02月04日讯

玉龙股份：变更募投项目，优化产能布局

安信证券

变更募投项目： 公司公告拟将尚未建设的募投项目“ 江苏螺旋埋弧焊钢管项目” 和“ 四川 3PE 防腐生产线项目” 变更为投资建设尼日利亚年产 8 万吨的高钢级螺旋埋弧焊钢管生产线一条及年产 200 万平方米的 3PE 防腐生产线一条。剩余募集资金用于补充流动资金。

优化产能配置： 从披露信息来看，尼日利亚项目原本就存在，此次变更募投项目表明，公司短期内不再谋求国内产能扩张。 鉴于钢管出口的毛利率大幅高于国内， 我们认为公司此次变更募投项目意味着公司在优化产能配置。

需求景气周期仍需等待： 公司的产品主要用于油气输送。 2016 年，无论是国内的三桶油和国际上的油气公司纷纷削减资本支出。 国内虽然也有新粤浙等油气输送线获得国家发改委的批复， 但短期内仍难以看到需求景气周期的到来。

投资建议： 公司资本负债率略高于 20%，财务成本为负值，可持续经营能力非常强。虽然公司主要产品的下游景气周期仍需等待。但公司通过变更募投项目，短期内不再增加国内产能，将新增产能主要投向尼日利亚，会通过境外产量增加和毛利率提升来驱动业务和盈利增长。预计公司 2015 年到 2017 年收入为 27. 90 亿元、 30.56 亿元和 33.19亿元，每股 EPS 为 0.22 元、 0.27 元和 0.31 元，给予增持-A 评级， 6 个月目标价 8.6 元。

风险提示： 国内经济进一步超预期下滑，尼日利亚项目不及预期。

歌力思:借助资本杠杆 致力打造高级时装集团

广发证券

公司主要从事女装的设计研发、生产和销售。

主品牌“ELLASSAY”在全国重点零售企业高档品牌女装市场综合占有率位于第六。公司上市后持续加大对产品设计研发投入,加强对于VIP顾客吸引和服务,SAP系统也顺利上线,未来主品牌收入规模仍有很大提升空间。

公司先后收购购ESCADA的副牌Laurel和美式轻奢品牌EdHardy。

全面打造多品牌营运模式,逐步实现中国高级时装集团战略目标。同时拟非公开发行股票募资7.86亿元保障多品牌战略顺利实施。近期的Laurel发布会上百货代表评价颇高,明年预计开30家店,三年有望开到100家。

EdHardy在13-15年营收和净利润年均复合增长分别为78.61%和50.12%,16-18年计划新开店50、76和81家,营收和净利润预计将继续较快增长。

公司拟联合复星创富发起设立时尚产业基金。

拟共同出资设立不低于人民币6亿元,聚焦投资于时尚行业及相关互联网企业,积极挖掘重要投资项目,实现公司业务的拓展和利润的持续增长。

限制性股票调动员工积极性,控股股东连续增持彰显信心。

公司在15年8月完成限制性股票授予,授予价格每股26.29元,业绩考核目标以14年净利润为基数,15年增长率不低于10%,16年不低于35%,充分调动员工积极性。控股股东自15年7月以来6个月累计增持708469股,涉及金额2997万元,反映出对公司未来发展前景的信心。

15-17年业绩分别为0.92元/股、1.14元/股、1.65元/股。

按照1月26日收盘价35.18元计算,16年市盈率仅为31倍,低于相关公司平均34倍,即使考虑增发摊薄也仅35倍,首次给予“买入”评级。

京威股份：夯实零部件，进军新能源整车

平安证券

事项：

2015年，公司多次进行股权收购，零部件+新能源整车的业务布局逐渐清晰，未来发展前景广阔。

平安观点：

内外饰业务竞争力进一步增强： 公司内外饰件业务定位中高端，拥有较强的技术和产品配套能力，客户覆盖国内大部分一流整车厂。近年来中高端车型价格以及钢铁、铝等大宗商品价格均呈下降趋势，公司内外饰业务的毛利率出现一定程度的下滑，逐步降至合理水平。规模扩张将成为内外饰业务取得进展的重要手段。 2015 年 8 月，公司收购吉林华翼，将在产品、生产布局两方面形成有效协同； 2015 年 10 月，公司与佛吉亚成立合资公司，强化铝内饰业务。公司内外饰业务的综合竞争力正逐步得到增强。

