投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价15.00元。从制造商向品牌运营商的转变且渠道进入成熟期，业绩步入增长快车道；与多赢网络联姻，有望打通全屋定制O2O。我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.34、0.46（考虑多赢网络业绩贡献与股份摊薄），根据行业可比公司2016年估值，给予公司目标价15.00元，首次覆盖给予“增持”评级。

调整产品结构初现成效，打造“环保第一板”：回顾兔宝宝(002043,股吧)自05年上市以来的发展，曾一直面临着主要产品贴面板生命周期步入衰退期的问题，因此05-12年业绩增长停滞，但自2010年起调整产品结构、建立起品牌梯队，并引入顺芯板等王牌产品，历经4年的培育期，恰逢消费者环保建材意识觉醒，在平淡的地产下游建材产业链上，我们注意到，2014-2015年兔宝宝实现了84.7%、124.1%的净利润增幅；渠道网络步入成熟的收获期，利润率提升：我们认为利润率提升的关键是渠道网络进入成熟期，建材的专卖店从建店到形成稳定销售规模通常需3年左右，自2010年起兔宝宝门店开始以每年400家高速增长，江浙沪皖已经实现了对县级市的全覆盖，2014年起我们认为公司步入了渠道成熟利润率提升的收获期；从工业品制造商到消费品牌的运营商：公司以OEM贴牌形式实现全国范围快速覆盖，并着力进行品牌塑造，实现从工业品制造商到消费品牌运营商的转型，贴牌利润快速增长，而收购多赢网络等外延式或将令公司打通线上入口，打造O2O全屋定制的进程和幅度提速。