在战战兢兢、如履薄冰中，2015年的A股指数最终定格在了3539.18点，以全年9.4%的涨幅告别了跌宕起伏的2015年。

站在充满期待的2016岁首，注册制、熔断制度、战略新兴板等诸多影响市场的大事件一桩桩、一件件摆在眼前。在利好和利空的交织下，A股市场最终能否上演火爆大戏？券商、基金等多数市场观点认为，去杠杆后，2016年的A股市场将改走温情路线，预计全年会保持震荡向上的走势。

宏观经济

2015年第四季度经济依然疲弱、下行趋势未止，为2016年的宏观形势蒙上了一层阴影。

制造业PMI仍在荣枯线以下，工业增速降至6%以下，在需求疲软、库存仍待去化的背景下，地产投资增速转负……

展望2016年的宏观形势，机构预测，GDP将前低后高；美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值；货币政策从主角变配角，财政政策将逐步取代货币政策成为主角。

广发证券经济有望维持弱稳定

对于2016年的宏观形势，广发证券认为，财政支出加大和地产市场回暖是目前宏观经济的主要支撑。预计2016年的经济增长先企稳再回落，利率水平也会随之再下台阶。

具体来看，2016年上半年，在“保增长”政策和地产投资恢复的带动下，经济有望维持弱稳定。2016年下半年，随着财政支出后继乏力、地产周期结束、传统行业供给收缩，经济有再次“下台阶”的可能。随着经济“下台阶”，利率水平也将进一步下台阶。

中欧基金宏观指标仍有下探动能

中欧基金认为，宏观方面，国内经济自2015年11月份开始有所企稳，但基础仍不牢固，2016年各宏观指标仍有下探的动能。

中欧基金周应波认为，2015至2016年可能会是中国经济中期的增速底部，宏观经济下探的风险大概率已经释放。在持续偏弱的宏观经济环境下，预计国内货币环境可能会继续保持较为宽松的状态，但2016年面临的美国加息等外部压力将继续加大，由此带来不确定因素。

中信证券消费对GDP贡献率将提升

中信证券认为，2016年确定的趋势为经济下行、产能去化、美联储加息，引发的现象包括：需求疲弱、企业盈利能力下滑、债务偿付能力下降、企业关停并转、银行不良率上升、冲击新兴市场以及资本外流，从而引发的风险包括失业风险、信用风险和汇率风险。

整体来看，上半年“水涨船高”，流动性推升估值占主导。下半年“水落石出”，货币宽松力度减弱，风险因素影响上升。

中信证券对2016年经济增长的预测是GDP增长6.5%，前低后高，下半年有所企稳。就增长的亮点而言，虽然投资下滑导致经济增长进一步下滑，但消费对GDP的贡献率进一步提升。

沣易投资新增长动力正在形成

沣易投资策略报告认为，今年货币政策的方向是确定的，仍将保持宽松，只是政策的力度和时间窗口会根据国内、国际形势的变化而有所调节。

此外，在财政政策方面，政府已经明确要扩大赤字比例。明面上看，财政政策的力度应该在一定幅度以内。但是，中国的财政出口不止一个，比如，政策性银行的效率往往更高、更直接。

可以确定的还包括去产能对经济的影响渐弱。目前，去产能已经到了企业要倒闭的时刻，本届政府对去产能的决心是确定的。新的经济增长动力正在形成，根据判断，2015年是经济形势变化的分水岭，中国的经济结构已经悄然转型，消费正在成为目前阶段对未来经济增长的一个重要变量。

大势判断

见证了千股涨停、千股跌停的大起大落，经历过2015年的中国股民，才算是有了完整的股市人生。经历阵痛的A股市场2016年又将上演何种惊心动魄的走势呢？多家机构认为，资金面保持宽松的格局、政策面持续稳定向好、美国加息等利空因素落地，2016年作为“十三五”开局之年，股市“慢牛”可期。

华润元大震荡向上

华润元大预计，2016年全年将保持震荡向上的走势，创业板的涨幅将较大。资金面总体较为宽松，有望推动无风险利率继续下行，低利率时代大类资产配置转向股市的趋势不变；创新驱动有望推动中国经济加速转型，将对市场形成支撑。

同时，实体经济仍面临较大的下行压力，在刚性兑付逐步打破的情况下信用风险存在蔓延可能，注册制推出可能加大市场供给压力，或对市场形成压力。

海富通慢牛可期

海富通基金策略报告显示，A股市场虽然在2015年发生了巨大的波动，但仍是众多资产中回报率最高的品种。未来在证金公司的调控下，A股下跌风险可控，预计2016年A股仍有超过10%以上的预期收益率，在众多资产中排在第一位，预计2016年A股市场将是慢牛走势。

2015年6-8月之后，证金公司投入万亿以上救市，事实上已成为A股的平准基金，使得A股资金结构出现历史性变化。管理层既不希望股市持续下跌，经济失去一大融资引擎，也不希望股市暴涨，所有人都来投机，甚至造成新的金融风险，而是希望股市能维持稳步上涨的慢牛格局，以服务于产业创新和国企改革。

博时基金相对均衡

博时基金股票投资部总经理李权胜表示，2016年是一个相对均衡的市场，主要表现为两个层面：首先是风险与收益的均衡，即市场不会出现大幅上涨或下跌的宽幅震荡行情；其次是风格上的相对均衡，新兴成长行业和传统行业的表现分化将会收缩。

背后主要的原因包括：首先，市场虽然流动性仍然充裕，但目前市场总体估值（尤其是创业板）不算便宜。

其次，国内宏观经济增长仍然低位，产业转型进程很难快速实现；第三，制度层面的变化，如金融体制改革（注册制等）、国企改革等会使得目前大小盘的投资风格有较大的相对变化。

