春节过后的第一个交易日还未开盘，双成药业（002692）就为投资者带来终止股权收购的噩耗。双成药业突然宣布终止与奥鹏投资的合作，而这也意味着公司被多家券商所看好的外延转型将遇到阻碍。

股权转让突然终止

昨日，双成药业发布公告称，2015年以来医药行业相关政策变化较大，已对杭州澳亚2015年的经营状况造成了影响。鉴于杭州澳亚的经营状况在短期内存在不确定性，经各方反复协商，决定终止2015年2月13日签订的《海南双成药业股份有限公司与黄少峰、周玉兰关于杭州奥鹏投资管理有限公司100%股权的股权转让协议》。同时，双成药业还表示，经审慎决策，决定向证监会申请撤回本次非公开发行股票申请文件。

对于双成药业的投资者来说，这并不是一个好消息。去年2月，停牌一个半月后双成药业曾发布非公开发行方案，拟以不低于12.11元/股的价格向不超过10名特定投资者募资9亿元用于收购巨科实业所持有的杭州澳亚46%股权以及奥鹏投资100%股权，杭州澳亚的实际控制人黄少峰通过奥鹏投资持有杭州澳亚54%股权。

据了解，杭州澳亚的主营业务为制药行业提供无菌生产解决方案和职业化、个性化的客户服务，是全国最大冻干粉针加工外包企业（CMO）之一。对于此次收购，双成药业曾表示借助杭州澳亚可提升双成药业现有冻干生产的技术水平，也为公司储备品种快速推向市场提供生产保障。西南证券也曾发布研报称，外延收购有助于公司业绩的增长。

然而，就是这样一次被市场看好的交易在进行到一半后没了下文。2015年5月，公司向浙江巨科支付了澳亚生物46%股权的全部转让价款后，完成了股权过户相关手续。而剩余54%股权的收购则在2016年春节过后被按下了暂停键。

终止交易恐因股价倒挂

对于终止股权转让的原因，双成药业在昨日的公告中披露得并不多，仅表示杭州澳亚2015年的经营状况受到了影响。北京商报记者曾致电公司进行问询，但并未取得回复。

此外，公司还表示，作为持有杭州澳亚46%股权的股东，双成药业将推荐合适的人选为杭州澳亚分管财务的副总经理。双成药业收购杭州澳亚的目标保持不变，并争取在2018年12月31日前完成收购，交易条件由双方另行协商。

对于公司终止交易的原因，分析人士称可能与公司股价倒挂有关。根据交易方案，公司用于收购的增发价格为不低于12.11元/股，而截至昨日收盘，公司的股价为10.82元/股。

其实，对于交易方案，市场人士曾经有过质疑。交易公告显示，双成药业用于收购杭州澳亚46%股权的总投资金额为5.05亿元，而用于收购奥鹏投资100%股权的总投资金额为9.61亿元。两个交易对象的持股比例仅差8个百分点，而交易价格却差了近一倍。对此有投资者曾表示过质疑。对此，双成药业给出解释称，杭州澳亚100%股权预估值为15亿元，参考上述预估值并考虑交易对价的支付时间、未来的业绩承诺责任和补偿风险的不同，所以给予上述两种股权不同价格。

根据双成药业与黄少峰、周玉兰签订的协议，黄少峰曾承诺杭州澳亚2015-2017年净利润分别不低于1.1亿元、1.2亿元和1.3亿元。若未达目标，黄少峰将进行现金补偿。也有券商人士表示，或许交易的突然终止与交易标的业绩完成情况有关。

外延转型遇阻

在公司终止股权交易的公告披露后，有研报分析称，股权收购预期落空对股价有一定的负面影响。

数据显示，2014年，杭州澳亚的营业收入和净利润分别为2.29亿元和1.03亿元，分别是双成药业同期的142%和170%，一旦收购成功并表，双成药业的业绩将有大幅度改善。

双成药业的主营业务为化学合成多肽药品的研发、生产和销售，公司于2012年登陆深交所。值得注意的是，在上市的第二年，公司的业绩便开始出现下滑。据同花顺iFinD统计数据显示，2013年上半年，公司的净利润同比出现了12.65%的下滑，此后便一直处于逐年下滑状态。特别是2015年上半年，公司利润总额的同比下滑幅度更是高达21.89%。

其实，双成药业已经在完成过户的46%股权中尝到了甜头。据公司2015年中报显示，报告期内，公司对杭州澳亚的长期股权投资收益高达5.1亿元。而若公司如愿将杭州澳亚剩余54%股权收购完成，公司业绩下滑的态势有望得到改善。

在分析人士看来，除了拟收购杭州澳亚外，双成药业还拟收购德国两家医药公司的股权。此外，宁波双成抗肿瘤药物与口服固体制剂基地的建设也在推进，公司的外延扩张趋势明显，而收购杭州澳亚剩余股权的终止或将使公司的外延转型进程受到影响。

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