01月07日讯

证券时报记者 曾福斌

A股市场在熔断机制实施后的短短四个交易日内，已经两个交易日发生熔断了，而且都出触及了7%的熔断阈值，导致提前收盘。很多人将A股的下跌归因于熔断机制，对此，英大证券首席分析师李大霄表示，将股市下跌归因于熔断机制是很不客观的，主要还是因为市场本身的内在逻辑。

李大霄表示，近日影响市场最主要的就是对救市政策退出的不确定性，大家对股东减持心里没数。

为此，今天证监会发布了关于《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》。李大霄认为，救市政策的平缓退出很关键，今天的若干规定对稳定市场将起到关键作用。

事实上，自去年11月份以来，市场在3500点附近挣扎了近两个月时间，始终无法突破3700点，说明3700点上方压力非常重，在没有重大利好的情况下，难以突破。目前，中国经济依然处于转型升级阶段，新旧增长动力未完成转化；人民币近段时间一直在贬值，跌跌不休；PMI持续负增长；降准降息空间逐步缩小；救市政策的退出期临近等。这众多因素在元旦期间期间发酵，导致了市场的一波内在下跌调整。

不过，李大霄也预判，市场下跌空间不大了，反弹很快就来了。这次不可能击穿上次的2850点的底部。主要原因是，首先，市场在经历调整后，估值更加合理，在2850点时A股的股息率达到了3.66%，相对于十年期国债收益率具备吸引力。其次，经济增长压力继续加大的话，央行还有降准降息可能，在利率下行背景下，二级市场的优质资产受到认可，具备较好的投资价值。三是后续养老金，社保基金，险资对资产配置的需求很大，二级市场是其重要配置领域。

李大霄称，目前最重要的是稳定市场情绪，防止再度向下熔断，对投资者信心造成重大打击。关键是找到市场下跌的内在原因，监管层目前已经对症下药了。

而对于熔断机制，李大霄表示，它本身其实就是防止市场大幅波动的，延缓涨跌时间，对市场影响并没那么大。

有人认为，熔断后不能交易会影响了投资者情绪及决策，这使得市场在下跌3%以上时，大量人抛售，使得市场主力只要轻轻顺势一推就可以使市场下跌5%，触发熔断。市场从下跌5%到下跌7%的过程也是同样的道理。熔断的问题在于熔断后的不能交易，这一漏洞容易被做空人士利用。

但是下跌3%时为什么就要跌向5%呢，是市场本身逻辑的内在要求还是羊群效应？暂停交易的影响应该没那么大，因为不是休市，十五分钟后或者第二天就可以继续交易了。当然，这样的说法有一定道理，这需要熔断机制在实践的过程中不断完善，但是如果将下跌归因于熔断机制则未免过于情绪化。

实际上，熔断机制在成熟资本市场早已有之，而且运行良好。