汽车电子业务保持快速增长： 宁波福尔达的汽车电子业务主要涉及空调控制器、无钥匘进入系统以及地图灯总成，主要客户有上海大众、一汽大众、一汽丰田等合资品牌以及江淮、华晨等自主品牌。受益于汽车电子的渗透率不断提升，公司有望通过技术升级以及新客户开拓，保持快速增长。

新能源整车业务值得期待： 2015 年下半年，公司大股东中环投资收购斯图加特电动车 75%股权，公司收购长春新能源汽车 20%股权以及深圳五洲龙48%股权，新能源整车业务布局基本完成。短中期，公司将受益于国内新能源公交车以及物流车的推广；中长期，公司有望进军新能源乘用车市场。考虑到全球新能源汽车市场良好的发展前景，公司适时进行战略升级，新能源整车业务值得期待。

盈利预测与投资建议： 看好公司内外饰系统的良好竞争力以及新能源整车业务广阔的发展前景，不考虑德国埃贝斯乐一次性补偿款项 2.7 亿元，预计 2015 年/2016 年/2017 年 EPS 分别为 0.66 元/0.89 元/1.00 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 1. 汽车行业景气度下行； 2. 并购整合效果不达预期。

艾比森:设立并购基金 外延发展有望加速

广发证券

事件:公司公告与九州证券直投子公司共同发起设立艾比森九州新兴产业并购基金,拟设立基金规模为10亿元人民币,公司作为基金有限合伙人,出资4亿元。基金拟投资方向主要为公司产业链上的场景运营、广告媒体、体育运营、创意策划、互联网营销等相关项目。

此次设立产业基金,合作方优质。九州证券由九鼎集团等共同出资设立,后者为国内知名的投资管理公司,控股九鼎投资。通过此次合作,公司有望借助九鼎系充足的项目资源与国内领先的项目管理经验,放大公司的投资能力,在更大范围内寻求对公司有战略意义的投资标的。

10亿元的基金规模则进一步凸显公司的决心。此次合作并非小打小闹,而是公司加快外延发展的重要里程碑。16年将是公司加速转型的元年,此次设立产业基金,进一步显示公司获取资源的能力、做大做强的动力以及外延发展的决心。

盈利预测与评级。

公司资产与财务状况良好、质地优良,小间距业务以及国内市场开拓迅速,未来业绩有保障。我们预计公司15~17年EPS分别为0.82/1.31/1.83元。公司战略定位与发展规划清晰,未来将在现有的LED显示屏生产与制造优势的基础上,逐步实现向场景运营服务的延伸与转型。我们看好公司未来的发展,给予公司“买入”评级。

迪马股份:军品业务发展可期 房地产稳健发展

国海证券

南方迪马于2006年成立,是公司旗下开展军用特种机器人业务的平台;其中公司通过全资子公司重庆迪马工业有限责任公司持股70%,中国兵器装备集团子公司长安汽车持股30%。南方迪马生产的装备服务于部队多个兵种,在军用专用车领域奠定了坚实的发展基础。同时,公司与北京理工大学签署《战略合作协议》,有利于加强对军工等前沿技术的开发,加快成果转化。我们看好南方迪马军品业务的发展前景。

公司定增20亿元加码军用特种车辆及外骨骼机器人产业

2015年11月,公司公告定增预案,主要投资军用特种车辆及外骨骼机器人产业化项目,发展前景广阔。这是公司主动应对房地产市场变化的措施,能够进一步做大做强工业制造业务,布局未来的利润增长点。

房地产业务发展稳健

截止到2015年半年报,公司的房地产业务收入占比80%。公司房地产项目立足重庆,重点布局国内1-2线城市,并积极在上海和南京拿地,利润水平相对稳定;2015年公司与山东绿叶医疗投资有限公司建立合资公司,进军医疗领域,积极探索创新性养老地产模式,助推公司地产业务的长远战略发展。

