A股上市公司乱停牌、长期停牌一直被市场所诟病，尤其近期万科A股、H股同一事件却不同时复牌，更是让不少投资者感到莫名其妙。在朝着注册制改革预期迈进的同时，停牌制度的优化已经变为管理层必须要考虑的问题。

对于A股投资者而言，买入的股票被停牌是很无奈的一件事情。任何资本市场都有停牌，但相对于成熟的资本市场而言，A股市场的停牌概率、停牌时间长短都处于绝对“高数值”。而上市公司给出的停牌理由更是五花八门，重组、重大事项、股价异动、临时停牌等，甚至连高管“失联”都要花好几天甚至数周的时间去核实，而对于中招的投资者而言，只能无奈的等待。以金亚科技为例，打着“股价异动核查”的事由，核查了半年有余，迟迟不肯复牌。

监管层设立停牌制度的初衷，是为了保护投资者。然而，停牌的“泛滥”现在却开始严重损害投资者的利益。去年股灾时期两市近千只股票集中停牌避险，这也首次从侧面暴露出，只要A股的上市公司想停牌，就能找到任何理由，在任何它们认为合适的时机去停牌，然而，遗憾的是在制度方面却不能对此进行有效的约束。虽然从当时的环境考虑，停牌避险确实保护了一部分投资者的利益，但这种钻制度漏洞的问题，是值得管理层在事后进行反思的。

有些上市公司打着重大事项的口号停牌，结果停了一两天就宣告重大事项“告吹”，有些上市公司则是以重组为理由，重组了数个月，最终也无果而终。而抛给投资者的理由，都是那些“交易双方存分歧”之类的格式化语言，诚意明显不足。此外，还有不少上市公司的股票因为短期涨幅过高而遭遇临时停牌，核查异动的原因。比如，有些次新股上市之后遭遇爆炒，随后公司便宣布停牌进行异动核查。而连“小白”投资者都知道的次新股上市遭到爆炒是公司股价大幅上扬的原因，结果却为了一个都知道的原因核查好多天，最终给出的核查公告必然是没有应公告而未公告的重大事项，股民也只能吃哑巴亏。

实际上，上市公司之所以敢如此“随意”的停牌，根本原因还是在于制度规范的不够细致，同时给予上市公司停牌把控的权力过大。诸如，有些上市公司定增只需要不到10个交易日，有些上市公司定增却耗费好几个月的时间，虽然每次的交易方案千差万别，复杂程度也大不一样，但在没有更加苛刻的复牌规定下，上市公司似乎更愿意拖得久一点复牌。而这就要求监管层进一步优化停牌制度，对于停牌的原因、种类进行进一步的细分，再针对每种停牌类别进行复杂程度细化分级，诸如“无先天重大重组”类的可以酌情考虑延迟复牌时间，而一般层级的重组，必须在规定时间内完成，到了时间即使重组不完成也必须复牌。只有这样，才能最大化地保护投资利益，让散户的交易权利不被过分剥夺。（董亮）

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