当今的国际石油市场上，能够在短短的一年内，驱使油价从大约110美元的相对高位急挫到近30美元左右，其驱动下行的主要能量不是来自供求关系。因为供求并没有强烈失衡到足以将油价腰斩的程度，对油价形成强烈冲击的新变量是美国强化了金融监管政策。

2014年底，美联储为了稳定金融衍生品市场，延长了金融机构退出自营业务的时间，本应在2016年7月前全部清出石油期货市场的金融机构，在2015年1月之后，重新开始了恢复性入资。油价一度从跌至40余美元又反弹到60美元就是在这种情景下发生的。

但是，2015年下半年一些金融监管措施的推出，迫使石油金融资金的流动性及油价的波动性进一步趋弱。非商业持仓量从140万手恢复增仓至170万手之后就失去了继续增仓的动力，在空头创历史性高位，净多头却不断走弱的情景下，新一轮油价下跌趋势实际上从2015年7月60美元的位置上已经重新形成，并在持续下跌中寻求着新的价格谷底。

尤其是进入2015年12月中旬之后，投机气氛再创年内新高，35美元价位附近蕴藏着极大的空头清仓压力，当这一轮空头清仓结束之后，国际油价将被打压到一个新的低位。如果没有突发事件发生，即使今后油价进入新一轮反弹，油价回弹至上一轮高点的动能也将会越来越小。油价波动如故，但价格高点趋低，这将是2016年上半年国际油价的基本走势。

2016年，随着银行等金融机构加快退出石油期货等金融衍生品市场，非商业持仓量将再度进入一轮新的大幅减仓时期，多头及空头对油价的作用力也将随之减弱。届时，油价中还残留着的金融投机泡沫也将被进一步被挤出。以投机资金变化与油价波动的谐振关系判断，2016年上半年期间，国际油价（WTI）波动的中轴线大约在35美元上下，波动幅度大约在28美元至42美元范围内。如果其间一些利空性质的事件发力，油价波动的中轴线甚至会进一步跌至35美元之下。

另外，由于当前空头仓位处在历史性高位，油价走势已处在十分不稳定时期，今年已经多次出现了疑是“逼空”现象，因此，不排除近期再次出现理由十分牵强的突发性油价上涨。不过，这种上涨不是趋势性的，改变不了近期油价下行的大趋势。

（作者单位：金银岛资讯）

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