新华网上海１２月２５日电（记者杨溢仁）本周，银行间现券市场延续了整体向好的走势，各券种收益率仍以下行为主。

尤以利率市场来看，截至１２月２４日收盘，银行间１０年期国债收益率不改回调趋势，较前个交易日再下５ＢＰ，行至２．８０％一线，创下２００９年１月以来的新低。与此同时，当日国开行金融债曲线收益率中长端亦整体下行５－８ＢＰ；政策性金融债曲线（农发行和进出口行）除个别期限外，收益率总体回落达５－７ＢＰ。

在业内人士看来，本轮“历史最长”的债券牛市并未结束，利率新低之后还有新低，２０１６年的慢牛行情依旧值得期待。

事实上，对现阶段的债市而言，来自基本面的支撑依然相当牢固。

“我们认为，虽然当前宏观增长层面数据出现了暂时的企稳迹象，但并未释放出见底的信号。２０１６年指望经济增长出现环比持续反弹恐怕有一定的难度，而脉冲式政策刺激顶多带来扰动而已，较难改变在供给调整和投资减速影响下继续下降的趋势。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞如是称。

不仅如此，现阶段微观企业的业绩同样不容乐观。就２０１５年工业企业利润和收入的环比增速分析，不考虑受到股市影响的投资收益波动，其基本维持在零增长附近。而自２００７年开始一直上升的资产负债率当前则出现了回落迹象，“宏观缺增长”对应的是“微观缺融资”，即微观企业整体面临着“去杠杆”的压力。

业界普遍认为，随着宏观增长和微观效益的持续下降，未来企业所能承受的“融资成本”（对应于债券的利率）也一定会呈现不断下降的趋势。

“当然，除了基本面以外，来自资金面的支持同样不可忽视。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，“国家经济疲软、产能出清未完、房地产周期性下行无明显好转、经济通缩持续，加之信用违约出现以及机构风险偏好下降和非标治理，以上种种因素均迫使央行持续出台货币宽松政策以缓释经济下行的压力，而市场对降准、降息的预期，也进一步驱动了债市收益率的下行。”

来自东北证券的研究观点判断，后续货币市场利率中枢下移仍会是大势所趋，下行空间料在３０－５０ＢＰ。届时，７天期回购利率有望回落到２％以下的水平，而货币市场利率的下行将带动债券收益率继续下探，利好债牛延续。

综合来看，若考虑社会融资成本降低的迫切需求，以及通货膨胀低位和宏观经济低迷等种种情况，则未来利率中枢下移将是大趋势。特别是在财政宽松及货币宽松的双作用下，预计明年１０年期国债的收益率中枢会落在２．９％－３．２％的区间，收益率下限为２．５％－２．７％。

回到利率债的投资策略选择上，受访的多位券商研究员建议，交易盘方面，１－３年期的短久期国债及国开债是较不错的交易品种，可配合国债期货进行波段操作，控制债券组合风险。对于配置盘而言，综合考虑税收成本和资本占用因素，国债和地方政府债仍是较为优质的配置资产，尤其是地方债，随着发行利率的市场化，其配置价值将逐渐凸显，建议配置盘重点关注。

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