目前A股估值究竟贵不贵？这个问题看似简单，却是A股市场之谜，始终没有一个准确的说法。因为根据主板市场上证50指数、中证100指数、沪深300指数和上证综指的估值，A股市场估值在全球各主要市场中仅高于恒指，在全球前7大经济体股市中位列估值最低亚军。根据巴菲特市值称重原理，目前A股市场与德股市场并列全球市值称重最低市场，所以A股市场是全球价值投资洼地。

但问题是A股市场估值中值很高，即中小创股票估值偏高，全球各主要市场中估值最高的四个指数中，除了纳斯达克100指数之外，就是深成指、中小板指数和创业板指数估值最高了，这无疑又令A股估值被人诟病。主板市场和中小创市场之间的估值差距，构成了A股估值之谜，有人戏称“涨时慢如大盘股，跌时快如中小创”。

回顾A股发展历史，你就会发现A股市场是一个自下而上发展的历史，这与美股市场自上而下发展有着明显区别。何谓自下而上发展？我们来看A股市场上市发展顺序，先是创业型企业再是中小型企业最后才是大型企业，20世纪80年代第一批上市企业都是乡镇街道企业，是不是那个时代的创业企业？20世纪90年代初上市企业则是改制试点国企，是不是那个年代的中小型企业？最后才是大型企业整体上市。因此后来再发展中小板和创业板市场，在流动性方面，A股各层次市场之间差异几乎忽略不计。

美股市场则是自上而下，20世纪初是道指，1957年是标准普尔500指数，20世纪80年代有了纳斯达克柜台市场，1991年有了纳综指，后来又有了代表纳斯达克蓝筹股的纳100指数。比较中美股市发展历史，你会发现A股市场发展历史接近纳斯达克市场而不是道指和标普。

20世纪80年代沪深股市和纳斯达克市场几乎同时培育，1990年沪指最低是95点，1991年纳综指最低是487点，2000年纳综指涨幅10倍，2001年沪指涨幅22倍，之后沪指曾迭创新高，但纳综指去年才回到2000年高点。近十年来A股市场沪深300指数蓝筹股与中小创股票形成估值分化，同样纳100指数蓝筹股与其余2300家纳斯达克市场小股票也形成估值分化。

美股市场是注册制，但其主板市场每年上市企业数量远少于A股市场，因为上市门槛是多层次市场根据不同市场定位决定而不是注册制，流动性高估值低的主板市场上市门槛高，流动性低估值高的低层次市场上市门槛低，仅纳斯达克市场就划分了三个层次。美股多层次市场，通过流动性递减的差异释放了估值的风险。类似案例就是新三板，新三板上市企业再多，对主板市场影响也甚微。

A股市场未来也会像美股市场一样形成结构清晰的多层次市场，因此，现在投资者根据估值把握中证100指数和沪深300指数战略投资机遇是绝不会错的。

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