2015年A股市场经历了极致的牛熊转换，等待七年才出现的“杠杆牛＋资金牛”，到2000点断崖大跌的剧烈转换让人始料未及，期间行情的演变与两融市场的扩张与收缩紧密相关。2015年两融余额收于1.2万亿元下方。在经历了2015年的快涨快跌后，2016年两融市场将走得更为谨慎小心。

规模低于1.2万亿元

据Wind数据，截至2015年12月30日，两融余额收于1.19万亿元，距离1.2万亿元仅一步之遥。虽然至截稿时12月31日的数据尚未出全，但从沪市数据看，当日随着尾盘的下跌两融余额进一步回落。沪市两融余额在12月31日为6826.33亿元，环比上一日的6927.59亿元进一步下降。由于当日沪深两市双双午盘跳水，主要指数均表现低迷，因而预计深市两融余额也难以独善其身，两融余额在2015年将难以收于1.2万亿元上方。

分行业来看，2015年12月30日28个申万一级行业中有17个行业获得了融资净买入，其中，计算机、通信和电子行业的融资净买入额遥遥领先，分别为6.64亿元、5.95亿元和5.68亿元；同时还有房地产、医药生物和综合行业的净买入额超过了2亿元，而其余行业的净买入额均未超过亿元。相反，非因金融、化工、银行板块的净偿还额居前，分别为3.52亿元、2.23亿元和2.14亿元。

回顾两融发展，2014年7月牛市伊始，两融余额从4000亿元开始稳步小幅攀升，至11月已升至7000亿元上方。而后伴随着降息利好和券商股的飙升，两融余额增长提速，单日净买入额频频超过百亿元，到12月份已经跨过万亿元大关。随后在2015年春节之后，两融余额增速再度提升，单日净买入额常超过200亿元乃至300亿元，促使两融规模快速扩张。6月12日A股触顶之时的两融余额是2.22万亿元，但在并未意识到筑顶的情形下，其进一步攀升至了6月18日的2.27万亿元，由此创下两融历史最高值。

随后伴随着对杠杆资金的清理整顿规范，A股市场开始连续下跌，伴随的是两融余额的快速萎缩。自6月19日之后，两融市场出现恐慌性出逃，单日净偿还额从略超百亿元逐日上升，在7月6日、7日和8日更是分别高达1363亿元、1443亿元和1700亿元，迭创纪录。而后随着行情的企稳，融资情形也开始上下波动，但余额下降的趋势却并未终止，直到9月触及9000亿元后才再度稳步回升。

当前，两融余额再度回升到了1.2万亿元，但未能守住。不过分析人士指出，2016年两融市场预计谨慎前行，进二退一，两融余额难以超于2.27万亿元的历史高点，大概率在2万亿元下方徘徊。

牛熊转换引发两融骤变

回望市场走势，自2014年7月起，A股市场终于迎来“牛抬头”，在2014年底蓝筹股启动推动指数稳步上行之后，2015年上半年行情超预期进一步加速，到6月12日沪指已经攀升至5178.19点，创下近七年高点。那时，牛市引发的乐观预期不断发酵，超越2008年6124点几乎是万众确信即将发生之事，而超越万点的呼声也此起彼伏。

然而，行情的逆转总是发生在极致乐观之时。6月15日之后涨势戛然而止。不过，在高涨的牛市情绪中，大多数人均认为这只是上涨路途中一次正常的回调，不少资金安然持股待涨，逢低加仓的也不在少数。这一点从6月15日及之后多日的融资余额仍旧持续增长中可见一斑。谁也没有料到，这一跌就是将近一个月，即便救市措施积极密集发布，但坠落确实越来越快，想卖卖不出、想走走不了的情形催生了A股“挤兑”潮。

随后在多方面的努力下，A股终于到3373点止跌并迎来短暂的V型反转，而后千股涨停盛况也连日出现。不过，极端行情演绎之后人心散落，信心的受挫使得修复的路途也超预期的漫长。多日震荡之后市场未能延续反弹，而出乎意料的是8月下旬市场再度凌厉下跌，沪指击穿3000点最低触及2850点，让投资者再度信心彻底崩溃，真正上演了“多头不死、跌势不止”。这一段摧枯拉朽的黑暗时光直到10月份才逐步拨云见日，A股在国庆节后恢复慢升态势，但此时行情已经是边震边弹、谨小慎微地前行了。

不难发现，行情的演绎与两融市场的扩张收缩高度相关，两融已经成为了市场资金情绪和交易活跃度的晴雨表。(记者张怡)

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