编者按：“无定增，不牛股”这是2014年和2015年上半年A股牛市阶段的一个定律。如今，经历暴跌之后，现状是牛市后半场定增的上市出现股价倒挂，投资者期望能够翻盘。而另一个值得关注的变化正在酝酿，定增项目发行数量环比出现断崖式下跌，发行折价率也出现大幅度下滑，但暴跌砸出来的坑还是让很多机构跃跃欲试。一些基金公司和第三方投资机构又开始搜寻定增标的，这是否能成为A股见底的信号？

【定增公司“闹心”】

A股大幅震荡 今年以来有17家公司终止定增方案

A股市场的大幅震荡使得许多公司的再融资方案受到影响。数据统计显示，以公告日期为准，今年有17家公司终止了定增方案。从终止的原因来看，有股价下跌导致定增方案的实施遇到很多不确定性因素，也有的是因为“到期失效”。

“公司股价还未增发就先破增发价，对定向增发计划必然产生影响，股价的持续低迷和不断走低让公司的定增方案无疾而终。” 中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时称。

据边晓瑜介绍，去年上半年A股涨势迅猛，高股价有利于上市公司融资，使得沪深两市众多公司推出了定增方案，在当年4月份至6月份的三个月时间里，发布定增预案的公司多达210家，但在6月份后，股市低迷，大量推出定增方案的上市公司股价跌破了增发价，使得定增计划推进受阻，多家公司停止增发不失为一种理性、经济的选择。

查阅上市公司公告可知，对于终止定向增发事项的解释，有多家公司提及，是因为资本市场的环境发生了变化。“鉴于近期资本市场股价异常波动，公司股价已低于公司非公开发行股票方案确定的发行底价，在目前的市场背景下，继续推进非公开发行股份将面临诸多不可控因素。”有上市公司在公告中这样解释。

此外，还有上市公司的定增方案终止，是因为未在规定的时间内完成，如一家上市公司公告称，公司本次非公开发行股票决议有效期为自股东大会通过之日起12个月。截至2016年2月10日，公司本次非公开发行股票方案未取得中国证监会的书面核准文件。根据中国证监会和上海证券交易所的有关规定，本次非公开发行股票方案自动失效。

定增价股价倒挂逾两成 10公司盼“翻盘”

猴年伊始市场回暖，在重组和定增方案已经获批的上市公司中，那些价格倒挂严重者有望迎来“翻盘”机会。据统计，目前共有约十家公司的最新股价较定增发行底价倒挂幅度超过20%，包括龙泉股份、中材国际、新疆天业、合锻股份、建投能源、世荣兆业、顺发恒业、首开股份、南国置业、国脉科技等。其中，龙泉股份15日收盘的倒挂幅度已逾40%。值得一提的是，铁汉生态15日收盘时股价较收购资产的定增发行价尚倒挂25%，16日即拉涨7.60%，使得倒挂幅度从迅速收窄至19%。

有私募人士对上证报记者表示：“若定增募资或发行股份购买资产时股价与定增发行价倒挂，上市公司通常会使出浑身解数，发力助股价跨越定增底价。但有一种情况是，由于现在重组配套募资基本都与发行股份购买资产部分相互独立，在极端情况下，股价与配套募资的定增发行价长期倒挂且找不到认购方时，终止配套募资也是有可能的。因此，相比较而言，在股价低于购买资产的定增发行价时，利益相关方拉抬股价的诉求可能还更为明显。”

【机构搜寻定增标的 或是A股见底信号】

机构开始搜寻定增标的 或是A股见底信号

截至2月17日，2015年以来共有906家公司实施了定向增发，其中，其中股价跌破定增发行价的有159家，占比约18%。折价幅度超过30%的公司有18家。芭田股份、万顺股份、国金证券三家公司折价幅度超过50%。

“我们现在正在和基金公司合作开放定增产品，现在定增的打折率已经回到2015年初的水平，成本低、折扣高。已经具备投资的潜力。”一家第三方投资机构的理财顾问表示。

一级半市场成避风港 公私募扎堆公司定增

2016年年初，沪深股市大幅震荡。在二级市场难觅交易机会之时，公私募基金经理纷纷将目光投向上市公司定增这一“一级半市场”。

在业内人士看来，定向增发收益=折价收益+个股成长收益+市场波动收益。这也是为何上市公司宣布定增后，相应股票通常会暴涨的原因。实践证明，过往很多定增给上市公司带来了实际发展壮大的效果，极大利于股价提升。

定向增发允许投资者打折买好股，但是只有少数人、大资金可以参与。实际上，参与定增的玩家主要是大的机构投资者，由10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。

定增市场是典型的机构投资市场，那普通投资者如何参与定向增发？业内人士建议，普通投资者可以通过阳光私募、信托等发行的定增产品参与定向增发，也可以购买公募基金发行的定增基金，从而使普通投资者有机会掘金定增市场。

【风险：股民投资定增股需谨慎】

参与定增风险上升 投资者需作出科学判断

定向增发又称非公开发行，由上市公司选择特定的投资者认购新发行股票，一般新发行股票价格较市价有折扣。一方面定价上有较好的“安全垫”，机构投资者热衷；另一方面，作为再融资的重要手段，也备受上市公司青睐。业内人士认为，随着定增门槛不断提高，定增市场的风险也会不断提升。要想参与定增市场，这一市场的风险就需要投资者作出科学判断。

日前监管层对上市公司定增进行了窗口指导，对发行价格、发行对象以及发行规模等提出新的要求。一是长期停牌的(超过20个交易日)，要求复牌后交易至少20个交易日后再确定非公开基准日和底价。鼓励以发行期首日为定价基准日，这类交易如审核无重大问题，直接上初审会。二是董事会阶段确定投资者，投资者涉及资管计划、理财产品等的，要求穿透，人数不能超200人，且不能分级。三是募集资金规模不超过最近一期净资产，募集资金可以补充流动性，但要测算合理性。

“实际上，年初定增就提高过一次门槛。尽管操作空间会变小，但公司靠谱的、项目有想象力的，定增不会存在难度。”一位不愿透露姓名的业内人士表示，当前A股并不处于牛市，IPO也暂停了，市场热度下降，募集规模自然而然就会下降。定增门槛提高，定增市场的风险也会提升。有价格安全垫的大多数是定增收购资产类型的，要参与定增市场，这一市场的风险就需要投资者自己作出科学判断。

掘金定增概念股要防方案“变脸”

市场人士认为，尽管炒作定增概念股有一定的安全边际，但是并非所有概念股都有投资价值，投资者要警惕上市公司在震荡市中频频终止或者修改定增方案，其中已完成定增，定增成本、限售周期已完全被真金白银锁定且临近限售解禁期的“破发”个股机会更为确定。

按照A股市场的投资逻辑，上市公司定增顺利实施之后，股价一旦陷入破发状态，昔日力挺上市公司的各路资金也会因此陷入被套的尴尬处境，而且定向增发的股份一般有一定的限售期，12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让，因此，当定增股份解禁期临近时，市场各方自然会把注意力集中在被套机构力挽狂澜的自救举措上，破发股也就有了反弹动力。

市场钱景财富CEO赵荣春表示，再融资的时间点选择确实十分重要，由于定增有锁定期，一般是熊市参与定增获利的可能性较大，而牛市就很有可能在高位站岗。