国家外汇管理局（下称“外汇局”）日前发布了进一步放宽QFII（合格境外机构投资者）准入条件和简化审批流程的新规定，最核心的内容是不再对单家机构的投资额度设限。

此举被认为是当局根据近期国际收支形势进行的扩大资金流入措施。

外汇局资本项目管理司司长郭松日前表示，初步判断，2016年我国仍将面临一定程度的资金流出压力。防范跨境资金流动风险是2016年资本项目外汇管理的重点之一。

市场人士认为，眼下A股市场不振，国内经济基本面不容乐观的情形之下，对于资金流入的影响恐怕短期内难以起到“立竿见影”的效果。但是，长期来看，此举是为了促进投资便利化，有序推进资本项目可兑换。

取消投资额度上限

外汇局日前发布的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(国家外汇管理局公告2016年第1号，下称《规定》)，放宽单家QFII机构投资额度上限。不再对单家机构设置统一的投资额度上限，而是根据机构资产规模或管理的资产规模的一定比例作为其获取投资额度（基础额度）的依据。

与此同时，简化额度审批管理。对QFII机构基础额度内的额度申请采取备案管理；超过基础额度的，才需外汇局审批。

外汇局分局人士告诉《第一财经日报》记者，此次对QFII的进一步放宽，是根据近期的国际收支形势进行的扩大流入措施。

2月4日下午，外汇局同时发布了2015年第四季度和全年的国际收支平衡表初步数据，资本流出的状况较为严峻。

数据显示，2015年四季度，我国非储备性质的金融账户逆差12762亿元人民币，储备资产减少7368亿元人民币。2015全年，我国非储备性质的金融账户逆差29814亿元人民币，储备资产减少21537亿元人民币。

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖立晟对《第一财经日报》记者表示，QFII主要是资本流入的通道，根据现阶段我国的国际收支情况，放宽QFII投资额度，进一步引导境外资金流入，应该是合情合理的。

中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉本报记者，新规取消单家机构投资额度上限，设定基础额度，和过去相比，是很大的进步。

“这使得额度的分配更加灵活。比如，过去有的大机构，需求多，但额度小；有些机构小，拿到多余的额度也没有用，制度效果不能完全发挥。”明明指出。

不仅如此，新规还将进一步便利资金汇出入。《规定》提出“对QFII投资本金不再设置汇入期限要求；允许QFII开放式基金按日申购、赎回”。并且，“将锁定期从一年缩短为三个月，保留资金分批、分期汇出要求，QFII每月汇出资金总规模不得超过境内资产的20%。”

上述外汇局分局人士也认为，新规最大的突破在于对单家机构的投资额度不再设上限，而是采用基础额度的方式，不过，超过基础额度的还是要通过外汇局审批。

“外汇局的政策要在风险可控范围之内，根据国际收支形势调整。现在可能是严出宽进，可能哪天就会逆转。所以，目前是在改革的进程中，并非完全放开。”该人士告诉本报记者。

2015年10月，外汇局就曾经简化QFII的额度管理，在现有政策框架下为跨境证券投资提供更多便利。其中主要内容包括：一是改革额度分类方式，统一额度管理，将原有的三类额度调整为开放式基金和其他产品或资金两类额度；二是简化额度调剂备案管理，同类产品之间的额度调剂可自行调整，开放式基金与其他产品或资金之间的额度调剂需要事前备案；三是放宽QFII额度汇入期的限制，经备案后可一次延长6个月汇入期；四是简化本金汇出程序，从批准改为事前备案。

而这一次《规定》的推出将条件进一步放宽。

“2014年以来，央行多次表态，希望进一步放宽QFII和QDII审批的流程，此次QFII放宽应该说和过去金融改革的策略是一致的，还是减少审批、放宽准入条件。”肖立晟告诉本报记者。

对资金流入短期影响有限

眼下跨境资金净流出形势严峻，放宽QFII的投资通道，能够对于资金的流入起到多大的作用？有市场人士认为，实际的效果可能还有待观察。

齐鲁资产管理全球投资部总经理陆培丽告诉《第一财经日报》记者，当下QFII新规对市场的影响或许非常有限。

她表示，只有在额度用完的情况下，才需要去申请，而现在的实际情况是大多数机构的额度尚有很多，这只需看香港市场或者新加坡市场报价就可以知晓。“现在QFII千分之几的报价，甚至更低，以前一度高至百分之一。”她说。

在她看来，这与内地的股票市场状况有关，也和经济基本面有很大的关联。另一方面，境外资金现在也可以通过“沪港通”的渠道流入，其资金进出的便利程度和QFII新规差不多。

