作为上市公司业务转型、提振业绩的重要手段，并购重组已经蔚然大观。统计数据显示，2015年全年共召开113次并购重组委会议，共审核339单重组案，较之2014年78次会议审核194单重组案，2015年猛增了75%。

不过，年报披露在即，上市公司2015年全年业绩开始显山露水，并购重组大潮之后的“隐忧”也逐渐显现出来，如安科瑞、蓝色光标等公司近期发布的年度业绩预告均显示公司此前并购资产业绩未能达到预期。

业绩屡现“不达标”

1月5日，蓝色光标发布2015年度业绩预告公告称，公司2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅下降93%-85%。在业绩变动原因说明中，蓝色光标表示，公司此前收购的博杰广告尚处收购后业绩承诺期，博杰广告2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距。公司将聘请专业中介机构进行减值测试，预计对收购博杰广告所形成的商誉及无形资产需计提减值准备，对公司净利润有较大影响。

而蓝色光标此前公告显示，根据业绩承诺，博杰广告2013年至2016年四年经审计的归属于母公司股东的扣非后净利润应分别不低于20700万元、23805万元、27376万元、28745万元。

安科瑞日前预计2015年实现归属于上市股东净利润比上年同期下降0%-30%，主要原因是“公司控股子公司上海嘉塘电子发展有限公司业绩下滑，造成商誉减值与业绩亏损，预估对公司净利润的影响约-1400万元”。资料显示，嘉塘电子60%股权系安科瑞2014年初以自有资金1920万元购买，其时嘉塘电子带着“2014年应实现净利润不低于400万元；2015年实现净利润不低于2014年的110%”的业绩承诺而来。如今看似不高的业绩承诺并未实现，反而出人意料地带来1400万的亏损风险。

查阅上述公司公告显示，对于并购资产业绩不能达标，均作了相应的业绩补偿等相关约定。事实上，近期已有易世达、鼎立股份、尤洛卡、桐君阁等公司公告收到业绩承诺补偿的相关事项。

但是，并购重组标业绩“不给力”，且相关承诺方不愿或者不能履行相关业绩补偿承诺的情况也并不少见。如*ST融捷日前发布关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的公告称，鉴于公司全资子公司融达锂业有较大可能在2016年复产，相关业绩补偿承诺均顺延一年履行。又金科股份，其全资子公司金科新能源于2014年12月22日与新疆招商昆仑签订相关协议，收购后者持有的华冉东方90%股权，近期公司公告修改原交易价格，此前的《业绩承诺及补偿协议》终止，并取消业绩承诺条款。

并购正向影响是主流

与部分公司并购重组“好心办坏事”所不同的是，更多的公司正借助并购提升主业，实现产业转型。

利亚德发布的2015年度业绩预告显示，公司预计2015年盈利31458万元至33071万元，比上年同期增长95%-105%。原因是：2015年并购企业协同效应明显，金达照明大幅超额完成2015年度承诺利润；励丰文化、金立翔自第三季度并入公司合并报表，贡献较大利润；美国平达12月份业绩并入合并报表”，并购资产正在贡献可观的产出。

金龙机电2015年业绩有望比上年同期增长230%-260%，其中“2014年10月公司完成无锡博一光电科技有限公司、深圳甲艾马达有限公司并购重组，本报告期上述两家子公司净利润合计约12500万元”。资料显示，上述两家子公司2015年的业绩承诺分别为6000万元和5405万元，有望超额完成任务。

“在经济创新转型的背景下，无论是加码主业，还是外延式发展，并购重组都将是上市公司实现业务转型、提振公司业绩的重要手段，特别是近年来‘定增+并购’模式逐渐风靡，正助推‘股权经济’下的资产并购重组。”国泰君安分析人士认为。

对于并购重组中的业绩风险，上述分析人士认为，现在并购标的的业绩风险主要来自于两方面：一是此前并购重组的“后遗症”，前几年矿业资产、工业制造等资产成为上市公司并购重组“座上宾”，受到追捧，如今随着经济转型，上述资产的经营情况日渐“窘迫”，三年甚至是更长时间的业绩承诺期尚未结束，业绩不达标的风险接踵而至；二是新兴资产的并购风险，近期北纬通信公告显示，参股游戏公司“受行业环境变化影响，传统移动增值服务收入持续下降，手机游戏虽加大投入，但自研项目、与国际合作运营项目表现均大幅低于预期，虚拟运营商等新项目尚未产生规模收入”，拖累公司全年业绩。（记者徐金忠）

游戏公司出现高溢价并购后遗症

在经过前期以并购为主要抓手的疯狂增长之后，游戏行业如今正遭遇滑铁卢，增速已经显著放缓，尤其是前期展开高溢价并购的游戏公司正面临并表利润与商誉双减值的风险。

并购模式难以为继

中青宝1月7日公告称，公司实际控制人李瑞杰前一交易日增持公司股票，主要是基于对公司未来发展和长期投资价值充足信心。此前，公司预计2015年将扭亏为盈。

事实上，为了扭亏，中青宝2014年已经费劲了苦心。当年11月公司公告出售跳跃网络10.1%股权，获得收入9292万元，占公司2014年度经审计的营业收入的18.98%；所获得的利润约为8,824万元（未扣除交易产生的相关税费），占公司2014年度经审计的净利润的400.54%。不过，中青宝2013年收购的美峰数码、苏摩科技，2014年业绩承诺的完成率仅分别为80.58%和15.98%，远远没有兑现承诺。而且，此前定增的募投项目多没有达到预期。正因为如此，2014年中青宝亏损2203.59万元，同比下降143.18%。

中青宝的困局有着代表性，浙报传媒、博瑞传播、掌趣科技、奥飞动漫等公司最近三年都进行了很多游戏资产的并购，最终表现均差强人意。

有分析指出，相关公司业绩低于预期，与行业增长遇到瓶颈有关。随着移动终端的普及，移动游戏的市场规模已趋于稳定，全行业或无可能再出现从无到有的几何式增长。也就是说，过分依赖通过并购来推动业绩增长的模式已经难以为继。

游戏行业生变

不过，相比其他互联网应用，游戏行业变现能力仍较强。有报告称，在进入平缓期后，游戏行业仍将保持20%左右的增长率，2015年全年规模突破1300亿元为大概率事件。

当然，游戏行业自身也在发生深刻变化。据介绍，玩家越来越不满足于休闲游戏单一重复的玩法和较差的游戏画质，中度的卡牌游戏和重度的角色扮演游戏开始受到玩家的欢迎。

有统计显示，2014-2015年以来，偏重度的角色扮演和策略游戏在移动游戏各类型中用户量增幅最大，分别有超过80%和70%的同比增长。用户量的增长验证了手游类型向偏重度化变迁的过程。而且，重度的角色扮演游戏成为所有游戏类型中付费率排名最高的游戏类型。

从移动安卓游戏直接转换成电视游戏或虚拟现实游戏，是相对于重新开发较便捷高效的方法。不过，由于手机游戏本身显示分辨率较低，大约只有20%的手游产品可以转换为适合大屏电视的游戏产品。

东方证券分析师指出，“随着移动游戏市场向重度化游戏类型变迁，游戏体量不断增加，我们认为会有更多的移动端游戏可以被转换成电视游戏和虚拟现实游戏。”（王荣）

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