在上周中国春节假日期间，海外市场并不平静。出人意料的事件相继发生：MSCI世界股指跌入熊市、国际油价跌至12年新低、瑞典央行将原本为负的基准利率进一步下调、美股道指连续第28个交易日盘中波动超过200点，而黄金价格则飙升至约一年高位。

巨大的资产价格走势分歧表明全球体系正在经历重大转变。上蹿下跳的“猴市”令投资者忧心全球经济健康程度，而美联储主席耶伦有关负利率的言论又令资本市场进一步掀起波澜。不过，接受上证报采访的业内人士认为，目前的动荡情形并非另一次金融危机的前兆。

“惊魂2011”重现市场

当欧美股市在上周五以显著反弹结束一周的交易时，许多交易员觉得前几个交易日大幅下挫的噩梦或许只是虚惊一场。

由于有报道称阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，欧佩克愿意和其他的产油国协同减产。该消息令油价在连续四个交易日下跌后，国际油价强劲反弹。截至当日收盘时，纽约及伦敦两地商品交易所3月交货的原油期货价格分别大幅飙涨12.3％及11%。纽约油价11日跌至12年以来的低点。

受益油价反弹，美股标普能源股指数大涨2.6%，材料股急升2.9%，并帮助提振三大股指上扬1.66%至2%不等。然而，这也难以帮助美股收复过去一周以来的全部跌幅，三大股指全周仍然下跌0.6%至1.4%不等。

美国并非个案，同样的情形也出现在更广范围的全球股市中。泛欧绩优股FTSEurofirst300指数上周五收高3%，但全周仍跌去4%。日本股市一周大跌超过10%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。MSCI全球股指甚至在上周四下跌1.3%后，距离去年5月份以来的累计跌幅达到20%，正式跌入技术性熊市。

根据资金流向监测机构EPFR最近一次提供给上证报的数据，截至10日的当周，全球股票基金遭遇68亿美元资金赎回。其中，新兴市场股基已经连续第15周遭遇资金赎回。

这样的情形在市场的记忆中并不陌生。2011年5至10月，由于欧债危机肆虐，且美国被评级机构剥夺了AAA的顶尖评级，MSCI全球股指下跌超过24%。而在此之前的2008年，人们刚刚经历了一场肆虐的金融风暴。

不过，一些外资行认为，此轮下跌只是“惊魂2011”，而不是恐怖的2008金融危机。花旗指出，鉴于银行在美股最近一轮跌势中扮演了核心角色，并且风险偏好不见踪迹，一些投资者想到2008年那一幕重演或许就在眼前。但当前的情形更像是2011年，当年标普500指数下跌了接近20%。

美国国家证券公司首席市场策略师DonaldSelkin对上证报记者表示，股市是传统意义未来6至12个月的经济领先指标。位于低位的股市显然意味着美国经济增长将会放缓，它同时也反映了全球经济增长放缓、中国经济的疲弱以及低油价导致美国一些企业出现破产以及大规模裁员。不过，他也指出，股市应当可以恢复并以小幅上扬结束今年的交易，“因为不管目前股市给出的是什么信息，今年企业利润增长预计会提高大约4%左右，这会帮助标普500指数在今年末达到约2100的点位。”在上周五的交易中，标普500指数收于1860点上方。

绕不开的负利率恐慌

在彭博专栏作家、安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔·埃里眼中，上周出现的全球性金融波动是每一项个体事件都意外受到了共同现象的影响。他写道：其中一个就是央行政策有效性下降。

“如果金融市场的动荡溢出到实体经济，可能引发更为严重的后果。之前央行有效抑制金融波动的模式正在向一个双向波动性加剧并且难以预测的模式转变。太多太多习惯于过度依赖央行的投资组合，并没有为这种转变做好准备。”

美联储主席耶伦上周出席国会听证会时所发表的讲话或多或少地在告诉人们，一些改变正在发生。她在为期两天的听证会上强调了对金融市场动荡、中国经济疲软、以及增长和通胀风险的担忧。她的讲话有一大关键点很快吸引了市场的注意力，耶伦表示，如果需要更多宽松政策，美联储会研究负利率。

对于投资者来说，负利率并不陌生。自从2010年以来，欧洲央行及日本央行等相继将基准利率调低至负值，从而为经济提供进一步的刺激。瑞典央行上周四将本就为负值的基准利率进一步下调。瑞士央行行长上周也表示，央行可能会进一步调低已经是负值的存款利率。

穆迪分析公司的首席经济学家MarkZandi在提供给上证报的一份报告中写道：美联储已经显示出对金融市场状况的显著敏感性，由于前一轮的抛售，美联储已经将开始提高利率的决定从去年9月延迟到了去年12月。我们同样预计，下一轮加息时间将被延迟到六月份，以给市场找到底部的机会。投资者将认识到，美联储言出必行，即需要几年利率正常化。

但这一转变依旧令部分投资者措手不及。彭博美元指数上周触及去年11月4日以来最低位。根据路透计算和美国商品期货交易委员会上周五公布的数据，截至9日的当周，汇市投机客连续第七周削减美元多头押注，使得净多仓降至2014年7月中旬以来最低水平。而美国4月期金上周累计上涨约7%，为2008年12月以来最大的周度涨幅。

DonaldSelkin对上证报记者表示，欧洲已经陷入金融危机，因为银行信贷质量令人担忧。但美国银行业相较于2008至2009年那段时期资金更为雄厚，他们应该能够承受更多的压力。美联储不应当再提高利率，因为这会与欧洲及日本等国央行的做法相反，如果事情变得更糟糕，他们可能会考虑降息，甚至开启新的量化宽松。