观察，比较，融通，是《国际金融报》的使命和情怀。回望2015年国际金融大事件，我们抓取了本年度本报八篇重大报道，这些事件已发生，但是对金融市场和世界经济的影响还会持续。

“美联储告别零利率时代、中国经济进入新常态、区域贸易合作迎来尖峰时刻、资本市场经历6月窒息时刻、国际金融秩序等来破冰时刻”，一帧帧国际金融“瞬间”成为2015年新注解，为2016年以及更远的未来，世界经济主线的演化埋下伏笔。

瞬间一：美联储加息

追问：25个基点如何改变美国经济运行轨迹

2015年12月17日，美联储宣布加息25个基点，这是自2006年6月来的美联储首次加息，自此，美国基准利率自2008年12月来首次脱离“零利率”。

这是一次酝酿超过一年的行动。

2014年3月，新任美联储主席耶伦一语惊人，结束量化宽松后“约六个月”开始加息；今年3月，耶伦表态，6月不一定加息，但也不排除这种可能性；6月，在利率预估中，美联储暗示，2015年底前有望加息两次；9月，美联储强调，还在加息路上；10月直言12月份决定是否加息。

在美联储百年史上，“加息预期”从未持续如此之久。

由于前期市场已数次消化加息预期，美联储加息“靴子”落下，短期，金融市场反应平静。国际货币基金组织（IMF）的最新报告分析认为，新兴市场资金外流的压力在美联储加息前一个周期往往达到最大，本轮美元加息，也许预示着新兴市场最糟糕的日子已经过去。

截至目前，美联储表示，可能在2016年底之前将基准利率提高至1.4%，这意味着明年可能再加息4次。

眼下，与最鼎盛时期相比，美国经济尚未完全“康复”，但美元作为最主要的国际货币的地位从未动摇。只要美联储货币政策稍有异动，全球资产价格都会受到直接影响，各国的货币政策也会因此受到影响。

正因为此，部分市场人士认为，美联储的加息举措不当。

瑞穗证券(MizuhoSecurities)美国首席分析师StevenRicchiuto甚至认为，美联储加息行动“非常，非常愚蠢”。

美国前财长萨默斯(LawrenceSummers)、诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼(PaulKrugman)和斯蒂格利茨(JosephStiglitz)，以及知名债券基金经理人冈德拉克(刚德拉克)都和Ricchiuto一样认为此时不应升息。

2015年，美联储种下的这颗“因”究竟会在2016年以及未来数年，结下什么“果”呢？

只能让时间来告诉市场一个准确答案。

瞬间二：油价破37美元

追问：36.35美元是原油期货价格的最低点吗

12月21日，布伦特原油期货报每桶36.35美元，创下逾11年来最低收盘位。

事实上，自2014年6月油价启动下行引擎后，原油价格一路下探，整个2015年，原油价格一直在低位震荡。

虽然原油价格在2015年1月份迎来了新的契机，价格从低位的44美元/每桶反弹至60美元/每桶上方，历时5个月。这种反弹让OPEC（石油输出国组织）再次看到了原油强势回归的希望。遗憾的是，6月以后，油价再次下行，甚至跌破40美元/每桶的关键支撑。

12月4日，欧佩克石油输出国组织（OPEC）会议决议不但没有宣布减产，反而不设定产量上限，这表明OPEC任由成员国继续大量产油。这个举动导致WTI原油期货再度暴跌，最低点已跌至34.30美元/桶，刷新2009年来新低。

石油价格并不是简单的周期重复，而是供给结构产生历史性变化所致，非传统油气的潜在储量与开采技术的突破在供给侧对油价形成长期压制，而在需求侧低经济增长对能源需求难形成刺激。

油价的下跌会随着2015年的结束而结束吗？

国泰君安分析师吴昊告诉《国际金融报》记者，原油供求失衡格局将在相当长的时期内难以改变，供求关系继续松弛，低油价仍将继续。

瞬间三：俄再受制裁

追问：6个月是不是压垮俄罗斯经济的最后期限

12月21日，欧盟宣布，对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至2016年7月底，制裁范围涵盖能源、金融和国防等重要领域。