收购东海证券股权进入金融领域

公司2015年11月份公告以现金8.85亿元收购东海证券5.299%的股权,以优化公司资产结构,培育公司利润增长点。公司未来在金融领域的拓展值得关注。

给予买入评级

暂不考虑定增的影响,预计2015-2017年EPS分别为0.36元、0.47元和0.63元,按照2016年2月3日收盘价8.05元/股计算,对应PE分别为20、16、12倍。公司房地产主业经营稳健,军用专用车业务发展有望带来估值提升,首次给予“买入”评级。

金洲管道:金州管道依托物联网技术驱动业务发展的路径越发清晰

安信证券

公司再签智慧管网战略合作协议:近日,公司与中油瑞飞、富贵花开和中城智慧签署了《全面战略合作协议》。四方将围绕能源管网、地下综合管廊建设与运营建立紧密的全面战略合作伙伴关系。

公司通过物联网技术驱动业务发展的路径越发清晰:近年来,公司显著加大了在软件,特别是物联网技术方面投入和外部合作,明确希望向“制造+服务+技术”的产业链延伸方向发展。具体路径上,已基本形成以能源管网和地下廊管为主要目标市场,依托于物联网技术,通过完整的系统性解决方案输出带动钢管产品销售。

大股东背景:大股东金洲集团是一家以实业投资兼营生态旅游产业(昆明-普洱-西双版纳等区域10多家知名景点、公园)等为主的大型企业集团。2014年经审计总资产为58.66亿元,营业收入为51.99亿元。

投资建议:公司所处的钢管子行业虽然受宏观大环境影响,下游景气程度也不高。但长远来看,需求仍有增长空间。公司资产负债率不到20%,财务成本也相对较低,可持续经营能力很强。公司依托于物联网技术从综合解决方案入手重点发展能源管网和地下廊管的路径已越发清晰。并且和泛华集团、中油瑞飞、中城智慧等形成了战略合作伙伴关系。预计公司2015年到2017年每股EPS为0.21元、0.34元和0.50元,给予增持-A评级,6个月目标价13.5元。

纳川股份:参股嗒嗒 发力电动化、智能化、共享化全产业链

海通证券

参股嗒嗒科技,布局新能源汽B2C端运营。公司1日晚公告,拟向嗒嗒科技增资1.28亿元,取得增资后18.69%股权,成为第二大股东,将立志整合公交和物流的汽车共享龙头,发力电动化、智能化、共享化全产业链。嗒嗒科技旗下,有巴士出行互联网出行定制平台“嗒嗒巴士”,与国内主流巴士公司合作,利用移动互联技术,满足客户个性化、定制化的出行需求,提供通勤车、单位包车、旅游包车、城际直通车等,一人一座,专车直达,方便快捷。

汽车共享机遇巨大,嗒嗒巴士国内龙头。据滴滴出行测算,中国居民日出行8亿人次,其中,自驾3亿,打车0.4亿,公交4亿。城市拥堵、车辆低效、环境污染、出行痛苦,汽车共享机遇巨大。嗒嗒巴士是最大最领先的定制公交平台,成长速度惊人,空间巨大。一人一座的用户环境将成最重大的入口场景。

万润+川流+嗒嗒,协同放量,增厚利润。公司拥有万润(电控)、川流(b2b运营),战略入股嗒嗒(b2c流量平台)。嗒嗒巴士计划2016-2018年达成新增签约合作、战略合作分别3000、6000、12000台新能源汽车,将实现共享引入电动巴士、降本增效;川流公司运营规模扩大、效率提升;万润硬件销量拉动利润丰厚,全产业链协同放量扩张。

挖掘新订单,管材主业回暖可期。主业管网基建,以降本增效为重点,未来推进蓝海战略,持续挖掘PPP、核电、军事基地等特殊领域,目前已有16亿元订单落地。建设期短、PPP订单确定性强,预计盈利将趋向稳健。

