当股指最大跌幅在40%附近的时候，分级基金B份额的亏损额已经接近九成。以国企改B为例，在2015年先是下跌约八成后重新折算至1元，然后价格又跌至0.7元附近，投资者的损失超过85%，损失惨重。作为专家理财的公募基金，为什么会如此惨淡？本栏认为，分级基金往往在概念热门时进场买股，追高操作属于常态，这或许是分级基金表现欠佳的重要原因。

什么是分级基金？即一家基金的投资者分为两类，一是A类投资者，他们投入资金，获取固定的投资收益；另一种是B类，他们投入的资金承担全部投资风险，支付A类投资者的固定收益，获取基金经营的全部利润。可以理解为A类投资者把钱借给B类投资者炒股，B类投资者支付给A类投资者利息。

于是这就构成了B类投资者更高的投资风险。也是B类投资者亏损率高于大势跌幅的原因之一。但显然这并非B类份额亏损特别巨大的全部原因，因为B类份额的亏损率已经超过了股指跌幅的两倍，这并不正常。

本栏注意到，分级基金的名称多为主题类投资，例如国企改革B、军工B等，即这些基金都是在市场出现了投资热点之后才成立基金募集资金，那么当分级基金开始买入这些热门股票的时候，这些题材股的股价已经到达高位区域，追高买入的结果恰好是高位被套。

在一个热点达到高潮时，分级基金进场，当热点退潮时，由于分级基金要遵守基金设立时的投资方向，故还要继续持有这些正在下跌过程中的股票，如此一来，分级基金想不惨烈也是很难实现的。

例如国企改革概念，现在已经被投资者认可的国企改革概念股，必然是被市场已经充分挖掘的，股价尚未启动的股票是不可能被列入国企改革概念股名单的，这是分级基金的死穴，除非是赶上连续上涨的超级牛市，否则分级基金注定要让投资者悲哀。

有什么办法能够改变这一状况呢？本栏认为，不应该对分级基金规定过于细致的投资方向。分级基金的投资范围向股票型基金靠拢，不规定投资方向，什么国企改革、军工、创业板，基金经理认为什么能赚钱就买什么，只有这样，才能让分级基金发挥出其杠杆优势，而不会成为高位接盘的接盘侠。

此外，管理层也应该给予公募基金投资股指期货更多的支持，例如公募基金可以不受股指期货的交易限制，可以享受套期保值的低保证金率，让基金可以通过股指期货市场进行资产配置和规避风险，这也是让公募基金趋利避害的渠道。（周科竞）

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