12月22日，美国财政部宣布扩大对俄罗斯的制裁，将34个俄罗斯企业及个人纳入制裁名单。

制裁起始于去年7月。由于乌克兰危机，美国和欧盟公布对俄罗斯极其严厉的制裁。

对于俄罗斯来说，由于欧盟的贸易和金融制裁，俄罗斯货币卢布贬值，包括食品在内的消费品价格上涨，贫困人口增加；从欧盟方面看，由于俄罗斯的反制裁措施，意大利、法国、德国、波兰等国的农产品出口受到严重影响，包括肉制品、奶制品、水果等在内的农产品价格大跌。

俄罗斯总统普京在12月的年底会议上称，俄罗斯经济仍将长期疲弱。

“我们的情况已经不能再用危机一词来形容了。”俄罗斯财政部副部长奥列什金早些时候表示，当前原油价格会影响国家财政收支平衡。

据俄罗斯央行估算，若油价在2016年到2018年维持在每桶40美元以下，则明年俄罗斯经济将衰退5%乃至更多，通胀率会攀升至7%到9%；若油价维持在每桶50美元左右，则今年俄罗斯国内生产总值将减少3.9%到4.4%，明年将减少不到1%。

瞬间四：TPP协议达成

追问：12国间贸易往来会添加多少“自由”色彩

2015年10月6日，美国高调介入，折腾了近4年的跨太平洋战略经济伙伴关系协定（TPP）框架协议，在经历了3个延长期和多次周折之后，12个与会国终于在美国亚特兰大签署了协议。

根据奥巴马的描述，“美国版TPP”的最根本目的，是和美国-欧洲间旷日持久仍尚未达成的“跨大西洋战略经济伙伴关系协定”（TPIP）一起，构成以美国为内核的贸易自由化（对内）/贸易排他化（对外）经济体系，从而取代在美国看来越来越难以驾驭的WTO旧框架。

按照美国的计划，TPP不仅是纯粹的自由贸易区的概念，也涵盖对各参与国间关于市场金融监管的政策，包括经济立法、经济透明度、反贪污、金融改造、产品标准统一，甚至环保评估标准等一系列的一体化。

TPP成员国的GDP总和约为27万亿美元，占全球GDP总量近40%，货物贸易占全球总量的1/3。但由于各成员国经济发达程度、社会结构和利益关切存在差异，TPP谈判进展并不顺利，在很长一段时间内止步不前。

即便是在美国国内，也有很大分歧。大型工商企业和支持自由贸易者认定，美国在国际贸易中是优势竞争者，公共自由领域越大，对美国就越有利。但是美国工会组织、中小企业主则坚决反对TPP，认为美国会因此丢失自己的市场份额、制造业份额和就业机会。

《经济学人》就对TPP的效果不抱信心，“TPP设计时希望是一块金子的模型，最后经历多方协调可能只能做成一块银，而最终的成品可能只是一块闪闪发光的铜了。”

中国人民大学重阳金融研究院宏观部主任贾晋京认为，一个缩水版的TPP文本将对中国贸易的影响不大。

瞬间五：人民币加入SDR

追问：全球金融治理是不是多了一条路径

2015年12月1日，IMF正式宣布，人民币将于2016年10月1日加入SDR（特别提款权）篮子，且权重超过日元和英镑，达10.92%，成为继美元、欧元之后的SDR篮子第三大货币。

在微观层面，人民币加入SDR后，中国央行将有更多空间调整短期汇率政策，但有分析认为，鉴于中国决策层致力于进一步推进人民币国际化且十分重视国际政治影响以及海外经济影响因素，人民币汇率仍将保持相对稳定和强势。

另外，有分析认为，人民币加入SDR有望提高国际投资者对中国股市和债市的兴趣，吸引更多资金流入中国，有利于加快A股市场和债市对外开放步伐，对两者构成实质性利好。但这将是一个长期过程，短期可能不会产生立竿见影的效果。

在宏观层面，人民币加入SDR意味着所有国际货币基金组织成员国的主权基金、外汇储备投资或使用人民币的制度障碍已经扫清。但具体到操作层面，其他国家是否在资产配置中像对待美元一样对人民币持高认可度，还要看人民币资产是否能够提供更高的回报、更低的风险、快捷的结算支付、丰富的产品、高效的服务等多方面因素。

中国人民大学金融学院副院长赵锡军认为，人民币加入SDR货币篮子，不仅是人民币国际化路上的重要一步，也是中国在全球经济金融治理中扮演关键角色的里程碑式进展。人民币入篮既有重大的象征意义，也有重要的实质意义。从宏观的象征意义上来看，人民币这次加入SDR的意义堪比当年加入WTO，甚至意义更大。

