进入2016年，汇率正在成为影响全球金融市场的焦点变量。在上周末召开的2016年中国首席经济学家论坛上，多位中外首席经济学家表示，美元汇率2016年有望持续保持升势，这将加速改变全球金融市场资产配置。但对于A股而言，更应该关注汇率信号背后的逻辑。

悲观预期重燃资产配置趋保守

2016年首周很不寻常，在美元连续加息背景下全球金融市场风声鹤唳。中国股市首周跌幅近10%，美国股市大跌6%，这也是中美股市开年所罕见。原油价格在去年大跌30%基础上再度大跌10%，其他大宗商品也纷纷下挫。这些信息说明市场对全球经济的预期非常悲观。

多位首席经济学家也表示，美元汇率走势仍将和2015年一样是资产配置的核心变量。

麦格理集团大中华区首席经济学家胡伟俊认为，不管是对于中国经济还是金融的全球市场，最重要变量仍是美元。回顾2015年，美元汇率是真正决定资产价格的变量。2015年美元指数升9%，做空商品，特别是原油成为不错的投资选择。当然预测美元是非常困难的。因为美元走强，不仅是美联储加息，还有更多是新兴市场国家本身问题。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，全球宏观经济2016年基本上是经济雾霾一片，仅有美国一枝独秀，在一个开放的金融市场，美元资产应该是配置首选。美元强势的同时，黄金相对来说是弱势。

目前正处于一个衰退周期里面，资产选择很重要的原则就是现金为王。这个现金不是现金类资产，而是说资产应该逃离高风险的品种，走向低风险的品种。追求低风险的时代，首推对冲基金。有一种对冲基金是市场中性的，这类基金相对来说跟宏观经济的相关性比较低，优秀的对冲基金在一个动荡金融市场中，会带来相对稳定的收益。

其次是优先股，虽然说股市是高风险资产，但是优先股就是股市里面相对的低风险资产。第三，因为在利率这么低的情况下，债券收益率是相对比较低的，但是如果有一定的杠杆，高等级的低风险债券也是可以选择的。最后是房地产，大家向李嘉诚学习，欧洲地产目前是比较有配置前景。

不过，内资首席经济学家普遍认为资产配置仍需择时择品种。

银河证券首席经济学家潘向东认为，中国市场2016年需要关注择时择品种。政府现在想去产能、去库存，但也需宏观经济稳定。一旦影响到经济增长的时候，有可能又会刺激需求。其次，一些潜在冲击，现在金融改革还在不断的延续，而中国作为大型经济体，要结合中国实际去磨合各种制度，但这种磨合过程很容易就会产生不稳定。因此，波动中会产生机会，所以要择时，择品种。

长江养老保险首席经济学家俞平康认为，在经济下行风险集聚的过程中，市场调整也正是险资这类长期投资者的春天。

汇率稳定预期有利于A股

上周初受制人民币汇率走弱和熔断机制不完善，A股大跌近10%。多位首席经济学家表示，应该关注汇率对于A股影响，但更应该关注其背后逻辑。

林采宜表示，汇率贬值和股市下跌之间有没有一种必然关系，更不是一一对应。在中国这样资本管制较严格的国家，股市和汇率的关联，出于资金流动层面的影响相对会弱一些。因此，汇率和股市之间是同步还是反向，完全取决于背后的经济逻辑。

俞平康则认为汇率是放大器。汇率影响有两个渠道，一个资本流动的渠道，一个是情绪波动的渠道。由于中国是有资本管控的国家，因此汇率更重要的是情绪波动。

不过交行首席经济学家连平表示，近期还是要防范风险出现。就历史经验审视，鉴于我国资本和金融账户开放步伐较为缓慢，汇率与股市涨跌之间相关性较低。一些新兴市场国家由于资本和金融账户开放，两者的相关性较高。亚洲金融危机期间，个别东亚、东南亚经济体的确出现过汇市、股市相互影响、双双暴跌的情况，其实质是资本外逃。十三五期间，我国资本和金融账户开放有望基本完成。届时，人民币汇率与股市波动之间的联动将更为密切，同跌同涨的格局可能会经常出现。应高度警惕股市、债市、汇市和期市等市场之间的联动效应所带来的系统性风险。与此相关的跨部门监管、建立风险防范预案等都应尽快提上议事日程。未来资本和金融账户开放的节奏和力度可进行务实和理性的调整。

连平强调近期有一个现象，汇率已经不再像过去这样受贸易状况的影响，主要还是要受到资本流动的影响，尤其短期汇率基本上由资本流动来决定。因此，央行不可采取导致人民币大幅度趋势性贬值政策，否则将对资本市场产生不利影响。

与会首席经济学家们表示，在美元加息的背景下，出现了年初人民币中间价连续贬值的态势，需要央行给予市场明确的预期，同时也有必要对于汇市进行必要的干预。(记者孙忠)

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