昨日，上证指数大涨近百点收报3007.74点，一扫颓废之气。不过，少数公司大股东因为高比例股权质押或者去年杠杆增持股份，已经直面强平的风险。

在2015年股市异常波动期间，一些上市公司大股东因为上半年质押股份比例较高，在股价大幅下跌后不得不追加补充股权质押或者追加保证金。部分质押股份比例过高的公司大股东，因没有多余股份追加质押，也无资金追加保证金，不得不停牌寻找解决方案。

常规的解决办法是公司筹划重大资产重组，此举既可以规避平仓带来的股价断崖式下跌，也可以改变公司主业让市场重新估值。随着2015年第四季度A股回涨，这些平仓爆仓的故事与投资者渐行渐远。

有所区别的是，2016年的爆仓多缘于杠杆增持。2015年第三季度和第四季度，许多公司大股东、董监高增持了公司股份，一部分原因是公司股价出现暴跌，另一部分原因是响应监管层的号召。而2016年A股市场剧烈波动恐怕已超出了大部分增持者的想象，目前已有2家上市公司因大股东所持股份濒临爆仓而停牌，1家上市公司大股东通过资管计划杠杆增持股份，已遭到资金提供方强制卖出部分股份。

需要注意的是，大股东或者董监高杠杆增持的资管计划，部分可能早已濒临爆仓，只不过因为及时补充保证金未有曝光。从现有案例看，一家上市公司资管计划浮亏比例超过30%，尚未知补仓资金规模，但已停牌自救。

在2015年7月和8月两次暴跌时，监管部门对场外杠杆进行了清理，两融规模亦大幅下降。同时，上市公司大股东和董监高响应号召，大幅增持公司股份，其中部分公司高管采用了杠杆增持方式。那时记者的微信朋友圈里，时常出现愿为上市公司董监高提供增持资金的广告。

一个去杠杆，一个加杠杆，曾经背道而驰的方向，现在却呈现相同的结果。A股近年波动率太大，可能已经不适合过度杠杆操作。而那些2015年第四季度没有大幅增持的大股东和高管，现在反而受益于曾经的谨慎或者不作为。无论出于何种目的，敬畏市场的力量都是唯一的选择。（记者杨苏）

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