01月29日讯

北京文化：转型初步完成，期待继续布局

研究机构：中信证券 评级：买入

事项：

北京文化发布业绩预告，预计2015年归母净利润为2000-2200万元，同比下滑72.44%-74.95%。对此，我们点评如下：评论：

2015年全年公司归母净利润预计为2000-2200万元，同比下降72.44%-74.95%。由于募投项目陆续完工、折摊费用大幅上升；国家调整最低工资和社保基数、人员费用同比提升；股权激励成本摊销同比增加较多等原因，导致公司2015年业绩下滑明显。

由于公司定增方案在2015年12月12日方获得证监会正式批文，我们预计世纪伙伴、浙江星河暂不并表，并且摩天轮影视作品仍未进入结算周期。因此，公司2015年业绩大部分仍反应原有旅游业务经营情况，不代表转型影视后公司的实际盈利能力，我们坚定看好公司转型后的业绩增长。

展望2016年，公司旗下影视投资密集、阵容强大，综艺节目直击热点、星光璀璨。所投资电影《南极绝恋》、《我叫李雪莲》、《铁道飞虎》等已开机拍摄，《绣春刀：修罗场》将于16年4月开机；由世纪伙伴出品的电视剧《少帅》正热播，首播收视率达1.33。

我们维持看好公司的三大理由为：强大团队资源保障、业绩承诺兑现可期、产业布局有望持续，公司有望成为新一代一流传媒综合集团。由于公司旅游主业表现平淡、费用持续扩大，我们下调2015-2017年全面摊薄EPS预测至0.06/0.39/0.48元（原预测为0.12/0.42/0.50元）。目前公司考虑定增市值155亿元，相比华谊兄弟、光线传媒等对标公司300-400亿市值仍显空间。公司定增完成后战略布局和推进有望持续超预期，维持“买入”评级。

风险因素：公司业务整合不达预期的风险；外延并购未能顺利兑现的风险。