新华网上海１２月２７日电（记者杨溢仁）伴随年前配置行情的开展，现阶段债市表现不俗，包括高等级信用债在内的大部分券种均呈现出上涨的态势。

“类似往年年初的配置行情，在２０１５年很可能提前到来。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出，“原因有以下三方面，一是２０１５年年末资金面较历史同期都要更为宽松；二是投资者对‘资产荒’的一致预期正在形成，早配置早受益的心态普遍；三是外围加息靴子落地后暂时没有新的风险因素冲击，前期市场压抑的配置需求得以逐步释放。”

值得一提的是，近期市场行情来势相当凶猛，目前１０年期国债收益率已从美国加息前的３％左右，大幅下行逾２０ＢＰ至２．８％附近。同时，１０年期国开债收益率亦从３．４％左右，大幅回落近３０ＢＰ，行至３．１％一线。

再看到信用债方面，受“资产荒”等因素的主导，现阶段信用利差始终徘徊于较低的位置，尤其是中高评级券种，其信用基本面和估值依然相对安全，并获得投资者的一致青睐。

不过，记者亦观察到，信用市场中的高低等级分化仍在加剧，包括钢铁、煤炭等“两高一剩”行业债券的收益率明显偏高。举例来看，近期ＡＡＡ等级短融的发行利率多在３．１％左右，可煤炭和钢铁行业ＡＡＡ等级短融的发行利率多在５．４％以上，其中差距不言而喻。此外，上述行业的中票更是几无发行，需求极弱。

“显然，各机构规避产能过剩行业的‘一刀切’风控举措，促使信用债估值出现极大的分化。”一位商行交易员向记者表示，“个人认为，从实际投资价值来看，在被‘错杀’的个券中，仍然不乏一些行业龙头品种，短期实质违约风险并不大，持有获取高票息的概率很高。对于这类品种，如果能够基于有效的风险甄别和风控筛选，那么其洼地价值将逐步体现，值得关注。”

来自中金公司的研究观点亦指出，伴随违约案例的多样化，投资者对于信用分析的逻辑会更加细化和多元。未来在超跌和错杀过程中，建议关注其中蕴含获取超额收益的机会。

总而言之，对于２０１６年的债券市场，投资者仍可抱有乐观的期待。虽然快速上涨后，市场动力可能暂时有所趋缓，但上涨的趋势仍未结束，短期内也暂时看不到明显的风险因素。

在徐寒飞看来，中央经济工作会议的总基调仍然是有托底的调结构，且要着力降低融资成本，这奠定了长远的债牛格局。

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