证监会1月7日发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，自2016年1月9日起施行。这项规定是对去年证监会发布的18号公告的补充和衔接。18号公告明确提出，从2015年7月8日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。也正是因为这份公告，才有了今年1月8日可能会出现大股东减持潮的传言，且减持额度高达万亿以上。

新的规定从多方面对大股东减持作出了限制和约束，其中，为了避免大股东、董监高集中、大规模减持冲击市场，给其他投资者带来伤害，规定明确要求，大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。而且，必须提前15个交易日披露减持计划。如此一来，大股东减持对市场的冲击就会非常小，对大股东行为的约束也会非常强。

大股东减持一直被投资者看作利空。每当出现大股东减持的消息，不仅个股会出现较大幅度的下挫，如果减持比较集中，还会对整个股市产生冲击和影响。大股东减持为什么会被投资者看作利空呢？投资者认为，大股东减持、特别是大规模减持是对企业前景不看好的表现。更重要的是中国的上市公司，多数的大股东减持不是为了投资更好的产业、更好的项目，而是将资金转移或圈钱走人。

也正因为如此，对大股东减持行为在一定阶段内做出适度的限制和约束，是十分必要的。即便这样的方式有点行政意味过浓，在股市尚没有完全健康有序、大股东等的行为还不很规范、劣币还在市场横行的情况下，也是能够理解和接受的。

在中国股市，相当一部分上市公司对其他股东相当苛刻和吝啬——长期不分红、长期不给投资者回报。但是，对大股东以及董监高等却相当大度，经常会采取一些不规范行为把股价拉高，然后大规模减持，套现走人。很显然，造成这种现象的最根本原因，还是市场监管不严、企业行为不规范、退市制度不严厉。相反，如果制度完善、体制健全、监管严厉，对长期不分红的企业不允许大股东或董监高减持，企业连续三年出现信息披露不准确、不及时的就必须退市等，那么，大股东就不会置其他投资者的利益于不顾，就不会不想方设法把企业效益搞上去。也只有企业好了，大股东等才能获得相应的利益。

此次出台的大股东减持新规，从总体上讲，对大股东以及董监高等的减持行为是一种约束，对可能出现的大股东及董监高大规模减持是一种规范。特别在股市尚处于不太稳定的情况下，做出这样的约束是完全符合实际的。但是，这样的方式，也是不利于股市的健康有序发展的。对大股东及董监高等来说，按照法律减持是不应当受到限制的。关键就在于，中国股市目前不规范的行为实在太多，可供钻的漏洞也太多。如何修补漏洞，让大股东等钻不了空子，才是最重要的。

此次出台的大股东减持新规，其实仍是一项过渡措施。减持作为股市最为重要的手段之一，如果行政干预过度，也会留下许多后遗症。如何改变这样的局面，还是要在监管上加大力度，在企业的行为规范、投资者的行为规范、市场的行为规范等方面下功夫。特别是退市制度、分红制度、信息披露制度等，不仅要进一步完善，更要加大执行力度，让垃圾公司真正退出市场，让更多的优质公司进入市场，形成良币驱赶劣币的良好环境，而不是现在的劣币驱赶良币。也只有具备了这样的环境，包括大股东在内的减持行为，才不需要用行政手段干预。对大股东的减持行为，要用行政手段约束，更要用市场手段规范。（谭浩俊）

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