01月22日讯

中国游戏行业：从网易游戏爱好者大会看2016年“泛娱乐”的投资机会

机构：招商证券 研究员：郝云帆，黄轩

IP的价值和影游互动是本次网易游戏大会的两个要点。网易在本次游戏爱好者大会上公布了2016年23款新手游和3款新端游的档期计划，其中绝大多数的产品是从原有端游、电影和小说等知名IP改编而来，且融入了更为流行的玩法，如MMOARPG、MOBA和主视角射击等类型。同时，网易影视也宣告成立，并以“树”、“桥”和“光”三个计划从源头培育IP并使现有的IP在“泛娱乐”的体系内通过影游互动的方式发挥更大的商业价值。

2016年“泛娱乐”投资逻辑：进一步挖掘IP的潜在价值。由于中国游戏市场已经进入了激烈竞争的阶段，特别是手游的玩法创新趋于停滞，游戏公司的视野也从单纯的游戏制作和发行转入了更大的泛娱乐领域。我们注意到2015年游戏公司的“泛娱乐”布局主要表现在收购IP和影视作品改编等层面。而根据网易本次提出的“泛娱乐”战略，我们相信未来的IP运作可以更多地从游戏出发衍生出新的娱乐方式，且游戏公司需要更多地参与到影视、动漫和网络文学的运营中，并有必要加大投资进行泛娱乐生态的布局。因此，在这样的新趋势下，我们认为拥有丰富IP资产以及具有雄厚资金基础的游戏公司能够有更大概率成为行业的赢家。同时我们也注意到，随着游戏制作成本的增长以及全年游戏档期逐渐饱和，单一游戏产品的风险将进一步加大，中小型游戏研发商的生存环境也将愈发艰难。

建议关注蓝港互动和飞鱼科技。我们相信在香港上市的中国游戏公司中，蓝港互动和飞鱼科技在IP和泛娱乐的布局方面具有各自的特色。蓝港互动在1)“十万冷”成功发行的经验；2)“蜀山战纪”和“雏蜂”等人气IP的储备以及3)在家庭主机、电影院线和分发渠道方面的投资等有望帮助其在2016年实现高增长。而飞鱼科技自有的“神仙道”、“保卫萝卜”、“三国之刃”和“囧西游”等人气游戏IP则有望在影视剧、动漫、图书、周边产品等层面获得新的价值。且公司与腾讯等主流分发渠道的长期合作关系也为其长期持续发展奠定了良好的基础。