去年以来的大宗商品市场，被原油抢尽了风头。2016年开市至今不到一个月，国际油价便坐上了“过山车”，暴涨暴跌行情成为常态：就WTI原油来说，先是从36.82美元/桶位置下跌到上周四26.19美元/桶的12年新低，其间振幅近30%，紧接着，在最后两个交易日完成15%的涨幅;本周一，国际油市再次以暴跌谱写新年以来的离奇剧情。

周一(1月25日)，国际原油期货欧市盘初迅速跳水，不仅回吐亚市所录得的所有涨幅，还进一步大跌超过4%。此前被大涨吓跑的空头狠狠杀了个“回马枪”，受空头回补带动的反弹宣告终结，国际油价“见底美梦”受挫。

新年演绎惊险剧情

新年伊始，原油空头磨刀霍霍：欧美对伊朗的制裁宣告解除、伊朗每日50万桶原油入市在即、市场预期中国需求减缓、美国原油库存数据居高不下、国际投行齐唱空。诸般利空消息令全球主流机构纷纷站到了原油空头的阵营。

WTI原油从37美元附近一路向下击破35美元/桶、30美元/桶、28美元/桶三大重点阻力线，最低下探至26美元/桶附近。

直至上周最后两个交易日，突如其来的世纪大寒潮令原油市场剧情逆转。上周最后一个交易日，WTI和布伦特大幅上涨，WTI大涨9%，创2015年8月27日以来最大单日收盘涨幅，收报32.19美元/桶。布伦特涨幅更高，达到了10%，收报32.18美元/桶。

这一轮上涨的起因是世纪大寒潮的暴发，北美取暖油需求暴涨。在此“恐吓”下，前期有恃无恐的空头纷纷出脱手中空头头寸，进一步推涨原油价格。

但随后油价即再次开启了暴跌之旅。美国WTI原油3月期货周一(1月25日)收跌1.85美元，跌幅5.75%，报30.34美元/桶。几乎全部回吐上周五录得的涨幅。与此同时，英国布伦特3月原油期货价格周一重挫1.68美元，跌幅5.22%，报30.50美元/桶。周二WTI及布伦特原油进一步下跌，截至记者发稿，分别报收29.44美元/桶、29.51美元/桶，跌幅分别为2.97%、3.25%。

Price Futures Group的高级市场分析师Phil Flynn把周一油价的大幅下跌归因于美国东部地区出现超级暴风雪，该超级暴风雪可能会减少对于燃料的需求，包括汽油、柴油和航空燃油。

虽然寒潮天气导致北美取暖油需求暴涨是上周推涨的主要因素。但不少分析人士认为，原油基本面不会因为暴风雪而改变。花旗(Citi)分析师Ed Morse在上周发布的一份报告中写道：“除非未来3至6月原油产出显著下滑，否则很难预见油价有很大上行空间。”

最坏时刻过去了吗

对国际油市来说，后市是进一步延续熊市下跌还是底部曙光初现呢?多位接受中国证券报记者采访的分析人士认为，原油市场最坏时刻已过，目前正面临艰难筑底。

东吴期货研究所所长姜兴春表示，近期国际原油市场宽幅震荡，价格大起大落，预计原油市场熊市接近尾声，至少进一步大跌概率较小，未来半年市场可能进入艰难筑底阶段，虽有短期存在跌破30美元/桶之忧，但中期利空逐步淡化，市场有望否极泰来，逐步走出底部盘整区间。

姜兴春判断原油筑底的逻辑主要有三点。首先，今年初以来，全球系统性股灾模式开启，导致上周欧央行德拉吉讲话释放进一步宽松信号，令美元短期内快速上涨，随后美元出现冲高回落。预计美联储因为年初全球系统性风险爆发，有重估货币政策的可能，至少3月份再次加息有可能延后;一旦美元维持小幅回落或者区间震荡，对以美元计价的大宗商品包括原油都是利好，将助推其价格底部反弹。其次，原油基本面情况有所改善，美国在开采油井数量已经出现明显减少，过低的油价会抑制部分油厂的开采，如果油价进一步下跌，这种现象会更加普遍。第三，中东地区地缘政治对油价来说也是潜在利好，沙特与伊朗之间紧张局面始终是一个引燃油价反弹的导火索。

“当然，由于OPEC在这轮油价大幅下跌过程中没有实质性减产，主要出口国通过价格换市场彼此争夺市场份额，预计中期(未来半年到1年)原油价格还是维持弱势震荡格局，回升至50美元以上高位的可能性有限。”姜兴春判断。

就当前来看，Forex.com技术分析师拉扎克扎达(Fawad Razaqzada)在最新的分析报告中指出：“我认为现在没有见底。没有清晰度技术信号显示价格触底。这仅仅是超卖后的复苏，油价将继续下跌。油价至少要站上35美元/桶，才意味着正式反转的开始。”

国际投行押多下半年油价

高盛在其最新报告中表示，之前的暴跌已经令油价的基本面格局出现了变化——供给端决定油价，而非之前市场习惯的需求端。在他们看来，近期油价走低的核心因素在于供给端的结构性力量。并且，这种力量所推动的价格波动将在未来造就新的供需平衡。

就在本周一，伊拉克石油部长接受外媒采访时称，该国去年12月原油产量触及纪录高位，中部和南部油田产量达到每日413万桶。市场人士认为，这在一定程度上加重了油市的悲观情绪。

中长期来看，徽商期货宏观经济分析师杨帆表示，原油弱势的格局背景并不会改变。

杨帆解释称，在供应方面，首先OPCE成员国并未表示减产意愿，相关成员国更愿意通过原油价格下跌来打压对手国经济，OPEC组织及其内部成员国都表示不愿独自承担目前平衡原油价格结构性失衡的角色。而一旦伊朗的军事制裁结束，伊朗原油入市将继续加大供给。俄罗斯的原油还在继续高产，不断靠近甚至要刷新历史产量记录。美国方面最新公布的页岩油产量高于预期，原油库存在2015年12月达到4.91亿桶的历史纪录，比过去5年均值高出一亿桶。

需求方面来看，中国经济的疲软下行趋势还会在未来两年内持续，中国的原油进口虽然增长，但加工量也在不断走高，进口原油更多的为了出口成品油。因此全球原油供应过剩的局面还会在相当长的一段时间内存在，这些因素都会对原油价格构成利空。

杨帆认为，原油价格短期可能会在30美元/桶一线继续震荡走低，但做空的空间并不大。同时，支撑原油上涨的基本面因素并不充分，预计原油价格在未来两年可能会在20—50美元/桶震荡。

更多人将油价反弹的时点寄希望于下半年。花旗银行表示，投资者应坚守石油，因为今年可能是原油的“交易年”。即使今年油价创1991年来最差开年表现，原油市场前景并非那么糟糕。

瑞银和法兴银行则均预测油价将在下半年反弹。花旗银行认为，市场仅需要度过伊朗解除制裁后原油出口猛增这段时期。包括花旗等多个机构预测布伦特原油均价将在第三季度反弹至41美元/桶，第四季度至52美元/桶。

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