相比2013年的崛起和2014年的疯狂，2015年则被行业内给出了一个“寒冬”的年终总结。手游的“寒冬”来得似乎快了一点，但就在“寒冬”的2015年里，游戏股留给A股市场最深刻的记忆，依然是一场狂欢

溢价412倍回归A股！昨日，A股上市公司完美环球以如此高溢价宣布迎接游戏大商完美世界回归。至此，最近三个多月里A股市场上的两幕大戏“主角”——巨人网络和完美世界，都来自游戏行业。

其实，在上述两场大戏之外，A股上市公司逐浪手游公司的案例比比皆是，借壳、并购、参股，涉足的方式开始多样化，诉求也有分化。但深入行业及资本圈探寻可发现，纷扰热闹背后，已有寒冬之忧，当然亦不乏对泛娱乐化带来新机会之憧憬。

冷暖自知

整个2015年，A股市场游戏并购、借壳大戏仍然不断，材料、服装、汽配等多个行业的上市公司群起扑向手游行业，有巨人网络、完美世界等上演的激情大戏，也有不少与A股市场擦肩而过的背影

而连日来，A股市场上，游戏公司的悲喜剧一直都在上演。1月6日，成功借壳泰亚股份的恺英网络举办了上市酒会。能够在业内普遍定义的“寒冬年”完成上市这件大事，恺英网络这酒喝得值得。

有人喝喜酒，也有人咽苦水。就在1月5日，一直苦苦追求游戏公司的德力股份，宣布与第三任“情人”广州创思陷入危机，透露双方的重组存在“暂停、终止或取消”的风险。如果终止，这将是广州创思与上市公司的“第二次分手”：此前，广州创思已经和山水文化有过一段情。

虽然行业内给出了一个“寒冬”的年终总结，但是，游戏股留给2015年A股市场最深刻的记忆，依然是一场狂欢。

2015年10月31日，世纪游轮发布公告，拟以29.58元/股的发行价格，向巨人网络的全体股东定增4.43亿股，作价131亿元购买巨人网络100%股权，由此巨人网络将实现借壳上市。2015年11月11日，世纪游轮复牌。正当业内人士和玩家表示巨人公司主要游戏征途2已经日暮黄昏，公司借壳上市前净利出现大幅下降，因而对其回归上市后的表现普遍观望之际，世纪游轮却连拉20个涨停板，成为2015年的A股市场最激情的大戏，并刺激了资本追逐其他游戏公司。

如果说，世纪游轮的个案中包含着多种因素的刺激，那么，2015年以来，A股市场里的材料、服装、汽配等多个行业的上市公司群起扑向手游行业的景象，则表明产业资本对手游仍然保持热恋。

2015年12月27日晚间，刚登陆创业板的主营精细化工的浙江金科公告，拟作价29亿元收购杭州哲信100%股权，冀望以移动游戏作为切入点，全面进入移动互联网产业。纵观整个2015年，A股市场游戏并购、借壳大戏仍然不断：服装纺织业的凯撒股份拟并购天上友嘉，鞋企泰亚股份被恺英网络借壳，主营工业金属管件的中南重工拟收购值尚互动，汽车零配件企业世纪华通拟收中手游，升华拜克拟并购炎龙科技，巨龙管业拟并购拇指玩，美盛文化拟并购真趣网络，橡胶输送带企业宝通科技拟并购易幻网络，装饰材料企业帝龙新材拟收购苏州美生元等等。记者粗略查阅了一下，2015年里，发布相关公告的上市公司不下19家。游戏行业与资本如此高频的“提亲”，在当今的A股市场上，仍称得上“首宠”。

不过，相比疯狂2013年迅猛崛起时期，手游公司与资本联姻的失败率在增加。2015年，尽管其中的原因各异，手游企业进入A股市场遭遇挫折的案例频现：除了德力股份和广州创思案，还有中清龙图借壳友利控股失败；金亚科技重组天象互动终止；金盾股份重组游戏公司案“胎死腹中”；金利科技对第七大道的收购也宣告夭折……

手游市场是被资本“催熟”的。现在，行业内人士回头过来路，无不如此感慨。“游戏行业一步步走来，几乎没有一项是与资本炒作无关的。”有手游公司表示，当初从页游直接转型手游，并不是觉得手游的钱有多好赚，只不过是做手游能更容易吸引资本市场的注意获得投资罢了。于是，业内千军万马挤向手游这座“独木桥”。一哄而上的结果是：游戏的发行推广成本不断上升；许多其他非游戏类企业纷纷进入游戏市场从而加剧无序竞争；各类IP价值被炒高，造成了业内人人自危的心态：中型公司怕自己来年就活不下去了，小公司则怕自己过不了眼下这个坎儿。