盈利预测与投资建议。未来投入围绕汽车电动化、智能化、共享化全产业链,配合2016年主业转型+业绩反转,是A股最稀缺标的。上调公司2015-2017年EPS预计分别为0.07、0.49、1.12元,对应2016年2月3日收盘价PE分别为152倍、22倍、10倍。目标价22元,对应2016年EPS为45倍,维持“买入”评级。

东方网力:业绩持续高增长 定增加码视频大数据深化应用布局

海通证券

内生外延带动公司持续高增长。若扣除华启智能、嘉崎智能、动力盈科和中盟科技的并表业绩8849万,并剔除股权激励费用增加影响(本期4429万元, 去年同期490万元),公司2015年内生归母净利2.04亿元,同比增45.2%。公司业绩的高增长一方面源于并表带来的业绩增厚,新业务领域开拓和协同效应下竞争优势的提升;另一方面,智能安防行业本身处于高景气周期,且行业由硬件厂商主导向软件厂商转变,公司视频大数据和人脸识别的技术优势持续提升公司解决方案能力。预计2016年公司将持续保持高增长。

毛利率上升,营销效率提升,研发持续高投入保持竞争力。2015年公司综合毛利率约为56.3%,同比上升2.5个百分点,主要是因为公司主营产品毛利率的上升和并购华启智能投资中盟科技带来的高毛利轨道交通信息系统业务。同时公司销售费用增长远小于营收同比增长,营销效率提升较大,主要是因为报告期内公司营销服务网络全面升级。公司本期研发费用1.06亿元, 同比增加54.1%,主要是对视频监控管理平台的升级,以及对大数据和深度学习算法相关人工智能技术的大力投入,这也是公司核心竞争优势所在。

定增助力公司视频大数据应用拓展。公司公告2016年非公开发行方案,拟募集资金总额不超过18.3亿元,其中14.2亿将投向视频大数据和智能终端产业项目,1.57亿投于智能服务机器人项目。前者将使公司构建“云+端” 一体化大数据智能分析平台,提升公司在DT 时代视频大数据分析的竞争优势和拓展人脸识别应用场景;后者则是围绕人们衣食住行等生活场景,针对其视频通讯、社交娱乐等需求,进行家庭机器人JIBO 与安防服务机器人的研发与销售,是公司针对C 端布局消费者市场的关键。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS 分别为1.21元、1.74元和2.42元,未来三年年均复合增长率46.5%。目前公司股价对应2016年动态市盈率48倍,考虑到智能安防行业的高景气和公司业绩的高增长,以及公司领先的视频大数据和人脸识别技术和不断拓展的应用方向,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为72.60元,对应约60倍的2016年市盈率。

平高电气：特高压迎来建设高峰期

群益证券

公司今日发布2015年业绩报告,报告期实现收入58.31亿元(YOY+26.59%),实现净利润8.27亿元(YOY+19.26%),符合预期。单季看,公司4Q实现收入27.02亿元(YOY+27.58%),实现净利润3.18亿元(YOY+18.5%)。

业绩增长主要由于平芝公司幷表以及报告期内确认淮南-南京-上海工程、锡盟-山东特高压交流工程共20间隔特高压GIS共计16.34亿元收入。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长,公司收购大股东资产已获得国资委批复,公司将从单一的开关制造企业转型为以开关为主辐射整个电力相关领域的综合企业。

考虑到收购大股东的资产今年会幷表,预计公司2016-2017年分别实现净利润12.13、15.29亿元同比增长46.82%、25.94%,摊薄后EPS0.45、0.56元,当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、13X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价18.0元(2017年动态PE16X)。

受益特高压建设开工,业绩实现高增长:分产品来看,封闭组合电器实现营收44.9亿元(YOY+29.68%)占全部营收的77.04%;高压隔离开关、接地开关营收同比增长13.86%,敞开式六氟化硫断路器同比下降1.5%及备品备件同比增长62.29%。分地区看华北及西北地区营收取得大幅提升,同比分别增长337.45%、163.21%。未来随着特高压建设步入常态,公司营收有望进一步增长。

毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15年综合毛利率29.74%,同比上升0.87pct,毛利率改善主要因为封闭组合电器毛利与去年相比提升2.49pct达到32.63%,营收占比提升1.84pct达到77.04%所致;综合费用率10.59%,同比下降0.29pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。

特高压进入建设高峰期,中长期业绩有保障:15年国家电网完成投资4521亿元,同比增长17.1%,特高压方面“四交四直”及酒泉-湖南特高压直流已全面开工,淮东-皖南±1100千伏特高压直流工程也已获得核准。16年国网预计4390亿元用于电网建设,计划开工110(66)千伏及以上线路7.6万公里,变电(换流)容量5.5亿千伏安(千瓦),投产110(66)千伏及以上线路4.7万公里、变电(换流)容量3.1亿千伏安(千瓦)。“五交八直”特高压工程有望16年内核准开工。配网方面积极落实自动化改造2000亿投资,加速完成东中西部农网项目及城镇配电网工程幷启动一批智能配电网示范项目。整个“十三五”期间电网总投资2.7万亿,计划建成东、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,加快推进配电网升级改造。作为行业龙头企业,公司在手订单近50亿元,未来业绩高增长有保障。

盈利预测:考虑到收购大股东的资产今年会幷表,预计公司2016-2017年分别实现净利润12.13、15.29亿元同比增长46.82%、25.94%,摊薄后EPS0.45、0.56元,当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、13X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价18.0元(2017年动态PE16X)。

保龄宝:切入留学教育服务行业 开拓发展新空间

广发证券

公司公告拟发行股份15.19亿元加现金1.46亿购买新通国际100%股权(12.32亿)、新通出入境60%股权(3.67亿元)、杭州夏恩45%股权(0.68亿元)。同时拟向浙商聚金王丽珍等6名对象定增募集不超过7亿元配套资金(11.59元/股,0.6亿股),用于支付本次交易现金对价以及投入Learning Mall建设项目和国际化教育在线服务平台项目。收购和配套融资完成后,控股股东刘宗利先生股权占比由26.76%下降至17.62%,仍为第一大股东。

保龄宝由原来功能糖的制造业进军教育服务业,切入市场前景广阔、增长潜力巨大的国际化教育和国际化服务领域,成为A股留学教育服务第一股。

此次收购业绩承诺16-18年净利润不低于1.15、1.44、1.79亿元。

新通国际和新通出入境构成完整留学教育服务产业链。

新通国际是拥有完整国际化教育服务链的国际教育服务提供商,也是国内颇具影响力的留学及语言培训机构。核心业务包括语言培训、国际学术课程、游学课程、留学规划服务等。新通国际这几块业务整体规模均属全国领先地位,在浙江省市占率达到60%处于绝对优势地位。2015年收入超20万个留学意向咨询,帮助3.5万人成功留学。13年、14年、15年1-8月营业收入分别为3.97亿、4.76亿、3.30亿,净利润分别为0.35亿、0.24亿、0.20亿。

新通出入境是全国首批通过公安部资格认定的因私出入境中介机构,致力于为中国高净值人群提供海外定居规划,安家置业,海外投资咨询和商务考察等一站式解决方案。新通出入境在因私出入境领域综合得分较高,进入全国十强,为同行业内规模最大、业务范围最广的出入境服务机构之一。13年、14年、15年1-8月营收分别为0.75亿、0.73亿、0.48亿,净利润分别为0.17亿、0.19亿、0.13亿。

新通国际共有11家子公司、33家分公司,出资举办了16家民办教育非企业单位;新通出入境共有6家子公司。二者构建了完整的国际化教育、国际化服务产业链,拥有广泛而紧密的国内外合作网络,在浙江省外的32个主要城市都设立了业务网点,已基本完成了业务网点全国化布局。

投资建议。

保龄宝通过收购强势切入市场前景广阔、增长潜力巨大的国际化教育和国际化服务领域,成为A股留学教育服务第一股,未来大健康和教育服务业双主业驱动,预计15-17年EPS为0.12、0.3、0.37(假定2016年收购资产并表及定增摊薄),给予买入评级。