瞬间六：亚投行成立

追问：对世界金融体系的完善有何作用

2015年6月29日，《亚洲基础设施投资银行协定》签署仪式在北京举行，亚投行57个意向创始成员国财长或授权代表出席了签署仪式。

亚投行候任行长金立群曾公开表示，亚投行将在首年发放15亿美元至20亿美元贷款，随着业务发展和经验积累，预计此后5至6年时间里每年贷款额可以达到100亿美元至150亿美元。

值得注意的是，亚投行的目的并不在于盈利，而是促进相关地区的长远经济发展。北京科技大学管理学院教授何维达坦言，尽管开始阶段相关项目的回报率可能较低，但它们也并不是纯粹的捐助性质，只是回报周期较长而已。例如高速公路，就可以通过收费来实现资金回笼。

中国社会科学院副院长李扬也认为，亚投行及丝路基金可以通过不断的对外投资而提高用人民币支付结算的比例，加快人民币国际化进程。鉴于人民币已经是亚洲部分地区接受程度较高的货币，人民币有望在其中发挥更大的作用。

前世界银行驻中国首席代表皮特·鲍泰利认为，亚投行的建立是对现有世界金融体系的必要补充。亚投行帮助亚洲国家应对能源、电力、交通、电信和其他基础设施行业的需求。

瞬间七：中国央行“双降”

追问：对经济以及利率化改革帮助多大

2015年10月23日，央行宣布自10月24日起，金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。

这次行动，是自2014年11月以来第6次降息第5次降准。在这之前，5月、6月、8月均有行动。

对于“双降”，央行官方解释称，主要是因为“经济增长仍存在一定的下行压力，需要继续灵活运用货币政策工具加强预调微调”。

连续降准降息的背后，是国内经济面临新常态。中国GDP增速从长达十数年连续两位数逐渐进入7左右的新常态。在此情况下，刺激投资和消费，改变公众预期成为首要任务，企业负债率过高造成的资金链紧张也是央行货币政策需要转向的主要原因。

值得注意的是，10月24日，央行宣布在下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点的同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。

交通银行首席经济学家连平认为，央行放开存款利率上浮限制，对于利率市场化改革进程具有里程碑意义，标志着存贷款利率运行市场化的基本实现，而这也是整个利率市场化的关键内容。

然而，利率上浮限制的放开并不意味着利率市场化改革已经彻底完成。一方面，在利率市场管制取消后，未来金融市场还会有波动，将对银行经营产生压力，尤其是对中小银行挑战更大，银行业退出机制需要进一步加以完善；另一方面，基准利率还应实现从央行主导到银行间市场自主定价的转变。未来实现基准利率市场化将是逐渐推进的，市场化利率体系的构建需要一个过程。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏也指出，放开存款利率上限还不是改革的全部。下一步，要让金融市场和机构更多地使用市场利率作为产品定价的基础，逐步弱化对央行基准存贷款利率的依赖；同时，要通过一系列改革来疏通利率传导机制。

瞬间八：A股“过山车”

追问：对中国金融改革有多大推动作用

2015年，最扣人心弦的瞬间非中国A股起落莫属。

中国股市在2015年一路高歌猛进，上证综指上半年涨幅60%，创业板更是疯狂飙升了174%。

然而，6月15日，上证综指在达到5178.19点的高位后急速下挫，短短两个月，8月26日跌至最低点2850.70，最大跌幅达到45%，创业板最大跌幅56%。期间出现14次千股跌停的局面，是A股历史上前所未有的行情。

为应对接连不断的股灾，中国政府采取了一系列稳定市场的政策措施，除降准降息外，暂缓IPO、汇金购买ETF、央行为证金公司提供充足流动性支持、组织证券公司资金购买权重股、打击做空者等以防范系统性金融风险。

股市是经济的发动机之一。

从目前看来，中国经济下行压力仍未缓解，金融改革是中国经济发展的重要突破口，最终目标是通过深化金融体制改革，建立健全能够促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系。但是，金融改革的过程不会一朝一夕就能完成。正如李克强总理10月22日在会见美国前财长保尔森时所说：“没有开放就难有金融改革，没有改革，中国的金融企业也很难有竞争力。我可以向你肯定，金融改革步伐不会停。”

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