01月26日讯

国泰君安-众信旅游-002707-铸批发商龙头地位，有望联手携程布局全产业链

事件：

公司公告本次拟收购标的为华远国旅，因中介机构正对标的资产进行尽职调查并草拟本次重大资产重组相关文件，公司股票将继续停牌。

评论：

收购华远国旅后，公司在出境游批发业务上的龙头地位进一步确立，同时有望与携程实现资本合作，维持增持评级。①收购标的专注欧洲游批发业务，将进一步巩固公司在出境游批发商中的领先优势，增强公司核心竞争力。②携程为华远第一大股东，公司有望与携程实现资本合作，布局出境游全产业链，打造出境游综合领先服务商。维持公司2015-17年EPS为0.45/0.66/0.92元，维持目标价62.7元，增持。

华远国旅专注欧洲游批发业务，助力公司巩固出境游批发商龙头地位。①收购标的华远国旅是一家专注做欧洲出境游批发业务的旅行社，已有超过20年历史（1993年成立），其品牌“翔龙万里行”在欧洲热门旅游线路“意法瑞”上具有领先优势，2015年预计销售收入约30亿元，在欧洲游市场占比达到约13%；此外，华远国旅董事长郭东杰先生之前先后在康辉和携程工作，有着丰富的出境游业务经验积累。②众信此前收购竹园国旅后在欧洲出境游批发市场上已有领先优势，本次若收购华远国旅成功，将进一步巩固欧洲乃至整个出境游批发领域的龙头地位。③华远国旅还将为公司带来丰富的目的地资源，包括地接社、酒店、旅游车等，使得公司可加速对上游旅游要素的控制，增强公司的核心竞争力；同时市场份额的提升将提高公司对上下游的议价能力，改善盈利水平。

携程为华远第一大股东，本次收购公司有望联手携程实现线上与线下的充分融合，产业链布局得到完善。①2014年9月携程战略投资华远国旅，目前注册资本占比约为40%，为公司第一大股东。②本次收购预计携程为交易对手方，双方有望在线上与线下、批发与零售业务上实现充分的优势互补，完善出境游服务商领域的全产业链布局。

风险提示：收购进程或遇阻碍；标的资产协同整合进度低于预期。