另一方面，根据新规，锁定期由原先的一年缩短为三个月。陆培丽告诉本报记者，其实大部分外资资金的锁定期都是一年以上，甚至是三年。这条规定主要对公募型基金还是有用的，因为这类基金每天都有申购和赎回，资金进出会非常快，但是对于外资大型基金，如养老基金，影响不是特别大。

明明也告诉本报记者，即便是放开额度上限，立竿见影的效果未必会那么显著，还要一段时间观察。特别是目前的中国市场，利率、汇率、股市都还需要一段时间企稳；另一方面，还取决于基本面的情况。

一家上海阳光私募投资总监告诉本报记者，是否愿意进来，是投资者的选择，由市场说了算。但是，制度上如果提供了更加便利的条件，至少还是有很多资金会做考虑。

德意志银行首席经济学家张智威此前在接受《第一财经日报》记者专访时表示，随着人民币预期贬值带来的资本流出加剧，中国有关部门也相应的调整了资本项目开放的节奏，资本流入这方面的放开更大一些。但是对于实际资金流动的影响，需要一段时间才能有所反应。不过，他认为，资本项目可兑换长期将带来资本的流入。

尽管，目前来看，人民币存在贬值预期，似乎境外资金进入国内市场进行资产配置的驱动力不足，但是张智威认为，开放是一个中长期的趋势，对未来几年甚至十年以上的影响都是很大的。

“对于境外资金而言，今天配置人民币资产，还是两个月后配置不是最重要的，重要的是他们对中国经济的中长期是看好的。”

防范跨境资金流动风险是资本项目外汇管理重点

近日，外汇局资本项目管理司司长郭松在接受《中国外汇》独家专访中指出，初步判断，2016年我国仍将面临一定程度的资金流出压力，维护国际收支基本平衡的任务繁重。因此，进一步完善跨境资金流动监测预警体系，防范跨境资金流动风险是2016年资本项目外汇管理的重点之一。

在人民币资本项目可兑换的进程中，对于境外资金投资境内股市和房地产市场的开放，一直非常的审慎。监管层主要的担心是，短期的以逐利为目的的资产，随着利率和汇率的波动，可能会大进大出，从而干扰境内流动性，引发银行间市场的流动性危机，甚至进一步引发金融危机。那么，眼下这种风险是否存在？

肖立晟告诉本报记者，“8·11新汇改”至今，大约有6000亿~10000亿美元流出，这部分资金流出，应该说已经把过去因为人民币单边升值而涌入的热钱对冲掉了。下一阶段，吸引一些资金流入，应该也是货币当局所考虑的问题。贬值预期下，如果没有一些优惠政策，不论是短期资本还是长期资本，都不会逗留很久。

肖立晟认为，从现在情况看，中国金融资产规模在迅速上升，外汇交易的规模也在上升，能容纳的境外资本流动也随之上升。从风险来看，不管是流入到股票市场，或者借道QFII，有一定规模的资本进入到房地产市场，都是可控的。

“我们现在看到的股票市场本身已经泡沫破灭，房地产市场价格也已经比较高了，大家都比较谨慎。所以这个时候，外资进来，不会有太多的投机的动机。所以，从这个角度看，风险还是可控的。”肖立晟对本报记者称。

明明也对本报记者表示，风险总体来说是可控的。在他看来，现在的中国资本市场和之前几年还是不一样的，其深度和机制在不断完善。房地产市场也进入到新的周期，现在进入这个市场，可能要有更长的眼光，资本的收益看的要更长远一些。

郭松介绍了2016年资本项目外汇管理的重点工作，即将进一步研究自贸区开展限额内可兑换改革试点的相关工作。此外，还将进行以下领域的改革：一是继续深化外债宏观审慎管理试点，择机开展全口径外债宏观审慎管理改革。二是研究推动统一本外币跨境担保管理政策，适度放开境内机构对外转让债权类金融资产等改革政策。三是协调推进资本市场开放，改革合格境内和境外机构投资者制度。四是进一步规范非银行金融机构管理。郭松指出，上述工作的完成，需要在坚持稳中求进、强化底线思维的前提下，统筹好防风险与促改革的关系，这样才能有序推动资本项目重点领域的改革任务。

根据最新的评估，按照国际货币基金组织（IMF）对资本与金融项目管制40个子项分类，我国已有37个子项达到了部分可兑换及以上水平，比率达到全部项目的92.5%，较2015年年初提高了5个百分点。

目前，资本项目不可兑换子项目仅剩3项，主要集中在境内资本市场一级发行交易环节，如非居民境内发行股票、货币市场工具和衍生品业务。

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