01月29日讯

大洋电机：上调2015年业绩区间，本部电动车动力总成快速增长

研究机构：海通证券 评级：买入

公司上调2015年净利润区间。公司上调2015年归母净利润区间至2.97亿元-3.86亿元，同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在-15%至15%。

2015年：本部电动车动力总成快速增长。分结构来看：2015年四季度，公司本部电动车动力总成实现快速增长，预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。

2016年：各业务线全面向好。我们认为，2016年，公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。

2016年：电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016年1月完成100%股权过户，实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元，我们认为，电驱动作为产业龙头，实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成，我们预计该产品全年业绩或超2亿元。

2016年：电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地：入股泰坦能源，现于中山开展电动车运营，未来在珠三角，甚至全国其他地域扩张可期。同时，公司增资中新汽，逐步涉足电动物流车运营。近期公告，增资产业基金，投资深圳小猪巴适，引入互联网+客运的模式与业务经验，小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。

2016年：汽车旋转电器值得期待。公司于2015年4月收购美国佩特来100%的股权，该公司之前由于财务困境出现亏损，纳入大洋电机后，通过人员精简、生产外包等整合，已实现单月盈利，预计2016年收入约10亿元，通常情况下净利率近10%。

2016年：家用电机企稳。2015年，美国市场推行新能效标准，致使家电产业处于去库存阶段，致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看，该业务有望企稳，维持稳定体量。

电动车超跌品种，持续推荐。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%，每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016年55-60X，合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016年约30X，为电动车超跌品种，持续推荐。

主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。