从2013年的崛起，到2014年的疯狂，2015年的手游寒冬来得似乎快了一点。“拿到投资越来越难。”一些行业人士对2015年下半年来手游公司状况给出的描述是：千分之一的存活率让手游厂商接连倒下。2015年11月30日，连背靠“金主”的滴滴打车游戏中心，也在上线仅仅半年就宣布：两个月后将停止运营。这让业内惊心：即使坐拥庞大用户基础，也仍会面临无法依靠游戏变现之困。

扎堆新三板

2015年共有34家游戏公司挂牌新三板，从时间上看，前两个季度仅保持各1家，到了第三季度增至8家，随后在第四季度急剧上升为24家

来自游戏头条的数据显示，2015年游戏行业投资共156起，前三个季度的融资一直保持在40起以上，到了第四季度有了明显下降。若以投资轮次来看，种子天使整个年度一直处于下降趋势，A轮投资前三季度变化不大；B轮投资前两个季度保持平稳，到了第三季度甚至还有点小高峰，但第四季度还是有所下降。

在这样的背景下，挂牌新三板就成了手游行业融资新潮流。行内人士认为，新三板或成为中小游戏企业融资的新出路，更或将是“一息尚存的游戏企业的另一条突围之路”。

数据显示，2015年共有34家游戏公司在新三板挂牌。从时间来看，新三板的挂牌数量在前两个季度仅保持各1家，到了第三季度增加为8家，随后在第四季度急剧上升为24家。

新三板市场确实对手游公司助益甚大。以英雄互娱为例，2015年6月，前中手游COO应书岭带领团队创办的手游公司英雄互娱刚刚成立两个月就借道新三板亮相，一个月后的2015年7月，英雄互娱宣布拟以发行价格82元/股进行定增，易方达与王思聪旗下的普思资本参与，在完成数亿元融资的同时，强化了行业资源；三个月后的2015年10月，由英雄互娱牵头的中国移动电竞联盟成立。紧接着，2015年11月20日，华谊兄弟公告，将以19亿元认购英雄互娱新增股份，英雄互娱的新娱乐布局强势推进。类似的案例还有盖亚互娱登陆新三板后，通过收购控股产品研发方上海逗屋，从而形成研运一体的优势。

手游企业在新三板上的融资也吸引了颇多目光。记者看到，除了英雄互娱完成了两次融资以外，盖亚互娱也实现定增，上市公司万盛股份以1000万元认购了31.25万股；2015年11月4日挂牌的心动网络以每股36元融资2.9亿元；铁血科技则披露了定向增发方案，拟定向增发数量为280万股，增发价格为8.20元，募资规模2296万元。当然，更多的公司还走在找寻融资机会的路上，成败未卜。

更突出的特点是，新三板为手游产业链上更多细分公司提供了发展平台。除了产品研发商和发行商，主打社区手游的天涯社区在2015年8月挂牌；10月挂牌的遥望网络则属于手游基地和手游基金企业；手游媒体游戏多也在2015年11月登陆新三板；而唯思软件则是一家集VS电竞平台运营商、自主研发商和电商于一体的手游企业。

多重诉求

相比起实业，手游公司的轻资产、高回报、赚快钱的特点，可以满足上市公司业绩快速“变身”的诉求，而且手游公司的概念丰富，“吸睛”和“吸金”都较容易

面对有冷有热的矛盾现状，手游行业的反思也在进行。很多人更愿意相信“相对论”的观点：对于手游产业，资本不是冷了，而是之前过火了。

业内人士表示，与前一两年的疯狂相比，手游在资本的圈子里确实寂寥了很多。对此，有人跨界引用58赶集集团CEO姚劲波在2015腾讯全球合作伙伴大会上的观点：“比半年前，融资的环境是没那么好，但这只是前面火的不太正常，造成无畏的浪费和竞争，创业者在享受泡沫的时候，也要享受这个东西带来的冷静。”一些人认为，手游行业也一样。

那么，从资本的角度看呢？以2015年上市公司并购的情况看，资本的选择正在按照自己的需求路径走向分化。

首先，中概股回归重燃市场激情。不管中概股私有化的大名单是25家还是29家，但多达9家游戏公司的身影闪现其中，无疑带动了市场对手游公司的重新关注。其中，巨人网络、中国手游、盛大网络还有刚刚揭开面纱的完美世界的回归轮番上演；正在等待的还有乐逗游戏、淘米、欢聚时代等。而随着这些老牌游戏大商的回归，A股市场游戏类上市公司的资本大戏似乎还有更多看头。

