私募股权投资机构包括柳传志领衔的君联资本、李开复的创新工场、天使投资人蔡文胜领衔的隆领资本和知名大佬东方富海等。市场推测，如果它们正常挂牌，明年3月前新三板的PE公司将不少于50家，按照今年的融资节奏，明年再圈走500亿资金并非不可能。

目前等待这些机构的将是“暂停”。如果不出意外，它们很有可能面临被劝退。（刘慎良）

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