【内容摘要】

事件描述

在祖代鸡引种量大幅下滑背景下，市场对于禽养殖公司出栏量或不达预期较担忧。通过对于11年行业景气时期畜禽养殖公司股价及业绩、出栏量进行研究，我们认为，养殖股股价反映常先于业绩兑现，驱动股价核心变量在于价格。

事件评论

量价矛盾？——驱动养殖股股价核心因素在于价格。本次禽产业反转的主要逻辑在于祖代鸡引种量大幅下行背景下的供给收缩，因此部分投资者关心是否会导致禽养殖公司未来出栏量不达预期，即出现量和价格的矛盾，从而影响到公司盈利状况及股价表现。我们通过对比研究11年行情景气时期生猪及禽养殖公司股价、出栏及盈利表现情况，得出结论：畜禽养殖股股价反映先于业绩兑现，畜禽价格是驱动养殖股股价的核心变量。

从11年养殖行业景气时期来看，养殖股股价反应先于业绩兑现。虽然11年时期畜禽养殖类上市公司出栏量均低于预期。但从股价方面表现来看，养殖股股价反映均先于业绩兑现。在生猪价格快速上涨时期，生猪养殖股平均涨幅达到了23.3%。而在公司盈利最高季度时期，生猪养殖股股价则均出现下滑，平均跌幅为12.7%。而禽养殖方面，在鸡价开始上涨时期，禽养殖股平均涨幅达到了35%，而在盈利最高季度，平均涨幅仅为7%。

综合上述分析，我们认为，在祖代鸡引种量大幅下行背景下，禽养殖板块公司出栏量或不达预期并不会影响到股股价走势。主要基于：1、养殖股股价反映常优先于业绩兑现。从11年周期时可以看到，在景气行情时期，养殖股股价反应常先于业绩兑现，且从历史情况来看，禽养殖股无论是绝对表现还是相对表现都同鸡价具有较大相关性，驱动禽养殖股股价的核心因素在于鸡价。2、现阶段禽养殖板块4家上市公司产能维持较为稳定，并未因并祖代鸡引种量下降而出现大幅下滑。从最上游祖代鸡引种的益生股份(002458,股吧)来看（公司部分业务为父母代鸡苗销售），公司15年祖代鸡引种量近25万套，加上14年引种31.3万套中仍有部分在产，公司16,17年产能并未受到太大影响。圣农发展(002299,股吧)、民和股份(002234,股吧)、仙坛股份(002746,股吧)主营为鸡苗或肉鸡类生产周期更长的产品，因此产能预计所受影响将会更低。

投资建议：禽产业反转趋势确定，禽养殖股目前仍值得积极布局。重点推荐：益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。

风险提示：鸡价上涨不达预期；疫病风险。