01月19日讯

云投生态：凤凰涅槃，重生可期

机构：西南证券 研究员：庞琳琳，王颖婷，姚键

事件：公司公告称，非公开发行股票申请获得中国证监会受理。

三年涅槃，战略定位重置，公司步入发展正轨。公司主营业务包括绿化工程和苗木销售，是云南省最大的绿化苗木种植企业。公司2007年上市，前身为绿大地，受欺诈门事件影响公司过去几年持续盘整。云投集团收购公司3000万股份后成为公司实际控制人，进行公司业务的重新清理和管理团队的重新调整，重置公司战略发展规划，解决历史遗留问题。经过近4年的发展和调整，公司过往历史不良影响逐步消除，相关诉讼告一段落，主营业务发展步入正轨。

打造“大生态+”业务，后续业务扩张有望持续推进。2014年公司非公开发行收购洪尧园林66%的股权，实现外延式的首次扩张，进一步夯实园林工程的主营业务，也成为云南省国有企业和民营企业合作的典型示范。公司未来力图打造“大生态+”的格局，涉足领域可包涵环保、旅游、养老、医疗等方面，公司此前在园林工程领域积淀颇深，向生态治理及环保领域重点布局与原有产业形成良好延伸和配套，将优化业务结构，后续公司有望积极推进在环保、水体治理、环境监测领域的布局，进一步完善“大生态+”的业务格局。

基本面反转，业绩中长期释放将带动基本面持续向好。根据公司业绩预告2015年净利润约1000万元，盈利基数较低。另一方面，公司积极扩充业务，斩获重庆重点旅游区项目，与通海县政府签署25亿元PPP 项目等等，现有项目和订单体量较大，逐步释放后将促进公司业绩增长，带领公司基本面反转持续向好。

云投集团大比例参与定增，后续有望给予重点支持。公司15年9月推出定增方案，拟12.14元/股募集12.38亿元偿还大股东借款及补充流动资金，云投集团大比例参与定增彰显出对公司发展的信心及支持，定增预计一季度有望落地，作为集团旗下唯一上市公司平台，后续集团有望给予更多支持。

国企改革实质推进，员工和高管持股彰显对企业未来发展信心。公司增发涉及到员工持股和高管持股，对44名高管和员工进行激励，迈出了国企改革实质一步，在国企标的中尚属稀缺标的，示范效益显著。

估值与评级：预计2015-2017年EPS 为0.05元、0.09元和0.12元，对应PE为372x、233x 和166x，公司属于小市值，转型业绩逐步放量带动基本面改善，小公司大集团，国企改革实质推进优质标的，未来发展空间巨大，鉴于业绩还未放量，首次覆盖，暂时给予“增持”评级。

风险提示：增发低于预期风险，应收账款回收风险，洪尧园林业绩低于承诺风险。