点位预测

虽然往年券商在策略报告中，对于指数点位预测集体跑偏的例子不在少数，但预测大戏每年都会隆重上演。对于2016年指数的点位预测，除了国盛证券继续走另类路线，抛出了“万点论”遭到市场一片质疑声之外，其余券商大致分出了三大阵营，一类是以中泰证券等券商为首的少数乐观派，认为指数能重上5000点，还有一类是以广发证券等券商组成的保守派，最低看至2890点。更多的是居中派，认为全年指数还是宽幅震荡的格局。

乐观派代表券商:中泰证券等

国盛证券董事长裘强在投资报告会上表示，第五轮牛市远未结束，2015年的调整是股市过万点的加油站，只要坚持价值投资和改革，第五轮牛市一定过万点大关。不过，这一言论招来一片质疑。

中泰证券是今年点位预测当中少数乐观的公司之一。中泰证券认为，2016年市场仍然处于估值驱动牛市的第一阶段。预计2016年上证指数波动区间为3500点-5000点之间，创业板指数波动区间为2500点-4000点之间。

长城证券、申万宏源和平安证券对于上证综指的预测最高也分别达到4800点、4750点和4600点。其中，长城证券认为，2016年将呈现“震荡牛”的走势，股市阶段性波动将加剧，上证综指运行区间预测在3300点-4800点。

居中派代表券商：中信证券等

中信证券、国泰君安、爱建证券、华泰证券、上海证券、国元证券等券商对于指数的预测区间基本在3000点-4500点之间。

其中，国泰君安认为，“十三五”规划为增长预期企稳创造了基础。2016年全年市场将在3200点到4500点的核心区间内进行震荡。

华泰证券认为，2016年A股市场将呈现宽幅震荡，上证区间在3250点-4500点之间，创业板区间在2550点-4050点之间。

中信证券报告显示，今年股市流动性与市场风险“双升”，预计2016年上证指数将在3000点-4500点之间宽幅波动。

保守派代表券商：广发证券等

广发证券预计上证综指在2016年的PE中枢会稳定在15倍左右。由于传统行业盈利“不破不立”，2016年的业绩增长预期波动区间会较大，预计在-15%-15%之间。上证综指的2016年波动区间则为2890点-3910点。

此外，广发证券预计创业板2016年盈利增速为15%左右，相比2015年的20%略有下降。预计创业板指数的2016年波动区间为1920点-2881点。

招商证券、国信证券也是保守派的代表。招商证券认为，2016年市场合理估值中枢在3400点附近，但是市场整体会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，上证综指的主体区间在3000点-4000点之间。国信证券预测的点位也在3000点-4000点之间。

投资机会

2016年是“十三五”规划开局之年，伴随着IPO制度、熔断机制的实施，以及注册制、战略新兴板的呼之欲出，刚刚经历了2015一整年极端市场行情之后的投资者，在2016年仍将勇往直前。各家机构也对2016年的投资布局进行了分析，总结下来，“十三五”规划、新兴成长行业、国企改革等几大投资关键词构成了2016年的投资方向。

关键词“新趋势”

华润元大认为，2016年，A股有望逐步被纳入全球主要指数，蓝筹股有望迎来一波炒作行情；中小创上市公司营收及利润增长速度预计仍将处于高位，仍有很大成长空间。

“新趋势”仍是投资的主要方向：看好科技股，TMT依然是重点领域；人口结构转变，消费需求升级，看好现代服务业；可适当关注新股、次新股、中概股回归及海外并购相关机会。同时，可适当关注政策主导机会：“十三五”规划中的海绵城市、智慧城市、新能源汽车、国企改革等。

关键词“新消费”

中欧基金周应波认为，中国经济的转型升级仍是中长期方向，有三个维度的投资机会值得关注。

第一个维度是人口结构变化、技术升级带来的“新消费”，包括IP消费、个性消费、休闲消费。第二个维度是科技进步，主要是新材料、新能源、新工艺带来的机会。第三个维度是改革，核心是供给侧改革、国企改革，部分周期性、产能过剩行业，可能在一轮较为彻底的出清后，迎来重生。

关键词“新兴产业”

国富沪港深成长精选股票基金拟任基金经理卫学海表示，代表未来发展趋势的新兴产业普遍受到市场青睐。站在行业配置角度，看好三个行业：一是计算机行业，代表互联网；二是传媒行业，代表大众娱乐消费；第三个是生物制药行业。这三个行业在创业板指数中的权重达到60%至70%。受益当前政策的推动，其题材主要是“互联网+”、“工业制造2025”、国企改革等。

Wind资讯统计显示，上市公司发布的2015年全年业绩预告中，传媒、医药生物、计算机、电子等新兴行业全年业绩可期。23家已公布业绩预告的传媒业公司中，19家处于预增、扭亏或者略增的状态。62家医药生物行业上市公司中，有45家公司预计净利润向好，占比在七成以上。

关键词“新需求”“新供给”

主题投资中，中信证券建议抓住“新需求”和“新供给”两条主线。“新需求”中，把握“90后”消费崛起带来的新兴消费和老龄化加速推动的“银发产业”。“一带一路”推动外部需求，利好铁路、轨交、核电的龙头优势企业。

“新供给”中，布局政策扶持和技术催化领域，包括“十三五”期间得到重点支持的创新发展和绿色发展相关行业，以及技术与产业升级初见成效的新能源汽车、机器人领域。

配置上，中信证券认为应“春华秋实，春攻秋守”。首先，在流动性抬升市场估值的“春华”中，底仓新兴消费，超配成长；秋季开始，配置应更注重防御和性价比，超配板块应转向景气度较好的食品饮料、医药、环保和受益于产能调整加速且较便宜的周期板块。

(记者敖晓波)

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