2016年1月1日起，A股实施指数熔断机制，设5%和7%两档熔断阈值,涨跌双向熔断。究竟什么是熔断？是谁摁下熔断按钮？

熔断机制旨在防市场异常波动

所谓熔断机制，即自动停盘机制，是指股指波动达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。熔断机制的主要目的是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性地大幅波动，特别是防止市场大幅下跌甚至发生股灾，以维护市场的稳定。

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并于2016年1月1日起正式实施。交易所表示，实施指数熔断机制是进一步完善我国证券期货市场交易机制、维护市场秩序、保护投资者权益、促进资本市场长期稳定健康发展的一项重要制度安排。

A股熔断以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌双向熔断，日内各档熔断最多仅触发一次；触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市；14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市；触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金等股票相关品种的交易。

对于上述熔断时长，交易所称，主要考虑的是境内市场在尾盘阶段出现大幅波动的情况较多，规定14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险。

而对于5%和7%两档阈值，则是三家交易所在对过去11年历史数据进行分析测算基础上提出的。交易所表示，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。

首日熔断意味着什么？

熔断期间能否下单和撤单？熔断后多少品种暂停交易？首日熔断意味着什么？

按照规定，熔断15:00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15:00，上交所只接受撤单，深交所则下单和撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

熔断后，A股、B股、基金（黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外）、可转换公司债券和可交换公司债券暂停交易。中金所将暂停股指期货所有产品交易（包括沪深300、中证500和上证50股指期货5%和7%两档阈值），但国债期货交易正常进行。

熔断机制实施后，股指期货交易时间与A股同步。若非交割日同步熔断，结算价以扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。但交割日，无论何种情形，13：00后不再熔断。熔断实施后，期指涨跌幅由±10%调整为±7%。

熔断发生后会怎么样？

熔断后如何恢复交易与收盘？沪港通、转融通及其他会如何？

关于熔断后恢复交易，熔断15:00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

收盘价的形成，熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一笔交易)，当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。

境外投资者同样适用A股熔断机制。港股通业务不受影响。指数熔断15：00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行；若指数熔断持续至15:00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。

此外，指数熔断持续至15:00，不进行大宗交易；新股发行、配股、投票等非交易业务可以正常申报。

对于基金的申赎，以基金管理人发布的相关公告为准。

国外熔断为何很少引发恐慌？

在昨日的A股暴跌并两次触发熔断机制之后，知名财经评论家叶檀提出，为什么美国有熔断机制却很少引发恐慌，为什么美国的熔断机制有所不同，发生急性踩踏与熔断机制的设计先天不足有一定关系。

对此，北青报记者查询相关资料后了解到，由于各证券市场、各投资品种的特征不同，其所使用的熔断机制也各有特点，包括美国、韩国、新加坡、印度等国家的股市均设立了指数熔断机制。相比之下，A股在有个股涨跌幅限制的情况下，熔断机制阈值相对较低、两档之间距离较小。

美国采用的熔断机制主要为“熔而断”形式。因1987年股灾，美国在1988年设定熔断机制，随后在2012年又做出调整，目前美国指数熔断机制的基准指数为标普500，阈值只有单项跌幅阈值，为7%、13%、20%。当指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟，当指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。

2010年6月，在美股闪电暴跌后，美国证交会又在大盘熔断机制基础上推出了个股熔断机制。2012年5月，美国证交会批准了以涨跌限制（限制价格波动上下限）机制替代之前实施的个股熔断机制，但自那以后，美国尚未用到过熔断机制。

韩国股市的熔断机制表现为，韩国股票综合指数较前一天收盘价下跌10%或10%以上，并且这种下跌持续了一分钟，股票交易暂停10分钟，个股涨跌幅限制为15%。新加坡股市则规定，当潜在交易价格高于参考价格（该交易至少5分钟之前的最后成交价）的10%时，则触发5分钟的“冷静期”。在该期间内，证券仅允许在±10%范围内交易，5分钟后交易恢复正常，并重新计算新的参考价格。

文/本报记者齐雁冰朱开云

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