其次，相关上市公司自身产业生态构建将形成新的资本运作需求。典型案例如华谊兄弟投资英雄互娱拓展影游联动产业链。数据显示，2015年几乎超过一半的电视剧被改编成手游。天象互动与金亚科技失之交臂后，在2015年推出的现象级影游互动产品《花千骨》成为业界标杆：《花千骨》手游在影游联动的效果下，上线不到一个月，流水逾1亿元；同时，电视剧《花千骨》播出两周，全国网平均收视率1.49，份额10.91%，网络点击量和播放量高居榜首。同样，华谊兄弟在2015年11月20日以19亿元认购英雄互娱新增股份后，2015年12月20日，华谊贺岁巨制《老炮儿》全球首映礼举行，华谊同时授权英雄互娱及旗下《全民枪战》使用《老炮儿》的素材，进行影游联合推广，双方在互联网娱乐业务上的新布局拉开大幕。

第三，透露出上市公司在新三板的布局思路。案例如万盛股份直接投资1000万元参与盖亚互娱定增。此前，三联虹普和冠农股份则是通过设立投资基金参与新三板投资，这些公司表达的诉求是：“获得来自于新三板的高投资收益；同时为寻找和培育合适的并购标的，以快速扩大公司规模，提升公司盈利能力和影响力。”

第四，是上市公司资产重组的需要，而相当一批公司之所以有强烈的重组需求，则是因为自身主业的下滑趋势难以摆脱，对于这类公司来说，手游公司成为一个好的标的。其原因显而易见：首先，相比起实业，手游公司的轻资产、高回报、赚快钱的特点，可以满足上市公司业绩快速“变身”的诉求；其次，轻资产的手游公司，可以给出靓丽的业绩承诺，对赌容易，营收的“灰色地带”空间较大，“会让投机资本非常冲动。”有业内人士称。最后，手游公司的概念丰富，涉及移动互联网、泛文化等，具有产业链延展性，从而吸引了不少的目光和资金集中到了手游这块蛋糕上。

泛娱乐化

“互联网+”、文化和体育、虚拟现实等概念和题材均与手游有延展性，使得资本在新的层面上审视移动游戏，泛娱乐化率先打开了手游的产业新空间

然而，抛却不可避免的一些投机因素，从产业前景看，手游产业的延展性似乎仍显露着非凡魅力，而且目前最炙手可热的概念如“互联网+”、文化和体育、虚拟现实等题材均与手游有延展性，这将使得资本在新的层面上审视移动游戏。

显然，泛娱乐化率先打开了手游的产业新空间。业内人士认为，泛娱乐化不断推动着文化创意产业进行不断的整合和模式创新，尤其对于国内影视、动漫以及文学与游戏的深入结合方面。而目前渐成趋势的影游互动则是构成新的业务链接的契口之一，除了天象互动的影游互动产品《花千骨》以及华谊与英雄互娱合作的《老炮儿》，还有蓝港互动独家发行的手游《芈月传》也在电视剧上映当日同步开测。

在业内看来，手游带来了娱乐方式的多元拓展的可能性，让影视等文化产业的“互联网+”变得现实起来。于是，从上游的内容创作，到中游的发行运营，再到下游的衍生周边开发，文化创意产业较长的产业链，借助手游，显露出产业辐射的潜力。这意味着游戏将加速融入大娱乐产业，游戏与娱乐之间的边界或将逐渐消失。

此外，随着英雄互娱的崛起，泛体育领域的移动电竞迅速长大。其实，早在2003年，国家体育总局就正式批准将电竞列为第99个正式体育竞赛项目，但时至今日，移动电竞才打开了电竞比赛的泛体育市场，不仅引发了几乎所有品牌游戏公司对移动电竞的热情，民间移动电竞赛事不断增加，而且，国家体育总局体育信息中心也宣布将在2016年主办首届全国移动电子竞技大赛，并授权大唐电信与体育信息中心共同主办，大唐网络股份公司承办，以拓展移动电竞运动的覆盖人群，传递移动电竞正能量。

与此同时，在全球游戏界，一个共识是：虚拟现实和增强现实技术对于游戏的影响力，几乎等同于互联网之于人类社会，这也意味着游戏将成为推动VR技术普及的重要推手。而随着游戏的推动，更多的硬件产品将使得所有人都会感受到VR和AR技术带给生活的影响。

于是，资本将会在一个新的层面上关注手游行业，即未来在技术层面上产业融合的源动力将来自游戏。以此为主线，“未来娱乐产业将出现更多合作、收购和兼并事件，整个娱乐产业版图将随之发生改变。”有分析人士预计，当老牌游戏公司的回归由于两个市场估值差造成的投资热褪去之后，接下来该是拼创新的时候了。

资本在狩猎这样的机会。（记者李小兵）

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