市场短期持续探底

中国证券报：当前市场底部是否已经企稳？如何看待后市行情？

李立峰：在市场预期日本和欧洲央行将进一步放松货币，国际油价21日、22日出现一波强势反弹；受油价大涨及欧洲、日本宽松预期的影响，欧美股市出现久违反弹，欧美股市齐声上涨，但由此认为A股风险解除的观点未免过于武断。

综合来看，制约A股风险偏好回升的因子并未消退,如人民币汇率波动加大，美加息预期带来新兴市场资本流出等。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，我们建议以控制风险为主。

欧利涛：作为投资人，我们需要从技术面、政策面、资金面三个角度来分析行情短中期走向。技术方面主要看大势，顺势为王，趋势向好的条件下赚钱概率会大增。按照趋势理论，当前处于向下趋势结构中，不宜短线频繁操作。

政策面，2016年有以下利多因素：一是新股改革，这个是实质利好蓝筹股。二是利率持续下行，企业财务成本下降明显，有利提高企业业绩。三是减税政策频出，利好社会民众，增收降税措施下，大力促进企业生产，提高居民消费能力。四是大型机构资金介入，养老金近万亿要入市，公私募基金低仓位下的加仓动作，保险机构投资权益产品比例的提升，人民币国际化进程下，全球指数基金的配置需求，都有望在今年集中释放。

汪毅：从外围市场看，目前全球经济复苏乏力，外围市场动荡加剧，在国内市场情绪偏谨慎情况下，外围市场影响或将放大。从市场情绪来看，人民币汇率波动、宏观经济疲软、信用违约风险等扰动因素依然存在，风险偏好难以快速提升，特别是经历6月、8月和年初的三次大跌后，投资者信心修复不会一蹴而就，需要等待市场筹码充分换手及各种催化因素的慢慢发酵。

对于后市的判断，我们认为短期市场大概率仍是震荡筑底态势，脆弱的情绪仍有待修复，动荡的外围市场或将加剧市场波动，底部拉锯战可能会持续到二月底。当前市场已经处于底部位置，目前需要时间去整固底部，完成充分换手以及情绪面企稳，趋势下跌的利空因素已经多数被反映在股价中，春节行情可能会在节前完成触底，节后展开反弹，反弹幅度有待观察。

资金面短期紧张

中国证券报：每逢春节，资金都会出现紧张，如何看待接下来市场资金面情况？由于降准预期落空，加上人民币汇率影响，场外资金入场难度是否增加？

李立峰：央行日前座谈会透露“春节期间只借钱不降准，流动性维持在合理水平”，流动性仅是合理而非超宽松。之所以不轻易选择降准，主要是因为降准的政策信号过于强，流动性太过宽松会对人民币汇率造成较大压力。我们预计，央行近期不会出现超宽松流动性，降准预期在节前基本落空；央行将动用MLF、SLF、PSL操作来提供6000亿-8000亿的资金，目的仅是应对春节商业银行对流动性的合理需求。

总体来看，市场流动性整体宽裕但资金入市意愿不高。“农行票据事件”或仅是冰山一角，A股市场的大幅波动或导致许多资金无法回补，年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，违规资金的回流或对A股市场形成冲击。场外资金入场难度增加，存量资金艰难博弈。

欧利涛：资金面，从今年1月14日至21日，央行为缓解市场流动性，已动用逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具，共释放18625亿元资金。以此数据来看，央行已提前预计到资金面偏紧情况，及时缓解市场压力。新股方面，由于融资规模较小，不会造成资金方面的冲击。人民币贬值是一个长期缓慢的过程，短期影响已基本消散，后期资金外流情况会得到好转。

对于场外资金来讲，仍是要看到赚钱效应，资金才会增仓入市。目前市场成交缩量低迷，以时间换空间为主。等待趋势好转出现放量，才会吸引增量资金介入，投资者可以耐心等待。

汪毅：上周央行为缓解春节前流动性趋紧状况，运用逆回购、MLF、SLO等手段累计净投放资金13625亿元，经测算已超过降准1%的释放规模。为弥补节前缴税、缴准和取现需求等带来的资金缺口，预计未来央行继续释放流动性的可能较高。考虑目前人民币贬值压力仍然存在，如果降准力度过大或过于频繁，可能会加大贬值预期，加剧资本外流，也有违此前加入SDR时的承诺。所以预计降准会被推迟，年前央行仍会选择通过公开市场逆回购、MLF、SLO、国库定存等形式投放流动性。

目前判断，资金面会继续紧张，一方面是春节因素，另一方面是近期信用风险的出现。存量资金博弈很难维持市场的箱体震荡，可能还会出现进一步下跌，或者说是最后一跌，但杀伤力通常会很大，建议投资者不要参与左侧交易。

以右侧交易为主

中国证券报：不少市场人士认为今年A股将呈现猴市特征，个股把握难度增加。如何把握当前的结构性机会？投资者应如何操作？

李立峰：2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，符合我们年度策略报告观点。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，我们建议控制仓位，防范风险为主。

行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，我们建议从符合经济结构转型，符合产业升级的相关板块中寻找超额收益。具体到行业，我们建议从“计算机（信息安全、大数据）、电子（国产芯片化）”挖掘投资机会；主题方面，我们推荐有事件或政策预期驱动的“迪士尼、国企改革、虚拟现实、人工智能”等。

欧利涛：预测走向本身就较难，只能结合自己的经验去作分析。对于结构行情，积极运用动态平衡策略，分散投资在看好的中线个股上，在个股出现明显分化的情况下，减大涨个股增仓大跌个股，从而实现动态平衡。换句话说，将进攻型仓位转移到防守型仓位上来。这样可以做到资金的较小回撤，利于稳步增值。对于市场行情，仍较为看好有长远发展空间的金融业、环保业；其次关注高股息的汽车、电力、化工、公用事业等板块，安全边际较好；题材方面重点留意国企改革。

汪毅：在当前的时间点，投资者一定要做右侧交易，选择有业绩的股票，不要预期收益太高，及时止盈。在大类资产的配置上，对于股票总量也要控制。在1-2月份可能需要一直维持这种策略，后续再根据市场情绪的恢复做新的判断。

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